业绩表现
2024年前三季度，公司实现收入2304亿元，同比增长2%；归母净利润244亿元，同比增长51%；扣非净利润237亿元，同比增长56%。第三季度实现收入800亿元，同比增长7%；归母净利润93亿元，同比增长58%；扣非净利润83亿元，同比增长50%。
铜金产量增长
- 矿产铜：2024年前三季度实现矿产铜78.9万吨，同比增长4.7%，完成全年目标的71%。其中，塞尔维亚铜矿实现矿产铜22.2万吨，同比增长26.3%；卡莫阿铜矿（权益）和科卢韦齐铜矿产量略有下滑，主要受刚果（金）电力供应影响。
- 矿产金：2024年前三季度实现矿产金54.3吨，同比增长8.3%，完成全年目标的74%。其中，哥伦比亚武里蒂卡、圭亚那奥罗拉、澳大利亚诺顿金田和陇南紫金贡献主要增量。
- 矿产锌：2024年前三季度实现矿产锌31.0万吨，同比下滑4.2%，完成全年目标的66%。
- 矿产银：2024年前三季度实现矿产银331.1吨，同比增长6.7%，完全全年目标的79%。第三季度矿产银产量显著增加，达到120.9吨，同比增长17.7%。
项目推进与勘探成果
- 铜项目：卡莫阿铜矿三期工程于2024年5月建成投产，塞尔维亚铜矿综合体和巨龙铜矿二期改扩建工程也在推进中。
- 金项目：波格拉金矿全面复产，撒瓦亚尔顿金矿建成投产，收购加纳Akyem金矿项目。
- 自主勘探：巨龙铜矿和黑龙江铜山铜矿的重大地质找矿勘查成果获得评审通过，新增铜资源量1837.7万吨，铜储量577.7万吨。
成本与毛利率
- 成本控制：金精矿/铜精矿/电解铜/矿山产锌生产成本同比分别下降0.5%/4.2%/13.1%/5.3%。
- 毛利率提升：金锭/金精矿毛利率同比分别提升10.4pct/9.7pct；铜精矿/电解铜毛利率同比分别提升6.1pct/13.6pct；矿山产锌/产银毛利率同比分别提升17.3pct/9.0pct。
费用与负债
- 费用下降：2024年前三季度销售/管理/财务费用率为3.44%，同比下降0.17pct。
- 财务指标：2024年Q3末公司资产负债率为55.4%，同比下降3.64pct；长期/短期借款同比分别减少14亿元/23亿元；经营性现金流量净额同比增加61.5%；ROE为18.2%，同比提升2.50pct。
投资建议
维持公司2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为314/360/410亿元，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；供给超预期释放；美联储紧缩超预期。
