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公司信息更新报告:铜、金量价齐升,公司2024H1中枢盈利预增46%

紫金矿业,6018992024-07-10李怡然开源证券何***
公司信息更新报告:铜、金量价齐升,公司2024H1中枢盈利预增46%

有色金属/工业金属 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 紫金矿业(601899.SH) 2024年07月10日 投资评级:买入(维持) 日期 2024/7/10 当前股价(元) 18.38 一年最高最低(元) 19.79/11.21 总市值(亿元) 4,885.02 流通市值(亿元) 3,778.25 总股本(亿股) 265.78 流通股本(亿股) 205.56 近3个月换手率(%) 53.58 股价走势图 数据来源:聚源 《矿业巨舰乘风远航,优质资源增储远景可期—公司首次覆盖报告》-2024.6.19 铜、金量价齐升,公司2024H1中枢盈利预增46% ——公司信息更新报告 李怡然(分析师) liyiran@kysec.cn 证书编号:S0790523050002  事件:紫金矿业发布2024H1业绩预告,归母净利同比预增41%-50% 公司发布2024H1业绩预增公告,预计2024H1实现归母净利润约145.5-154.5亿元,同比增加约42.48-51.48亿元,同比增长约41%-50%,实现扣非归母净利润约148.5-157.5亿元,同比增加51.95-60.95亿元,同比增长约54%-63%。我们看好铜、金价格维持高位及公司产量释放,并上调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为319.7/367.7/414.0亿元(2024-2026年前预测值分别为303.6/366.1/413.1亿元),EPS分别为1.20/1.38/1.56元,当前股价对应PE分别为15.3/13.3/11.8倍,维持“买入”评级。  铜金业务迎量价齐升,2024H2业绩增长可期 公司2024H1业绩预增主要受益于主产品量价齐增。产量方面,2024H1公司矿产金产量约35.4吨,同比增长9.6%;矿产铜产量约51.8万吨,同比增长5.3%;矿产银产量约210.3吨,同比增长1.3%。其中,2024Q2矿产铜产量25.5万吨,环比下滑2.8%;矿产金产量18.6万吨,环比增加10.7%;银产量108吨,环比增加6.1%。价格方面,铜、金、银价格均上涨明显,2024Q2LME铜/COMEX黄金/COMEX白银同比上涨18.6%/18.2%/18.8%,环比上涨15.0%/12.8%/23.2%。  2024Q2 TC价格持续走低,铜精矿业务有望持续受益 2024Q2中国铜粗炼费(TC)均价仅2.67美元/干吨,同比下降96.95%,环比下降89.47%。TC为阴极铜与铜精矿差值的一部分,TC的持续收窄意味着铜精矿折价收敛,精矿价格更贴近于阴极铜价格,2024Q2铜TC费用的大幅下行预计将改善公司铜精矿销售折价,利好公司利润端。  巨龙铜矿及铜山铜矿增储效果可观,为公司长续发展注入动力 6月29日,公司公告披露旗下巨龙铜矿和铜山铜矿合计新增备案铜金属资源量1837.7万吨,新增备案铜金属储量577.7万吨,约占中国2022年末铜储量的14.2%,彰显公司在我国新一轮找矿突破战略行动中取得重大成果。自主勘探可降低单位资源对价,公司在勘探方面的比较优势有望为公司长续发展注入动力。  风险提示:原材料价格波动风险;政策变动风险;项目进展不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 270,329 293,403 339,064 382,654 406,013 YOY(%) 20.1 8.5 15.6 12.9 6.1 归母净利润(百万元) 20,042 21,119 31,973 36,770 41,404 YOY(%) 27.9 5.4 51.4 15.0 12.6 毛利率(%) 15.7 15.8 18.6 18.6 19.3 净利率(%) 7.4 7.2 9.4 9.6 10.2 ROE(%) 19.9 19.2 22.4 20.5 18.8 EPS(摊薄/元) 0.75 0.79 1.20 1.38 1.56 P/E(倍) 24.4 23.1 15.3 13.3 11.8 P/B(倍) 5.5 4.5 3.5 2.8 2.3 数据来源:聚源、开源证券研究所 -24%0%24%48%72%96%2023-072023-112024-032024-07紫金矿业沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附:财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 79644 77629 94225 105501 119580 营业收入 270329 293403 339064 382654 406013 现金 20244 18449 21320 31436 38051 营业成本 227784 247024 275892 311439 327683 应收票据及应收账款 8646 8331 11453 11339 13118 营业税金及附加 4268 4850 5425 6122 6496 其他应收款 3656 2834 5499 4950 7369 营业费用 620 766 814 918 974 预付账款 3795 2677 4802 3639 5318 管理费用 6265 7523 8130 9175 9735 存货 28104 29290 34811 37548 38585 研发费用 