晨会纪要

2024年10月28日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】宏观事件密集来袭，市场振幅或将放大 【基金研究】基金数据日跟踪 【基金研究】基金周报概要 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】1-9月，全国一般公共预算收入同比下降2.2% 【宏观经济】2023年中国创新指数比上年增长6.0% 【宏观经济】2024年1-9月份全国规模以上工业企业利润下降3.5% 【宏观经济】前三季度新增就业1049万人 【财经要闻】国土空间规划标准体系建设三年行动计划出炉 【财经要闻】9月中国外汇市场总计成交24.84万亿元人民币 【财经要闻】国务院印发《关于做好自由贸易试验区对接国际高标准推进制度型开放试点措施复制推广工作的通知》 【财经要闻】中欧明确继续将价格承诺作为电动汽车反补贴案解决途径 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 三、行业及公司动态 【行业动态】农业农村部：四季度猪价大幅波动的可能性较小，生猪养殖头均利润有望保持在正常水平 张 思翔研 究助理zhangsixiang@hnchasing.com 【行业动态】IDC：2024Q3中国智能手机市场出货量同比增长3.2%，连续四个季度保持增长 【重点公司跟踪】新坐标(603040.SH)：2024Q3实现归母净利润0.50亿元，同比增加22.56% 【重点公司跟踪】建霖家居（603408.SH）三季报业绩增幅36.66%，拟扩大海外产能 【重点公司跟踪】萤石网络（688475.SH）发布2024年三季报：三季度归母净利润增速同比-34.87% 【重点公司跟踪】沪电股份新发布中期扩产规划 【重点公司跟踪】沪电股份第三季度营收同比增长54.67% 【重点公司跟踪】亿纬锂能（300014.SZ）：三季度实现归母净利润10.51亿元，同比降低17.44%，环比降低1.88% 【公司跟踪】丸美股份（603983.SH）发布2024年三季报：归母净利润同比增长37.38% 【公司跟踪】美好医疗（301363.SZ）：2024Q3实现营业总收入4.50亿元，同比增长55.68% 【公司跟踪】贵州茅台（600519.SH）：单三季度收入增长15.3%，利润增长13.2% 【公司跟踪】铜峰电子（600237.SH）：发布三季报，归母净利润同比增长9.49% 【公司跟踪】苏泊尔（002032.SZ）发布2024年三季报：三季度归母净利润增速同比+2.22% 【公司跟踪】路斯股份（832419.BJ）：前三季度归母净利润同比增长15.14% 【公司跟踪】佩蒂股份（300673.SZ）：拟与专业投资机构共同设立宠物产业基金 四、湖南经济动态 【湘股动态】力合科技（300800.SZ）：已回购公司股份总额5002.03万元 【湖南省地方动态及政策】截至今年9月，湖南个体工商户和私营企业超714万户 近期研究报告集锦 【宏观策略类】财信宏观策略&市场资金跟踪周报（10.28-11.1）：宏观事件密集来袭，市场振幅或将放大 【宏观策略类】2024年第四季度市场策略报告：增量政策预期升温，指数中枢将逐步上移 【基金类】基金行业点评：美债利率重回高位，再看美元债基金配置价值 【公司类】威胜信息（688100.SH）三季报跟踪：海外业务提速增长，新产品营收持续放量 【公司类】东方电缆（603606.SH）2024年三季报点评：海缆及海工Q3表现亮眼，合同负债保持高增长 【公司类】中宠股份（002891.SZ）2024年三季报点评：业绩保持快速增长，自主品牌引领毛利率增长 【行业类】家用电器行业点评：9月家用空调产销高增，家电国补刺激需求恢复 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】宏观事件密集来袭，市场振幅或将放大 黄 红卫（S0530519010001） 上周（10.21-10.25)股指高开，上证指数上涨1.17%，收报3299.7点，深证成指上涨2.53%，收报10619.85点，中小100上涨2.90%，创业板指上涨2.00%；行业板块方面，电力设备、综合、轻工制造涨幅居前；主题概念方面，连板指数、首板指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为18632.1亿，沪深两市成交额较前一周上升13.14%，其中沪市上升10.44%，深市上升14.89%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.05%，中证500上涨3.01%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1219，涨幅为0.26%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨3.50%，COMEX黄金上涨1.13%，南华铁矿石指数上涨1.18%，DCE焦煤上涨0.56%。 除10月份LPR如期下调25bp以外，上周A股总体处于国内经济数据及宏观政策的真空期，市场走势较少受宏观因素干扰，可较好反映当前市场真实情绪及交投意愿。上周市场情绪继续回暖，代表全部A股表现的万得全A指数周上涨2.72%，沪深两市日均成交额为18632.1亿元，较前一周上升13.14%。展望后市，“924政策组合拳”实施力度超预期、9月底政治局会议积极定调、10月12日财政部积极正面表态，均对权益市场底部企稳形成有力支撑。在今年前三季度经济数据披露完毕后，历史经济数据对市场的影响作用减弱，市场开始积极预期财政政策加码发力，叠加资本市场赚钱效应正反馈，市场风险偏好仍有继续上行动力。目前上证指数在3150-3300点区间已经窄幅震荡了两周时间，后续将迎来国内外宏观事件密集落地期，例如：10月底A股三季报密集披露、10月底政治局会议、11月初全国人大常委会召开、11月5日美国大选落地、11月7日美联储议息会议结果出台。我们预计下周起A股波动幅度将逐步放大，如果财政政策出台超预期，不排除11月初A股向上走出震荡调整区间、并开启新一轮上涨行情的可能性。