煤炭行业周报：公募持仓回落至历史中值，基本面向好红利投资思路不改

股票研究/2024.10.27 公募持仓回落至历史中值，基本面向好红利投资思路不改煤炭评级：增持 黄涛(分析师)�楠瑀(研究助理) 021-38674879021-38032030 huangtao@gtjas.comwangnanyu028176@gtjas.com ——煤炭行业周报 相关报告 上次评级:增持 登记编号S0880515090001S0880123060041 本报告导读： 当下的政策博弈阶段更加适合攻守兼备的指数红利龙头，同时在后续经济政策持续落地，可能超预期背景下，布局2025年的弹性所在——焦煤。 投资要点： 投资建议：我们认为当下煤炭板块投资需“聚焦指数核心的红利龙头，把握周期弹性”。从板块推荐角度，依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；焦煤板 块，推荐龙头淮北矿业、平煤股份、首钢资源、恒源煤电；在经济企稳抬升预期下，市场煤占比较高及800指数的兖矿能源、山煤国际、华阳股份，受益晋控煤业。 三季度基金持仓大降，持仓回归历史均值后更多是长线“红利”投资思路为主。从刚刚披露的基金三季报情况来看，煤炭板块基金重仓占比从Q2的1.5%下降至1.2%，煤炭十大重仓持股占基金市值比也从Q2的 0.59%下降至0.40%。考虑到国庆后第一周指数大涨，煤炭板块冲高回落预计整体持仓情况较三季报披露的继续有所下降，当前煤炭板块基金重仓已经回落至2020年以来的中值水平。当前来看煤炭行业供需格局稳态化带来的未来盈利的清晰度及可预见性均较强，同时煤炭行业缺乏新增资本开支方向，分红长期提升的趋势不改。在海内外利率周期中期下行的背景下，红利资产的投资吸引力仍在。 动力煤：价格回升，预示此轮淡季价格底部明显超越预期。本周 (2024.10.21~10.25)黄骅港Q5500平仓价865元/吨，较上周上涨16元/吨 （1.88%）。在国庆后日耗由于季节性回落带动煤价逐步降低后，本周煤价又快速迎来反弹，以此反应一方面北方大规模降温带来日耗快速回升依然据历史同期的高位；另一方面，贸易商普遍对于后市持乐观预期，即将进入冬季需求旺季，并且水电边际快速回落支撑火电需求。展望Q4在水电快速回落背景下，即使假设正常温度的冬季，煤炭价格依然有向上突破5月底高点880元/吨的可能性。 焦煤：对Q4不悲观，把握周期弹性。本周京唐港主焦煤库提价（山西 产）1760元/吨，较上周减少150元/吨（-7.85%）。本周开始受钢铁下游 需求显现疲弱态势带动焦煤焦炭价格均有所下行，但考虑到当前钢铁盈利情况，预计再继续压降的可能性不大。本周铁水日均产量235.69万吨 环比增加1.33万吨，我们判断后续钢铁产量依然会稳步上行，对于焦煤需求有支撑。 行业回顾：1）截至2024年10月26日，秦皇岛港库存为576.0万吨 （4.3%）。京唐港主焦煤库提价1760元/吨（-7.9%），港口一级焦1926元/吨（-2.5%），炼焦煤库存三港合计407.7万吨（0.0%），200万吨以上的焦企开工率为79.51%（-0.28PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美元/吨（0.3%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本 高716元/吨；澳洲焦煤到岸价213美元/吨，较上周下跌7美元/吨（- 3.0%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本高19元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。 煤炭《国君煤炭行业基本面数据库大全》 2024.10.20 煤炭《国君煤炭行业基本面数据库大全 20241019》2024.10.20 煤炭《遇事不决买红利》2024.10.20 煤炭《财政逆周期调节力度或超预期》2024.10.13煤炭《把握周期弹性》2024.10.06 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存上涨3 1.1.市场跟踪：煤价上涨3 1.1.1.港口市场煤价上涨3 1.1.2.10月上旬山西坑口下跌，内蒙坑口煤价上涨3 1.1.3.海外煤价下跌，澳煤与国产煤的价差扩大4 1.1.4.秦皇岛库存增加，南方港口库存增加，北方港口库存增加5 1.2.年度长协价：2024年10月环比上涨6 2.焦煤数据跟踪：国内煤价下跌，海外煤价下跌7 2.1.市场煤：国内煤价下跌，海外煤价下跌7 2.1.1.港口焦煤价格下跌7 2.1.2.产地焦煤价格下跌8 2.1.3.澳洲焦煤价格下跌，蒙煤价格下跌9 2.1.4.港口库存增加，钢厂库存增加，下游螺纹开工率下降10 2.2.长协价：焦煤长协价与上周持平12 3.无烟煤：价格基本持平，下游聚乙烯价格上涨13 4.上周行情回顾：板块上涨，跑赢大盘14 5.附录15 5.1.上周重要事件回顾15 5.2.上市公司上周重要公告17 5.3.主要公司盈利预测与估值18 6.风险提示19 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存上涨 1.1.市场跟踪：煤价上涨 1.1.1.港口市场煤价上涨 北方港市场煤价格上涨。截至2024年10月25日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价865元/吨，较上周上涨16元/吨（1.9%）；黄骅港Q5000平仓价766元/吨，较上周上涨5元/吨（0.7%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价上涨16元/吨（1.9%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价上涨5元/吨（0.7%） 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500) 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5000) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格较上周持平。