1232 1567 1383 1561 1656 其他流动资产 15199 16048 16339 16588 17138 财务费用 1905 3268 2335 1755 694 非流动资产 226400 265377 289017 314423 327552 资产减值损失 -79 -385 -482 -386 -506 长期投资 25067 31632 39515 48591 58790 其他收益 485 542 513 527 520 固定资产 72746 81466 94544 104809 107298 公允价值变动收益 -255 -19 -137 -78 -107 无形资产 68280 67892 73952 81084 85489 投资净收益 2874 3491 3345 3704 3744 其他非流动资产 60306 84387 81006 79939 75976 资产处置收益 -5 37 16 27 21 资产总计 306044 343006 383242 419924 447133 营业利润 30946 31937 49202 56425 63542 流动负债 71170 84182 99185 106747 105392 营业外收入 108 120 114 117 116 短期借款 23666 20989 30339 23141 24298 营业外支出 1061 769 817 766 854 应付票据及应付账款 13493 16284 20668 25680 28504 利润总额 29993 31287 48499 55776 62804 其他流动负债 34011 46909 48178 57926 52590 所得税 5226 4748 8657 9955 11210 非流动负债 110419 120460 106378 90205 67701 净利润 24767 26540 39842 45820 51594 长期借款 92690 102818 88950 72669 50220 少数股东损益 4725 5420 7869 9050 10190 其他非流动负债 17729 17643 17428 17535 17482 归属母公司净利润 20042 21119 31973 36770 41404 负债合计 181589 204643 205563 196952 173093 EBITDA 46981 48892 64381 73329 81145 少数股东权益 35513 30857 38726 47776 57966 EPS(元) 0.75 0.79 1.20 1.38 1.56 股本 2633 2633 2633 2633 2633 资本公积 25552 25866 25866 25866 25866 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 56125 70637 109460 154122 204403 成长能力 归属母公司股东权益 88943 107506 138953 175197 216074 营业收入(%) 20.1 8.5 15.6 12.9 6.1 负债和股东权益 306044 343006 383242 419924 447133 营业利润(%) 23.4 3.2 54.1 14.7 12.6 归属于母公司净利润(%) 27.9 5.4 51.4 15.0 12.6 获利能力 毛利率(%) 15.7 15.8 18.6 18.6 19.3 净利率(%) 7.4 7.2 9.4 9.6 10.2 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 19.9 19.2 22.4 20.5 18.8 经营活动现金流 28679 36860 38114 69885 53954 ROIC(%) 13.9 12.9 15.2 16.3 16.8 净利润 24767 26540 39842 45820 51594 偿债能力 折旧摊销 10044 10100 11547 13799 15647 资产负债率(%) 59.3 59.7 53.6 46.9 38.7 财务费用 1905 3268 2335 1755 694 净负债比率(%) 88.3 93.4 70.9 42.1 24.2 投资损失 -2874 -3491 -3345 -3704 -3744 流动比率 1.1 0.9 0.9 1.0 1.1 营运资金变动 -5746 237 -12488 12340 -10240 速动比率 0.6 0.5 0.5 0.5 0.7 其他经营现金流 583 206 222 -124 3 营运能力 投资活动现金流 -50981 -33965 -31857 -35605 -25092 总资产周转率 1.1 0.9 0.9 1.0 0.9 资本支出 24794 30429 29074 29243 19020 应收账款周转率 52.2 37.4 37.4 37.4 37.4 长期投资 -15702 -4468 -7883 -9077 -10199 应付账款周转率 23.7 18.9 17.0 15.3 13.8 其他投资现金流 -10485 932 5100 2715 4127 每股指标(元) 筹资活动现金流 27258 -5817 -11686 -15864 -22247 每股收益(最新摊薄) 0.75 0.79 1.20 1.38 1.56 短期借款 5437 -2677 9350 -7198 1157 每股经营现金流(最新摊薄) 1.08 1.39 1.43 2.63 2.03 长期借款 42316 10127 -13867 -16281 -22449 每股净资产(最新摊薄) 3.35 4.04 5.23 6.59 8.13 普通股增加 -0 -0 0 0