2025Q2业绩点评：利润及回购好于预期，国际业务继续高增

2025Q2业绩点评：利润及回购好于预期，国际业务继续高增 2025年09月01日 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师郭若娜 执业证书：S0600524080004guorn@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：25Q2，携程实现净营业收入148亿元，同比增长16%，符合彭博一致预期；经调整净利润为50亿元，同比持平，好于彭博一致预期。截至美国东部时间2025/8/27，公司已根据2025年2月获授权的股票回购计划共回购约700万股美国存托凭证，总对价约4亿美元，且公司董事会于2025年8月批准一项新的股份回购计划，获授权回购总值不超过50亿美元之已发行普通股及/或美国存托凭证。 市场数据 收盘价(港元)578.00一年最低/最高价360.80/598.00市净率(倍)2.53港股流通市值(百万港元)375,969.44 ◼国内旅游市场稳健，入境游持续贡献增量。Q2公司整体住宿预订营业收入同比增长21%、环比增长12%，主要得益于强劲的旅游需求，尤其是节假日期间表现突出。国内消费者旅游需求依然旺盛，暑期酒店客房供应量同比中高个位数增长，酒店价格逐步企稳，暑期价格同比降幅收窄至中低个位数区间，每间可售房收入相关压力有所缓解。入境游方面，在政策推动下，H1全国入境游客数量同比增长约30%，携程平台上入境游预订量同比增长超过100%，在韩国、东南亚两大核心客源市场需求驱动下，入境游增长凸显市场增长潜力。我们期待随着签证政策持续放宽、中国市场对全球游客吸引力的提升及服务体系完善，入境游为公司国内业务贡献更多增量。 基础数据 每股净资产(元)208.03资产负债率(%)40.79总股本(百万股)713.54流通股本(百万股)713.54 相关研究 ◼国际业务继续保持较快增长，获客效率好于预期。（1）出境游：Q2跨境航班运力恢复到疫情前水平的84%，携程的出境酒店和机票预订量超过2019年同期水平的120%，继续好于市场表现，比市场高出30-40个百分点。暑期以来，受航班运力持续恢复影响，机票价格同比继续走低，但仍高于疫情前水平；而酒店价格保持相对稳定，我们预计Q3出境游业务收入继续保持较快的同比增长。（2）国际业务：Q2 Trip.com总预定量同比增长超过60%，其中亚太地区仍是运营重点，中东等新市场也展现出亮眼增长。公司国际业务获客效率好于我们预期，Q2公司nongaap销售费用率为22%，同比基本持平。我们继续看好公司国际业务份额提升。 《携程集团-S(09961.HK:)：2025Q1业绩点评：利润好于预期，继续看好国际业务增长》2025-05-25 《携程集团-S(09961.HK:)：2024Q4业绩点评：看好国际业务长期增长及盈利潜力》2025-03-02 ◼盈利预测与投资评级：公司业绩好于预期，但考虑海外仍在投入期，我们将2025-2027年公司经调整净利润预测从176/197/220亿元调整至183/200/220亿元，对应经调整口径PE为20/19/17倍，我们继续看好公司海外业务成长，维持“买入”评级。 ◼风险提示：短期投入增加影响盈利能力，旅游需求不及预期 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn