2025Q2业绩点评：利润及回购好于预期，国际业务继续高增

业绩表现

• 净营业收入：148亿元，同比增长16%，符合彭博一致预期。
• 经调整净利润：50亿元，同比持平，好于彭博一致预期。
• 股票回购：已回购约700万股美国存托凭证，总对价约4亿美元；新批准一项不超过50亿美元的股票回购计划。

国内旅游市场

• 住宿预订：营业收入同比增长21%，环比增长12%，主要受强劲旅游需求驱动。
• 暑期酒店市场：供应量同比中高个位数增长，价格逐步企稳，每间可售房收入压力缓解。
• 入境游：预订量同比增长超过100%，在韩国、东南亚市场需求驱动下增长显著；预计签证放宽、市场吸引力提升将贡献更多增量。

国际业务

• 出境游：跨境航班运力恢复至疫情前水平的84%，预订量超2019年同期水平的120%，继续好于市场表现；暑期机票价格同比走低但仍高于疫情前，酒店价格相对稳定，预计Q3收入继续保持较快增长。
• 国际业务：总预定量同比增长超过60%，亚太地区仍是运营重点，中东等新市场增长亮眼；获客效率好于预期，nongaap销售费用率22%，同比持平。

盈利预测与投资评级

• 调整后净利润预测：2025-2027年分别为183/200/220亿元，对应PE为20/19/17倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好海外业务成长。

风险提示

• 短期投入增加影响盈利能力。
• 旅游需求不及预期。