有色金属锡周报：美大选在即，降息预期反复波动，以及缅甸佤邦复产预期，锡价震荡

美 大 选 在 即 ， 降 息预 期 反 复 波 动， 以 及缅 甸 佤 邦 复 产 预 期 ， 锡价 震 荡 纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180 2024年10月27日 目录 020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水01行情回顾 一、行情回顾 本周锡价震荡，基本面方面无明显变化，宏观方面，美国总统大选在即，同时美国一系列强劲的经济数据平息了市场对美联储降息规模和速度的预期。 二、精炼锡供应端 9月进口环比走弱，缅甸进口量进一步减少，预计年底前锡矿进口维持较低水平 9月份国内锡矿进口量为0.78万吨(折合约3859金属吨)环比-10.79%，同比+8.40%，较8月份减少489金属吨。1-9月累计进口量为12.3万吨，累计同比-31.05%。其中自缅甸地区9月进口1401吨，环比减少51.59%，同比几乎持平，1-9月累计进口66033吨，同比减少51.64%。缅甸佤邦当局对于锡矿生产的恢复时间尚未给出明确指示。然而，基于当前的市场分析与预测，年底前缅甸锡矿的进口量预计仍将维持在相对较低的水平。与此同时，自尼日利亚的锡矿进口量也有所下滑，但整体量级与往期相比基本持平，后续预计保持当前进口量级。 冶炼厂加工费下调1000元/吨，锡矿供应紧张显现 据SMM统计，2024年8月国内锡矿生产5680.54吨，环比减少9.2%，同比增长8.7%，1-8月累计生产50111.71吨，同比增长16.63%，国内产量增长主要受益于去年银漫矿业技改，一定程度上缓解了缅甸停产所导致的锡矿供应紧张。截止10月25日，云南40%加工费15500元/吨，较8月末下降1000元/吨；广西、湖南、江西60%加工费11500元/吨，较8月末下降1000元/吨，冶炼厂加工费下调，锡矿供应偏紧影响显现。 锡矿供应偏紧显现，云南部分企业考虑减少下月排产 据SMM调研，9月份国内精炼锡产量达到10500吨，环比减少32.11%，同比减少31.95%。1-9月累计生产13.38万吨，同比增长9.52%。在云南地区，由于缅甸锡矿的进口量持续下滑，矿端供应的紧张局势已经开始对冶炼环节造成实质性影响，虽然大部分治炼企业努力维持了当前的产量水平，但仍有少数企业不得不根据锡矿的采购量来调整其生产计划，特别是在个旧地区，多家冶炼厂和选厂的生产受到严重影响，部分企业不得不使用低品位矿或尾矿进行生产，导致回收率下降，生产成本上升。 10截止10月25日，云南和江西两省的精炼锡冶炼企业开工率基本持稳，总体维持在64.69%%。具体来看，云南地区的冶炼企业本周开工率基本持稳，多数冶炼企业仍面临原料供应的紧张局面，采购难度较之前有所增大，部分冶炼企业考虑减少下月排产。在江西地区方面，本周冶炼企业的开工率持稳。多数企业持续维持稳定的生产状态，但考虑到近期废料供应不及一二季度充裕，长远来看，其供应状况难以支撑江西地区冶炼企业实现进一步增产。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 印尼出口陆续恢复，9月进口量环比回升 根据海关数据显示，9月份国内锡锭进口量为1967吨，环比9.58%，同比-32.73%，1-9月累计进口量为12243吨，累计同比-44.54%。考虑到近期锡锭进口盈利窗口的再次短暂开启，以及船期等因素的影响，预计十月份锡锭进口量会有一定增加。然而，鉴于进口盈利窗口的有限开启时间及不稳定性，锡锭进口量难以恢复至去年同期的水平。 三、精炼锡消费端 9月开工率回升，下游和终端消费逐步回暖 据SMM统计，9月焊锡开工率74.1%，月环比增加3.6%，其中大型企业开工率75.3%，月环比增加4.0%，中型企业开工率69.2%，月环比增加2.7%，小型企业开工率83%，月环比增加3.8%。9月订单量有所增加，这既反映了下游和终端消费的逐步回暖迹象，也受益于9月下旬部分下游和终端企业为假期提前备库所带来的采购增长。专注于光伏焊带的企业则表示，虽然整体生产在假期前备库影响下有所回升，但光伏产品订单情况并不理想。 全球半导体8月销售额同比增加20.6%，增速继续上行 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 2024年二季度晶圆厂开工率继续大幅上行，国内8月集成电路同比增速放缓 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 日本及台湾半导体库存拐点已现，库存或已进入主动累库阶段，后续持续跟踪 韩国半导体库存底部反弹，9月韩国半导体出口金额继续增长 锡化工需求同比增加，新能源汽车、光伏需求延续增长 四、库存及升贴水 现货成交转弱，国内升贴水低位震荡；进口窗口持续关闭 伦锡3月升贴水小幅回暖，截至10月25日，伦锡3月贴水185美元/吨，周环比上涨65美元/吨。 本周锡价周初低开随后反弹，现货成交逐步转弱，现货升贴水低位震荡，截至10月25日，国内现货报价升水250元/吨，周环比上涨50元/吨 进口窗口持续关闭，截至10月25日，国内锡锭进口盈亏-6454元/吨，周环比下跌1851元/吨。 现货成交较弱，社库累库 LME库存小幅波动，截至10月25日，LME库存4730吨，周环比减少40吨，同比减少33.29%。 本周现货成交相对较弱，下游观望意愿较强，仅部分刚需采购。截止10月25日，精锡社会库存10194吨，环比增加838吨，同比增长8.18%。预计后续库存延续累库趋势。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号纪元菲投资咨询资格：Z0013180 数据来源：SMM WIND同花顺广发期货研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks