伟测科技24Q3业绩预报点评：产品结构优化，三季度利润超预期

股票研究/2024.10.17 产品结构优化，三季度利润超预期伟测科技(688372) 电子元器件/信息科技 ——伟测科技24Q3业绩预报点评 舒迪(分析师)文越(分析师) 021-38676666021-38038032 shudi@gtjas.comwenyue029694@gtjas.com 登记编号S0880521070002S0880524050001 本报告导读： 公司24Q3营业收入达3.1亿元，同比+52%，归母净利润达0.51亿元，同比+171%，公司布局高端测试产品，看好公司长期发展。 投资要点： 维持增持评级，下调目标价至83.3元。公司为国内第三方集成电路测试服务龙头，考虑到公司新产线设备陆续就位，受折旧、股利支付短期影响，我们下调公司2024-2025年EPS业绩为1.19/2.34（原 值1.84/2.82）元，长期业绩有望放量，上调2026年业绩为4.45元 （原值为3.90元）。考虑到公司聚焦高算力芯片和汽车高可靠性芯片测试，产品高端化延伸逐步见效，高端产品占比不断提升，参照行业估值53xPE，给予公司2024年70xPE，下调目标价至83.3元 公司24Q3利润超预期，净利润持续高增。公司Q1-Q3营收17.44 亿元，yoy+43.62%，已经超过23全年营收；净利润6202万元，yoy- 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 83.30 上次预测: 100.28 当前价格： 59.72 交易数据52周内股价区间（元） 34.85-96.65 总市值（百万元）6,798 总股本/流通A股（百万股）114/78 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 每股净资产（元）22.33 股东权益（百万元）2,542 净负债率44.64% 市净率（现价）2.7 52周股价走势图 30.81；扣非归母净利润5265万元，yoy-21%，主要由于Q3股份支伟测科技上证指数 付费用1037万，H1为3400万，剔除股份支付影响Q1-Q3净利润 1.06亿元，和23年基本持平。从三季报看，公司24Q3营收3.1亿元，同比+52%，环比+26%，创单季度营收历史新高；归母净利润 0.51亿元，同比大增171%，环比大增358%；扣非归母净利润0.48亿元，同比+246%。公司Q3收入持续提升主要受益于随着上游设计公司库存去化，下游需求逐步回暖，叠加Q3是电子行业旺季，公司新客户逐步导入，大客户新产品通过验证进入量产。公司Q3净利润超预期，主要受益于产品结构优化，向中高端产品延伸，大幅提升公司毛利率。2024Q3公司毛利率42.36%，公司Q1/Q2毛利率为26.54%/30.05,环比+12pct。受高端产品持续拉货影响，预期Q4营收及毛利率向上趋势持续。 高端布局迎来放量，逆势扩张彰显信心。公司目前重点聚焦高算力 芯片（CPU、GPU、AI、FPGA）和高可靠性芯片（车规级等）的测 试需求，高端测试营收占比快速提升。公司加快“高端芯片测试”和“高可靠性芯片测试”产能建设。南京厂设备已陆续进厂，目前试生产阶段；无锡、天津厂施工顺利，预期将进一步提升公司竞争实力 催化剂：下游客户产品放量；公司导入高端测试新客户风险提示：市场需求不及预期；公司新客户导入不及预期 14% -2% -18% -33% -49% -64% 2023-102024-022024-062024-10 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 61% 69% -38% 相对指数 43% 61% -42% 相关报告 布局高端测试领域，逆势产能扩张促增长 2024.06.30 业绩逐步复苏，有望受益景气度逐步回暖 2023.09.05 第三方集成电路测试龙头，成长性好2023.03.22 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 733 737 1,108 1,679 2,562 (+/-)% 48.6% 0.5% 50.4% 51.5% 52.6% 净利润（归母） 244 118 136 267 507 (+/-)% 84.3% -51.6% 15.0% 96.6% 89.9% 每股净收益（元） 2.14 1.04 1.19 2.34 4.45 净资产收益率(%) 10.2% 4.8% 5.3% 9.5% 15.5% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 27.90 57.61 50.08 25.47 13.41 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金648 252 290 1,185 1,125 交易性金融资产610 110 110 110 110 应收账款及票据232 310 473 714 1,087 存货5 5 11 17 26 其他流动资产152 178 218 265 324 流动资产合计1,647 855 1,102 2,292 2,672 长期投资0 0 0 0 0 固定资产1,306 1,964 2,077 2,426 2,705 在建工程119 514 819 819 819 无形资产及商誉32 41 45 51 62 其他非流动资产281 234 296 296 296 非流动资产合计1,738 2,753 3,237 3,592 3,882 总资产3,386 3,608 4,339 5,884 6,554 短期借款136 103 123 73 33 应付账款及票据93 227 297 445 631 一年内到期的非流动负债136 148 159 159 159 其他流动负债46 45 