有色金属锡周报：美降息预期反复波动，及缅甸佤邦复产预期，锡价偏弱震荡

美 降 息 预 期 反 复 波 动 ， 及 缅 甸 佤 邦 复 产预 期 ， 锡 价 偏 弱 震 荡 纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180 2024年10月19日 目录 020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水01行情回顾 一、行情回顾 本周锡价偏弱震荡，美国9月零售销售超预期环比增长0.4%，凸显消费继续支撑经济，以及上周首次申请失业救济人数24.1万低于预期，两份经济数据令交易员下调美联储年内降息押注，推涨美债收率和美元。 二、精炼锡供应端 8月进口环同比走弱，缅甸进口量进一步减少，预计后续锡矿供应维持紧张 8月份国内锡矿进口量为0.88万吨(折合约4348金属吨)环比减少41.43%，同比减少67.41%，较7月份减少2081金属吨。1-8月累计进口量为11.5万吨，累计同比减少32.71%。其中自缅甸地区8月进口2894吨，环比减少57.68%，同比减87.33%，1-8月累计进口64632吨，自缅甸停产以来，非洲等地区的锡矿进口量在国内总进口量中的占比持续攀升，预计这一趋势将得以保持，并且在未来一段时间内将稳定在较高水平。但总的来说，缅甸禁矿带来的锡矿供应减少，仍对国内冶炼企业造成了一定影响。缅甸佤邦当局对于锡矿生产恢复时间尚未给出明确指示，预计后续缅甸锡矿进口量依旧维持较低水平，锡矿供应维持偏紧水平。 冶炼厂加工费下调1000元/吨，锡矿供应紧张显现 据SMM统计，2024年8月国内锡矿生产5680.54吨，环比减少9.2%，同比增长8.7%，1-8月累计生产50111.71吨，同比增长16.63%，国内产量增长主要受益于去年银漫矿业技改，一定程度上缓解了缅甸停产所导致的锡矿供应紧张。截止10月17日，云南40%加工费15500元/吨，较8月末下降1000元/吨；广西、湖南、江西60%加工费11500元/吨，较8月末下降1000元/吨，冶炼厂加工费下调，锡矿供应偏紧影响显现。 云南大厂年度检修，叠加锡矿供应偏紧显现，9月产量大幅下降 据SMM调研，9月份国内精炼锡产量达到10500吨，环比减少32.11%，同比减少31.95%。1-9月累计生产13.38万吨，同比增长9.52%。在云南地区，由于缅甸锡矿的进口量持续下滑，矿端供应的紧张局势已经开始对冶炼环节造成实质性影响，虽然大部分治炼企业努力维持了当前的产量水平，但仍有少数企业不得不根据锡矿的采购量来调整其生产计划，特别是在个旧地区，多家冶炼厂和选厂的生产受到严重影响，部分企业不得不使用低品位矿或尾矿进行生产，导致回收率下降，生产成本上升。 10截止10月11日，云南和江西两省的精炼锡冶炼企业开工率大幅回升总体维持在63.32%。具体来看，云南地区的冶炼企业本周开工率回升至往期水平，但多数冶炼企业仍然反映原料供应紧张，采购难度增大，预计未来云南地区冶炼企业的开工率难有增长。在江西地区，本周冶炼企业的开工率小幅下滑。江西大部分冶炼企业维持正常生产状态，目前锡精矿及再生锡原料供应紧缺程度不断加剧，后续部分冶炼企业排产将会有所下滑。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 印尼出口陆续恢复，8月进口量环比回升 根据海关数据显示，8月份国内锡锭进口量为1795吨，环比113.69%，同比-23.94%，1-8月累计进口量为10276吨，累计同比-46.35%。随着锡锭进口盈利窗口的间歌性开启，国内锡锭的进口量开始呈现回升趋势，其中从印尼的进口量达到1646吨。同时，考虑到近期锡锭进口盈利窗口的再次短暂开启，以及船期等因素的影响，预计九、十月份锡锭进口量会有一定增加。然而，鉴于进口盈利窗口的有限开启时间及不稳定性，锡锭进口量难以恢复至去年同期的水平。 三、精炼锡消费端 9月开工率回升，下游和终端消费逐步回暖 据SMM统计，9月焊锡开工率74.1%，月环比增加3.6%，其中大型企业开工率75.3%，月环比增加4.0%，中型企业开工率69.2%，月环比增加2.7%，小型企业开工率83%，月环比增加3.8%。9月订单量有所增加，这既反映了下游和终端消费的逐步回暖迹象，也受益于9月下旬部分下游和终端企业为假期提前备库所带来的采购增长。专注于光伏焊带的企业则表示，虽然整体生产在假期前备库影响下有所回升，但光伏产品订单情况并不理想。 全球半导体8月销售额同比增加20.6%，增速继续上行 2024年二季度晶圆厂开工率继续大幅上行，国内8月集成电路同比增速放缓 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 日本及台湾半导体库存拐点已现，库存或已进入主动累库阶段，后续持续跟踪 韩国半导体库存底部反弹，9月韩国半导体出口金额继续增长 锡化工需求同比增加，新能源汽车、光伏需求延续增长 四、库存及升贴水 锡价走弱，国内升贴水小幅走弱；进口窗口持续关闭 伦锡3月升贴水走弱，截至10月17日，伦锡3月贴水228美元/吨，周环比下跌16美元/吨。 本周锡价走弱，现货升贴水小幅走弱，截至10月17日，国内现货报价升水200元/吨，周环比下跌100元/吨 19进口窗口持续关闭，截至10月17日，国内锡锭进口盈亏-6063元/吨，周环比上涨801元/吨。 社库小幅累库 LME库存小幅波动，截至10月11日，LME库存4585吨，周环比增加5吨，同比减少38.87%。 随着十一国庆假期结束，多数下游和终端企业有一定的采购需求，部分下游企业于周初锡价下行时进行少量采买，但随着价格持续下滑，多数下游企业开始持观望态度，等待锡价运行至底部再进行采买。截止10月18日，精锡社会库存9356吨，环比增加45吨，同比增长0.39%。随着云南大厂恢复正常生产，预计后续库存累库预期。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号纪元菲投资咨询资格：Z0013180 数据来源：SMM WIND同花顺广发期货研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks