24Q3业绩点评：利润超预期，三季度汽车交付量增长转正

主要观点： 报告日期：2024-10-28 1）整体业绩：24Q3，特斯拉收入为251.82亿美元(yoy+7.8%)，略低于彭博一致性预期1.0%；COGS优化明显，毛利录得49.97亿美元(yoy+19.6%)，大幅超过彭博一致性预期14.8%；毛利率达19.8%，同比+2pct，环比+1.9pct，高于彭博一致性预期的16.78%；费用端，公司研发费用率和销售费用率分别录得4.1%/4.7%，同比-0.8pct/-0.7pct，环比-0.7pct/-0.3pct；利润端，营业利润录得27.17亿美元(yoy+54.0%)，大幅超过彭博一致性预期33.8%;OPM达10.8%，同比+3.2pct，环比+4.5pct；GAAP归母净利润录得21.67亿美元(yoy+17%)，大幅超过彭博一致性预期24.8%； 2）分部业务方面：汽车业务收入为200.16亿美元(yoy+2.0%)，略低于彭博一致预期1.9%；储能业务收入为23.76亿美元(yoy+52.41%)，低于彭博一致预期7.1%；服务和其他业务收入为27.90亿美元(yoy+28.8%)，高于彭博一致预期7.4%； ⚫成本优化明显，分部业务盈利水平提升 本季度公司成本优化显著，各分部业务毛利率提升明显。汽车业务毛利率达20.1%，同比+1.4pct，环比+1.6pct；储能业务毛利率达30.5%，同比+6.1pct，环比+6.0pct；服务和其他业务毛利率达8.8%，同比+2.9pct，环比+2.4pct；利润提升主要源于汽车原料价格降低，以及关税、运费以及其他一次性成本有所下降，据公开业绩会透露，本季度特斯拉单位车辆的成本创下了历史新低，同时Cybertruck毛利率首次转为正值。 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com ⚫三季度交付量同比年内首次转正，预计明年交付量增长2-3成 三季度特斯拉交付量达46.3万辆，同比+6.4%，年内首次转正（24Q1-Q2同比-8.53%/-4.76%），其中Model3/Y车型交付量达44万辆，同比+4.99%（24Q1-Q2同比-10.29%/-5.48%）。据公开业绩会指引，今年全年交付量将略超过去年，明年上半年开始生产超低价车等新车型，同时得益于自动驾驶技术的改进，预计明年交付量将同比增长20%-30%。在自动驾驶技术方面，三季度特斯拉发布了FSD12.5，参数数量增加了5倍。算力端，特斯拉德州超级工厂提前实现部署2.9万套H100，预计到10月底将部署5万套H100。 1.Amazon深度：壁垒高筑，资本投入下带来业绩展望2024-04-062.Adobe深度：生态为主AI为辅，创意工具厚积薄发2024-03-04 ⚫投资建议 我们预计2024/2025/2026年公司收入1008.75/1180.40/1403.52亿美元，实现同比+4.2%/+17.0%/+18.9%（前值996/1162/1427亿美元）；预计实现GAAP归母净利润71.91/100.62/152.03亿美元，实现同比-52.1%/+39.9%/+51.1%（前值66/99/141亿美元），维持“增持”评级。 ⚫风险提示 宏观经济风险；竞争加剧；算力短缺；产能不及预期。 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。