煤炭龙头股2024年三季度持仓分析：公募持仓回落至历史中值

股票研究/2024.10.28 公募持仓回落至历史中值煤炭 评级：增持 ——煤炭龙头股2024年三季度持仓分析 黄涛(分析师)�楠瑀(研究助理) 021-38674879021-38032030 huangtao@gtjas.comwangnanyu028176@gtjas.com 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业更 新 证券研究报 告 登记编号S0880515090001S0880123060041 本报告导读： 当前煤炭板块基金重仓已经回落至2020年以来的中值水平，后续更多是长线“红利”投资思路为主，“聚焦指数核心的红利龙头”。 投资要点： 投资建议：我们认为当下煤炭板块投资需“聚焦指数核心的红利龙头”。我们认为当前不必过分过分博弈政策出台的可能性。需要更多聚焦确定性。煤炭板块基本面超预期；板块三季报完全符合预期， 行业ROE自2023年初下降趋势已经触底；从国内及海外利率周期看，中期可能共振向下，几个方面共同利好红利资产。从板块推荐角度，依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；焦煤板块，推荐龙头淮北矿业、平煤股份；在经济企稳抬升预期下，市场煤占比较高及800指数的兖矿能源、山煤国际、华阳股份，受益晋控煤业。 公募持仓回落至历史中值，板块重仓环比回落0.3%至1.2%：煤炭 板块基金重仓占比从Q2的1.5%下降至1.2%，煤炭十大重仓持股占 基金市值比也从Q2的0.59%下降至0.40%，整体呈现快速回落。煤炭进入基金前十大重仓股的数量由2024年2季度的24支增至2024 年3季度的34支，整体持仓针对盈利确定性强的行业龙头增配意 愿更高。煤炭前5大重仓持股分别为中国神华、陕西煤业、中煤能 源、淮北矿业、新集能源，持股基金持仓占流通股比分别为1.08% 2.57%、2.11%、5.21%、8.60%。 以环比的变动衡量（2024Q3末基金重仓的股数占流通股比例相对2024Q2末）：恒源煤电、甘肃能化、山西焦煤、电投能源、兖矿能源受到机构减持，分别减持占流通股6.6%、2.41%、1.61%、1.29%0.7%，增持为冀中能源、淮北矿业、平煤股份、昊华能源、新集能源，持股基金持仓占流通股比分别为1.81%、1.08%、0.96%、0.29% 0.19%；24年3季度整体煤炭板块配置较上季度上升，龙头持仓提升较明显。沪深股通3季度集中增持了淮河能源、永泰能源、郑州煤电、山煤国际、陕西黑猫分别占总股本比例变化为1.20%、0.95%0.37%、0.32%、0.25%，减持集中在平煤股份、冀中能源、华阳股份上海能源、淮北矿业，分别占总股本比例变化为-2.50%、-2.14%、-1.71%、-1.51%、-1.10%。 期末沪深股通持股集中在恒源煤电、兰花科创、昊华能源、陕西煤业、晋控煤业，占总股本比例分别为8.10%、5.44%、3.65%、3.40%2.84%；港股通3季度资金集中兖矿能源、久泰邦达能源、中国旭阳集团、中国神华、中煤能源，占总股本比例分别为16.76%、12.88% 7.72%、7.61%、7.44%。 风险提示：宏观经济下滑，煤炭价格大幅回落 煤炭《公募持仓回落至历史中值，基本面向好红利投资思路不改》2024.10.27 煤炭《国君煤炭行业基本面数据库大全》 2024.10.20 煤炭《国君煤炭行业基本面数据库大全 20241019》2024.10.20 煤炭《遇事不决买红利》2024.10.20煤炭《财政逆周期调节力度或超预期》2024.10.13 图1煤炭行业指数（申万）对比沪深300涨幅24Q3跑输 数据来源：wind，国泰君安证券研究 图2基金年报披露：十大煤炭重仓股占基金股票投资市值比有所下降(%) 图32024Q3十大煤炭重仓股相对煤炭标准配置有所下降(%) 数据来源：wind，国泰君安证券研究注：按重仓个股计算，比例小于实际配置比例 数据来源：wind，国泰君安证券研究 持有基 证券代码证券名称 金数 持股总量(万股) 季报持仓变动(万股) 持股占流通股比(%) 持股总市值(万元) 持股市值占基金净值比(%) 601088.SH 中国神华 348 17777.93 (6595.02) 1.08 775117.84 0.02 601225.SH 陕西煤业 237 24894.99 (4732.44) 2.57 686603.85 0.02 601898.SH 中煤能源 89 19284.72 (2873.92) 2.11 284449.62 0.01 600985.SH 淮北矿业 83 14018.69 2916.76 5.21 252476.65 0.01 601918.SH 新集能源 59 22288.48 491.75 8.60 195247.09 0.01 601001.SH 晋控煤业 58 10114.23 (825.02) 6.04 172447.63 0.01 600188.SH 兖矿能源 57 8221.22 (1396.23) 1.40 137294.37 0.00 002128.SZ 电投能源 56 3214.44 (2721.08) 1.52 63678.09 0.00 601699.SH 潞安环能 37 9005.20 (1616.29) 3.01 158941.79 0.01 000983.SZ 山西焦煤 34 10556.51 (7483.49) 2.28 100920.22 0.00 表1:2024Q3A股基金对煤炭行业重仓持股情况 601666.SH 平煤股份 34 5490.34 2377.13 2.22 60174.16 0.00 600546.SH 山煤国际 23 7402.25 (900.05) 3.73 103335.42 0.00 601101.SH 