北方华创24Q3业绩预报点评：三季度业绩超预期，订单支撑业绩高增

股票研究/2024.10.16 三季度业绩超预期，订单支撑业绩高增北方华创(002371) 电子元器件/信息科技 ——北方华创24Q3业绩预报点评 舒迪(分析师)文越(分析师) 021-38676666021-38038032 shudi@gtjas.comwenyue029694@gtjas.com 登记编号S0880521070002S0880524050001 本报告导读： 公司发布24Q3业绩预报，业绩超预期，Q3单季度营业收入达74.2~85.4亿元，归母净利润达15.6~17.9亿元，公司同步拓展先进制程关键设备，看好公司长期发展。 投资要点： 维持增持评级，上调目标价至495.6元。公司为半导体设备龙头，充分受益于晶圆代工厂扩产及国产渗透率提升。公司订单饱和，收入实现高增长，我们上调公司2024-2026年EPS业绩为 11.80/15.48/22.21（原值10.52/14.75/21.18）元。参照行业估值41.7xPE，考虑公司为半导体前道设备龙头，核心产品刻蚀设备、薄膜沉积、清洗设备占前道设备资本开支合计接近50%，同步布局CVD、ALD、刻蚀设备等先进制程关键设备，市场空间广阔，给予公司2024 年42xPE，上调目标价至495.6元，维持增持评级。 公司24Q3业绩水平超预期，营收和净利润持续高增。公司发布 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 495.60 上次预测: 420.80 当前价格： 376.00 交易数据52周内股价区间（元） 216.52-405.00 总市值（百万元）200,307 总股本/流通A股（百万股）533/532 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 每股净资产（元）50.74 股东权益（百万元）27,033 净负债率-21.84% 市净率（现价）7.4 52周股价走势图 2024Q3业绩预告，营收、净利润持续高速增长，预计公司24年前北方华创深证成指 三季度营收达188.30~216.80亿元，同比+29.08%~48.61%；归母净 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 利润41.3~47.5亿元，同比+43.19%~64.69%；扣非归母净利润39.50~45.40亿元，同比+49.62%~71.97%。三季度公司业绩持续提升取营收、净利润中间值，预计公司3Q24营收79.8亿元，同比+29.5%环比+23.2%；归母净利润16.75亿元，同比大增54.4%，环比+1.3%主要得益于：1）公司订单饱和，订单转化度高；2）丰富产品矩阵在先进制程渗透率提升。 公司作为平台型设备公司，充分受益于国产替代浪潮。在薄膜沉积 领域，公司突破PVD、CVD和ALD等多项核心技术，截至2024年 H1，公司成功研发出高密度等离子体化学气相沉积（HDPCVD）、立式炉原子层沉积、高介电常数原子层沉积等多款具有自主知识产权的高端设备，并在多家客户端实现稳定量产。刻蚀领域，公司产品覆盖ICP、CCP、TSV、等离子去胶等关键领域，公司CCP介质刻蚀设备实现了逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖成功研发出双大马士革CCP刻蚀机，在多家客户实现稳定量产。随着下游晶圆厂持续扩产及半导体设备国产替代浪潮，公司作为半导体龙头，将持续受益。 催化剂：晶圆厂扩产积极；公司新品突破 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 14,688 22,079 28,605 36,460 47,118 (+/-)% 51.7% 50.3% 29.6% 27.5% 29.2% 净利润（归母） 2,353 3,899 6,284 8,248 11,831 (+/-)% 118.4% 65.7% 61.2% 31.3% 43.4% 每股净收益（元） 4.42 7.32 11.80 15.48 22.21 净资产收益率(%) 11.9% 16.0% 20.7% 21.9% 24.5% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 85.14 51.37 31.88 24.28 16.93 风险提示：市场需求不及预期；公司产品验证不及预期 67% 50% 32% 15% -2% -20% 2023-102024-022024-06 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 28% 12% 52% 相对指数 2% -2% 52% 相关报告 24H1净利润超预期，看好公司长期增长 2024.07.13 上半年业绩高增，产品突破加速国产替代 2023.09.13 Q1业绩高增，半导体龙头受益于国产化 2023.05.15 Q3业绩延续高增，深度受益国产替代2022.11.06 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金10,435 12,451 16,750 21,785 30,885 营业总收入 14,688 22,079 28,605 36,460 47,118 交易性金融资产 0 0 0 0 0 营业成本 8,250 13,005 15,888 20,413 25,561 应收账款及票据 4,341 4,712 8,050 10,261 13,260 税金及附加 135 167 243 310 400 存货 13,041 16,992 22,544 28,965 36,270 销售费用 802 1,084 1,493 1,903 2,460 其他流动资产 3,301 4,070 5,140 6,233 7,581 管理费用 1,421 1,752 2,002 2,370 2,827 流动资产合计 31,117 38,226 52,483 67,244 87,995 研发费用 1,845 2,475 3,147 3,828 4,712 长期投资 2 3 3 3 3 EBIT 2,803 4,431 7,214 9,396 13,433 固定资产 2,484 3,352 3,787 4,122 4,357 其他收益 667 941 1,379 1,758 2,272 在建工程 1,223 2,027 2,027 2,027 1,327 公允价值变动收益 -3 -6 0 0 0 无形资产及商誉 2,021 2,574 2,288 2,001 1,714 投资收益 0 1 2 2 3 其他非流动资产 5,703 7,441 6,038 6,038 6,038 财务费用 -83 -18 -40 -125 -225 非流动资产合计 11,434 15,399 14,144 14,192 13,440 减值损失 -103 -100 0 0 0 总资产 42,551 53,625 66,627 81,436 101,435 资产处置损益 -12 -3 0 0 0 短期借款 227 23 23 23 23 营业利润 2,867 4,448 7,254 9,522 13,658 应付账款及票据 5,889 7,858 9,122 11,720 14,675 营业外收支 -13 18 0 0 0 一年内到期的非流动负债 41 39 55 55 55 所得税 313 433 614 806 1,156 其他流动负债 9,613 11,163 16,687 20,954 26,625 净利润 2,541 4,033 6,640 8,716 12,502 流动负债合计 15,770 19,083 25,886 32,752 41,378 少数股东损益 188 134 356 467 670 长期借款 3,740 5,835 5,835 5,835 5,835 归属母公司净利润 2,353 3,899 6,284 8,248 11,831 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 81 142 192 242 292 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 2,976 3,739 3,613 3,613 3,613 ROE(摊薄,%) 11.9% 16.0% 20.7% 21.9% 24.5% 非流动负债合计 6,797 9,717 9,641 9,691 9,741 ROA(%) 6.9% 8.4% 11.0% 11.8% 13.7% 总负债 22,567 28,800 35,527 42,443 51,119 ROIC(%) 10.4% 13.0% 17.7% 19.0% 21.8% 实收资本(或股本) 529 530 531 531 531 销售毛利率(%) 43.8% 41.1% 44.5% 44.0% 45.8% 其他归母股东权益 19,217 23,837 29,755 37,181 47,833 EBITMargin(%) 19.1% 20.1% 25.2% 25.8% 28.5% 归属母公司股东权益 19,746 24,367 30,286 37,712 48,364 销售净利率(%) 17.3% 18.3% 23.2% 23.9% 26.5% 少数股东权益 238 458 814 1,281 1,951 资产负债率(%) 53.0% 53.7% 53.3% 52.1% 50.4% 股东权益合计 19,984 24,825 31,100 38,993 50,315 存货周转率(次) 0.8 0.9 0.8 0.8 0.8 总负债及总权益 42,551 53,625 66,627 81,436 101,435 应收账款周转率（次） 6.0 6.5 6.2 5.9 5.9 总资产周转周转率（次） 0.4 0.5 0.5 0.5 0.5 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 -0.3 0.6 0.7 0.9 0.9 经营活动现金流 -728 2,365 4,513 7,014 10,737 资本支出/收入 9.6% 9.0% -1.3% 2.7% 0.6% 投资活动现金流 -1,423 -2,058 419 -998 -297 EV/EBITDA 33.61 24.00 23.51 17.85 12.12 筹资活动现金流 3,345 1,647 -640 -982 -1,340 P/E(现价&最新股本摊薄) 85.14 51.37 31.88 24.28 16.93 汇率变动影响及其他 37 14 6 0 0 P/B(现价) 10.14 8.22 6.61 5.31 4.14 现金净增加额 1,231 1,968 4,298 5,035 9,100 P/S(现价) 13.64 9.07 7.00 5.49 4.25 折旧与摊销 552 730 852 952 1,052 EPS-最新股本摊薄(元) 4.42 7.32 11.80 15.48 22.21 营运资本变动 -4,149 -2,571 -3,172 -2,861 -3,024 DPS-最新股本摊薄(元) 0.44 0.78 1.18 1.54 2.21 资本性支出 -1,408 -1,980 376 -1,000 -300 股息率(现价,%) 0.1% 0.2% 0.3% 0.4% 0.6% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 表1：本报告可比公司估值表（截至2024年10月15日） 公司名称 代码 收盘价（元） 2024E EPS（元） 2025E 2026E 2024E PE 2025E 2026E 300604.SZ 长川科技 40.30 0.86 1.31 1.75 46.88 30.76 23.02 688652.SH 京仪装备 44.90 1.07 1.41 1.73 42.02 31.86 26.01 688478.SH 晶升股份 28.18 0.85