截至2024年10月25日，江内徐州港Q5500动力煤船板价为940元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）；江内徐州港Q5000动力煤船板价为840元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）。 南方港口市场煤价格上涨。截至2024年10月25日，南方宁波港Q5500动力煤库提价为905元/吨，较上周上涨3元/吨（0.3%）；南方宁波港Q5000动力煤库提价为803元/吨，较上周上涨6元/吨（0.8%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价上涨0元/吨，较上周持平图4：南方宁波港Q5500动力煤库提价为905元/吨，较 上周上涨3元/吨 2,000 1,500 1,000 500 0 2021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 徐州港Q5500船板价(元/吨)徐州港Q5000船板价(元/吨) 2,000 1,500 1,000 500 0 2021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09 宁波港Q5500库提价(元/吨)宁波港Q5000库提价(元/吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.10月上旬山西坑口下跌，内蒙坑口煤价上涨 10月中旬山西坑口下跌，内蒙坑口煤价上涨，陕西坑口煤价持平。截至2024 年10月25日，山西大同Q5500动力煤坑口价为714元/吨，较上周下跌3 元/吨（-0.4%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价658元/吨，较 上周上涨22元/吨（3.5%）；陕西黄陵Q5000坑口价为780元/吨，较上周持平。 图5：10月中旬山西坑口下跌，内蒙坑口煤价上涨，陕西坑口煤价持平 2,200 1,700 1,200 700 200 2021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-09 山西大同Q5500坑口价（元/吨）内蒙古鄂尔多斯Q5200坑口价（元/吨）陕西黄陵Q5000坑口价（元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价下跌，澳煤与国产煤的价差扩大 10月中旬南非高卡煤价与澳洲煤价下跌。截至2024年10月18日，ARA港动力煤119.25美元/吨，理查德RB动力煤113.70美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤146.86美元/吨，分别较上周下跌0.04美元/吨（-0.03%）、下跌2.90 美元/吨（-2.49%）、下跌1.93美元/吨（-1.30%）。图6：10月中旬南非高卡煤价与澳洲煤价下跌 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 0 ARA港（美元/吨）理查德RB（美元/吨）纽卡斯尔NEWC（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲卡里曼丹港港煤上涨，国产煤成本高于澳煤。截至2024年8月22日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价90美元/吨，较上周上涨0美元/吨（0.3%）。截至2024年10月26日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高716元 /吨，较上周上涨20元/吨（2.8%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美元/吨 （0.3%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高716元 /吨 350 300 250 200 150 100 50 0 1000 500 0 -500 -1000 FOB价:动力煤1#(A20%,Q5500(NAR)):纽卡斯尔港北方港下水煤与澳洲进口煤价差(Q5500)(元/吨) 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价与上周上涨。截至2024年10月24日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价53美元/吨，较上周上涨0美元/吨（0.6%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价41美元/吨，较上周上涨0美元/吨（0.2%）。 图9：印尼Q4200离岸价上涨0美元/吨（0.6%）图10：印尼Q3800离岸价上涨0美元/吨（0.2%） 200 140120 150 100 100 80 60 50 4020 0 0 2021-10 2022-042022-10 2023-04 2023-10 2024-04 2024-10 2021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-10 FOB价:动力煤1#(Q4200(GAR)):卡里曼丹FOB价:动力煤2#(Q3800(GAR)):卡里曼丹 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.秦皇岛库存增加，南方港口库存增加，北方港口库存增加 秦皇岛库存增加，南方港口库存增加，北方港口库存增加。截至2024年10 月26日，秦皇岛库存576万吨，较上周增加24.0万吨（4.3%）。截至2024 年10月21日CCTD北方主流港口库存为3437.5万