昊华能源 19 4527.98 410.46 3.14 45370.34 0.00 600157.SH 永泰能源 12 29131.98 3053.25 1.31 39036.85 0.00 000937.SZ 冀中能源 12 6162.87 5256.67 2.12 41044.71 0.00 600971.SH 恒源煤电 11 510.47 (7920.19) 0.43 5655.96 0.00 600348.SH 华阳股份 11 9801.05 (1131.23) 2.72 83014.88 0.00 600123.SH 兰花科创 4 328.87 318.43 0.22 3278.79 0.00 000552.SZ 甘肃能化 2 2485.08 (8965.31) 0.67 7455.23 0.00 600575.SH 淮河能源 2 993.34 (2692.95) 0.26 3804.49 0.00 600925.SH 苏能股份 2 182.44 (0.91) 0.11 1023.49 0.00 600740.SH 山西焦化 2 800.00 (611.50) 0.31 3552.00 0.00 600121.SH 郑州煤电 1 880.45 33.78 0.72 3222.46 0.00 600397.SH 安源煤业 1 1570.33 1570.33 1.59 3690.27 0.00 600403.SH 大有能源 1 1043.48 1043.48 0.44 3339.14 0.00 603071.SH 物产环能 1 15.06 15.06 0.06 194.58 0.00 600758.SH 辽宁能源 1 961.03 961.03 0.73 3238.68 0.00 600792.SH 云煤能源 1 880.55 33.68 0.89 3187.59 0.00 601011.SH 宝泰隆 1 1711.76 1711.75 0.89 3697.40 0.00 601015.SH 陕西黑猫 1 982.78 982.78 0.48 3439.73 0.00 000723.SZ 美锦能源 1 3.89 3.89 0.00 20.19 0.00 600395.SH 盘江股份 1 14.28 (7.03) 0.01 83.82 0.00 600997.SH 开滦股份 1 2.25 (28.30) 0.00 16.49 0.00 600508.SH 上海能源 1 0.52 (199.30) 0.00 7.44 0.00 数据来源：wind，国泰君安证券研究 表2:煤炭股2024Q3基金重仓持股占流通股比例变化各自前5 名称 增持股数占流通股比例% 名称 减持股数占流通股比例% 1 冀中能源 1.81 1 恒源煤电 -6.60 2 淮北矿业 1.08 2 甘肃能化 -2.41 3 平煤股份 0.96 3 山西焦煤 -1.61 4 昊华能源 0.29 4 电投能源 -1.29 5 新集能源 0.19 5 兖矿能源 -0.70 数据来源：wind，国泰君安证券研究 表3:沪深股通2024Q3增持变化前5 比例% 600575.SH 淮河能源 4661.14 1.20% 1.54% 600157.SH 永泰能源 21074.70 0.95% 1.93% 600121.SH 郑州煤电 444.97 0.37% 0.50% 600546.SH 山煤国际 636.63 0.32% 2.04% 601015.SH 陕西黑猫 504.37 0.25% 0.45% 股票代码股票简称季度数目变化（万股）季度持股比例变化% 截至期末占总股本持股 数据来源：wind，国泰君安证券研究 表4:沪深股通2024Q3减持变化前5 比例% 601666.SH 平煤股份 -6179.58 -2.50% 1.86% 000937.SZ 冀中能源 -7563.24 -2.14% 1.39% 600348.SH 华阳股份 -6156.40 -1.71% 1.55% 600508.SH 上海能源 -1089.12 -1.51% 1.65% 600985.SH 淮北矿业 -2958.57 -1.10% 2.72% 股票代码股票简称季度数目变化（万股）季度持股比例变化% 截至期末占总股本持股 数据来源：wind，国泰君安证券研究 表5:港股通煤炭重点公司2024Q3变化 比例% 0639.HK 首钢资源 2945.53 0.60% 6.33% 1088.HK 中国神华 -4792.03 -0.24% 7.61% 1171.HK 兖矿能源 40854.17 4.07% 16.76% 1898.HK 中煤能源 5397.58 0.41% 7.44% 1907.HK 中国旭阳集团 -397.70 -0.09% 7.72% 2798.HK 久泰邦达能源 -196.50 -0.12% 12.88% 3668.HK 兖煤澳大利亚 -952.97 -0.72% 6.24% 股票代码股票简称季度数目变化（万股）季度持股比例变化% 截至期末占总股本持股 数据来源：wind，国泰君安证券研究 表6:煤炭股的A股基金重仓股占流通股比例 证券代码 证券名称 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 600546.SH 山煤国际 10.78% 7.19% 9.67% 9.49% 11.10% 8.46% 4.92% 4.19% 3.74% 601088.SH 中国神华 1.05% 0.84% 0.89% 0.91% 1.20% 1.40% 1.33% 1.46% 1.08% 601699.SH 潞安环能 2.69% 4.90% 5.87% 2.97% 3.20% 3.75% 3.22% 3.55% 3.01% 601898.SH 中煤能源 1.98% 2.05% 1.44% 1.35% 1.34% 1.47% 1.8