87 131 199 流动负债合计411 523 666 809 1,023 长期借款476 477 977 977 977 应付债券0 0 0 1,175 1,175 租赁债券35 31 1 1 1 其他非流动负债83 118 112 112 112 非流动负债合计594 626 1,090 2,265 2,265 总负债1,006 1,149 1,756 3,074 3,288 实收资本(或股本)87 113 114 114 114 其他归母股东权益2,293 2,345 2,469 2,696 3,152 归属母公司股东权益2,380 2,459 2,583 2,810 3,266 少数股东权益0 0 0 0 0 股东权益合计2,380 2,459 2,583 2,810 3,266 总负债及总权益3,386 3,608 4,339 5,884 6,554 现金流量表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流500 463 340 553 766 投资活动现金流-1,469 -685 -755 -703 -697 筹资活动现金流1,473 -173 454 1,045 -130 汇率变动影响及其他0 -1 -1 0 0 现金净增加额505 -396 38 896 -61 折旧与摊销158 235 292 360 424 营运资本变动54 93 -97 -102 -187 资本性支出-792 -1,219 -715 -715 -715 利润表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入733 737 1,108 1,679 2,562 营业成本377 450 688 1,033 1,566 税金及附加1 2 2 3 4 销售费用17 24 37 54 79 管理费用34 52 79 101 128 研发费用69 104 177 235 333 EBIT277 117 158 302 527 其他收益48 17 25 38 58 公允价值变动收益0 0 0 0 0 投资收益1 14 8 12 18 财务费用34 37 26 34 18 减值损失-5 -5 0 0 0 资产处置损益1 2 0 0 0 营业利润245 96 132 268 509 营业外收支0 0 0 0 0 所得税1 -22 -4 1 2 净利润244 118 136 267 507 少数股东损益0 0 0 0 0 归属母公司净利润244 118 136 267 507 主要财务比率2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(摊薄,%)10.2% 4.8% 5.3% 9.5% 15.5% ROA(%)9.8% 3.4% 3.4% 5.2% 8.1% ROIC(%)8.7% 4.5% 4.2% 5.8% 9.3% 销售毛利率(%)48.6% 39.0% 37.9% 38.4% 38.9% EBITMargin(%)37.8% 15.9% 14.3% 18.0% 20.6% 销售净利率(%)33.2% 16.0% 12.3% 15.9% 19.8% 资产负债率(%)29.7% 31.9% 40.5% 52.2% 50.2% 存货周转率(次)65.5 91.1 85.0 71.9 72.1 应收账款周转率（次）4.1 2.7 2.9 2.9 2.9 总资产周转周转率（次）0.3 0.2 0.3 0.3 0.4 净利润现金含量2.1 3.9 2.5 2.1 1.5 资本支出/收入108.1% 165.6% 64.5% 42.6% 27.9% EV/EBITDA19.42 26.68 17.25 12.08 8.43 P/E(现价&最新股本摊薄)27.90 57.61 50.08 25.47 13.41 P/B(现价)2.86 2.76 2.63 2.42 2.08 P/S(现价)9.27 9.23 6.14 4.05 2.65 EPS-最新股本摊薄(元)2.14 1.04 1.19 2.34 4.45 DPS-最新股本摊薄(元)0.65 0.32 0.60 0.35 0.45 股息率(现价,%)1.1% 0.5% 1.0% 0.6% 0.7% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 表1：本报告可比公司估值表（截至2024年10月16日） 公司名称 代码 收盘价（元） 2024E EPS（元） 2025E 2026E 2024E PE 2025E 2026E 002156.SZ 通富微电 21.36 0.62 0.82 1.06 34.52 25.92 20.23 002185.SZ 华天科技 9.85 0.19 0.31 0.42 50.75 31.52 23.19 430139.BJ 华岭股份 14.60 0.24 0.31 0.42 61.63 46.66 34.37 600584.SH 长电科技 37.18 1.15 1.62 2.00 32.26 22.88 18.61 603005.SH 晶方科技 22.11 0.45 0.61 0.77 48.74 36.15 28.71 688352.SH 颀中科技 11.89 0.37 0.49 0.60 32.01 24.42 19.78 688362.SH 甬矽电子 20.70 0.16 0.53 0.93 129.70 39.17 22.36 688403.SH 汇成股份 8.74 0.26 0.32 0.36 34.22 27.43 23.97 平均值 52.98 31.77 23.90 数据来源：wind，国泰君安证券研究，注：上述公司数值均来自iFind一致预期 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到