目前A股估值仍相对便宜，截至10月27日，万得全A市净率估值为1.59倍，低于近十年以来的82.11%时期；如果用万得全A指数的股息率减同期中国十年期国债到期收益率（中证）来衡量股债相对回报率，10月27日万得全A指数的股债相对回报率为+0.05%，高于近十年以来的历史96.28%时期。A股市场估值虽然初步修复，但仍处于历史相对低位水平。如果后续财政政策能超预期发力、经济基本面企稳回升，预计A股市场估值仍有继续上修空间。具体来看： （1）小市值风格、科技成长板块领涨，风险偏好继续提升。上周，分上市板块来看，代表沪、深、北交易所的上证指数、深证成指、北证50指数分别周上涨1.17%、2.53%、16.61%，小市值且30%涨停板的北交所个股涨幅最好；分方向来看，科创50指数、创业板指、红利指数周涨跌幅分别为1.28%、2.00%、-0.75%，高beta的科技成长方向表现好于防御类的红利方向；分市值来看，代表超大盘股、大盘股、中盘股、小盘股、中小盘股、微盘股的上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数、中证2000指数、万得微盘股指数分别周上涨0.05%、0.79%、3.01%、3.92%、5.87%、7.03%，市值风格明显倾向小微盘股；分行业来看，美国商务部拟部分撤销中国光伏电池的反倾销税和反补贴税，中国光伏行业协会官方近日发布通告，光伏组件低于成本价投标中标涉嫌违法，同时公布最低成本价0.68元/W。光伏在供需两端改善预期下表现亮眼，上周光伏指数（884045.WI）大涨12.62%。 （2）周期反转板块及科技板块的三季报表现较佳。截至10月27日，在5359家A股上市公司中，已有1604家公司披露2024年第三季度报告。总量层面而言，2024年第三季度，上述1604家A股公司共实现营业总收入4.16万亿元，同比降低0.22%，共实现归母净利润3419.24亿元，同比增长11.33%。营业总收入表现与宏观经济边际趋势一致，2024年第三季度GDP同比增长4.6%，较第二季度回落0.1pct；但归母净利润背离营业收入出现一定改善，一方面可能是样本基数偏小、误差较大所致；另一方面，其走势与此前6-7月份工业企业利润增速边际回升的趋势一致，并不能说明A股整体业绩拐点出现。拆分工业企业利润数据来看，6-7月份工业企业利润的小幅改善并非消费和投资等内需提振，主要原因均是“成本下降，而且成本下降幅度大于营收下滑的拖累”。成本端价格比产品端回落更快，对利润构成一定支撑，使得工业企业利润出现被动抬升，但8-9月份以来该趋势出现了逆转。结构层面而言，根据申万一级行业来拆分上述1604家A股公司业绩，从2024年第三季度净利润增速中位数来看，正增长行业主要为农林牧渔、非银金融、通信、电子、计算机、银行、环保、食品饮料、公用事业、机械设备、有色金属、汽车，上述行业的净利润增速中位数分别为30.17%、29.48%、23.60%、17.53%、12.77%、10.20%、6.41%、4.74%、4.07%、3.34%、2.59%、0.79%，周期反转板块（农林牧渔、电子）、高成长的TMT及赛道板块（通信、计算机）、金融板块（非银金融、银行）业绩表现较佳。 （3）9月份的工业企业利润仍有较大改善空间。根据国家统计局，1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元，较1-8月份增加5754.3亿元，但受有效需求不足、工业品价格下降及今年8月份以来同期基数明显抬高等多重因素影响，同比下降3.5%。一是从价格看，工业品出厂价格持续低迷，9月份工业生产者出厂价格指数降幅继续扩大，对企业收入和盈利形成较大压力；二是从收入看，1-9月份规上工业企业营业收入增长2.1%，增速较1-8月份回落0.3个百分点；三是从成本看，企业成本增速快于营收增速，导致企业毛利下降，对利润增长支撑不足。此外，今年8月份以来同期基数明显抬高也给利润恢复带来压力。往后看，A股市场上行的高度主要取决于增量财政政策的力度及规模，经济更加有力度地恢复、上市公司业绩持续改善，将是下阶段市场持续健康上行的决定性因素。目前工业企业利润以及上市公司业绩表现仍有改善空间，后续期待扩张性财政政策发力。 （4）关注本次全国人大常委会是否增发国债、调整预算方案。十四届全国人大常委会第三十二次委员长会议决定十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日在北京举行。此前，财政部表示将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，主要有四方面：一是加力支持地方化解政府债务风险。较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务。二是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本。三是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。四是加大对重点群体的支持保障力度。同时强调：逆周期调节绝不仅仅是以上的四点，这四点是目前已经进入决策程序的政策，还有其他政策工具也正在研究中。比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。虽然此前财政部未提及具体的财政刺激计划规模，但可能是因相关法定程序尚未履行完毕所致。11月初全国人大常委会召开，可能是财政政策出台的有利时机。参照历史，2023年10月全国人大常委会曾批准了国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，曾明确中央财政在2023年四季度增发国债10000亿元。 （5）近期北交所靓丽表现可能与并购重组主题行情有关。近日，北交所分别举办券商、上市公司两场专项座谈会，现场宣讲“并购六条”政策精神，听取券商并购重组项目储备情况、上市公司推进过程中遇到的问题以及对北交所并购重组市场发展的意见建议。9月24日的并购重组六条主要内容包括：助力新质生产力发展；加大产业整合支持力度；提升监管包容度；提高支付灵活性和审核效率；提升中介机构服务水平；依法加强监管。从此前并购重组六条的政策精神来看，有两点突破较大，一是提升监管包容度。包括：支持交易双方以资产基础法、收益法、市场法等多元化的评估方法为基础协商确定交易作价；综合考虑标