东兴晨报

分析师推荐 【东兴食品饮料】食品饮料行业：调味品景气度逐步改善，估值存在修复空间（20241025） 今年消费整体较疲弱，但调味品依然处于缓慢复苏当中，部分调味品公司的经营已经出现改善迹象。经历了22-23年的两年低谷，24年海天味业收入利润双双恢复增长，中炬高新经过管理层的调整，虽然收入依然下滑，但利润已经明显恢复。据红餐大数据，2024年8月，全国餐饮景气指数攀升至119.7，较前一期的117.4（7月）有所提升，这标志着餐饮行业整体上处于扩张之中。2024年9月社会消费品零售总额餐饮当月同比3.10%，较8月份回落0.2个百分点，社零数据依然较低迷。我们推测，社零数据更偏向规模以上餐饮企业，统计口径与红餐大数据有所不同导致两者数据有一定差异，但总体餐饮依然处于缓慢复苏阶段，餐饮的复苏将带动调味品复苏。 国庆假期期间，得益于全国各地实施的多项优惠措施，餐饮市场消费活力显著提升。其中，上海市的餐饮业线下消费达到了81.92亿元，同比大幅增长44.8%；河北省重点监测的194家零售企业和95家餐饮企业实现了约31.8亿元的商品销售额和营业收入，同比增长12.8%。据美团数据，今年国庆假期的前5天，餐饮堂食消费的日均值同比增长了33.4%，彰显了餐饮行业的强劲韧性和活力。此外，中国烹饪协会九月的调研数据显示，9月份，年营业收入200万以上门店的餐饮业表现指数为48.09，现状指数为40.51，预期指数为55.67；年营业收入200万以下门店的餐饮业表现指数为47.91，现状指数为44.07，预期指数为51.75。证明小门店表现优于大门店，但大门店对未来更加乐观。四季度是调味品旺季，今年春节较早，商家备货前置，去年春节较晚四季度基数较低，我们推测四季度行业有望迎来更为明显的修复。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 新品有望打开新格局。我国的电商相较国外更发达，在这种背景下行业的集中度难以达到国外的水平，通过电商新品牌及新产品更容易进入大众视野从而做大做强，因此传统品牌要想在这个大环境下获得持续的增长需要不断的拓宽自己的产品SKU和品类。目前我们看到海天已经做出了一些成绩。今年上半年海天其他类产品同比增长22.31%，明显高于公司整体增速，另外，复合调味品等新品也推动了公司的增长。公司推出了有机、低糖或减糖、低盐或减盐、低脂或减脂、营养强化等健康趋势产品共计200余款，获得市场高度认可。今年上半年居民外出就餐意愿下降，使得餐饮端调味品表现相对较弱，但居民回家烧饭的意愿提升，带动了C端调味品的消费。C端消费占比的增加有利于调味品公司更加高端、健康新品的推广及老品的升级换代， 为未来产品吨价的提升打下基础，待餐饮端消费进一步复苏，调味品有望迎来量价齐升的格局。 原材料成本红利依然存在，行业估值低位，具备优势。原材料方面，今年大豆、白糖、PET等大宗商品价格整体处于下降通道，长期来看依然存在下降空间。我们认为调味品整体需求处于逐步恢复当中，成本依然处于改善过程，行业整体估值（PE-TTM）28.7倍，远低于10年均值51.4倍，估值存在修复空间。受益标的：海天味业、涪陵榨菜等。 风险提示：经济恢复不及预期、餐饮业恢复不及预期、新品推广不及预期等。 （分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041分析师：王洁婷执业编码：S1480520070003电话：021-25102900） 【东兴建材】如何看待浮法玻璃价格的变化？（20241025） 事件：2024年9月底以来玻璃价格一改年初以来的持续下跌趋势。 点评： 全国浮法玻璃价格在华北地区领先提价的情况下，各区域一改持续下跌趋势近期均出现提价和波动的情况。我们以5.0mm浮法玻璃为例，全国均价在2024年9月29日改变年初以来的下跌态势，开始提价，较9月27日提高5.71元/吨。其中，华北地区率先提价，华东紧跟，而后其他地区也开始提价。一改2024年2月29日以来浮法玻璃价格持续下跌的趋势。从2024年2月29日以来价格持续回落，从当时的2037.14元/吨，回落至9月27日的1141.43元/吨，累计降幅达到43.97%。分区域看：同期内，东北、西北、华北、华南、华东、西南和华中累计降幅分别为37.43%、39.58%、41.71%、50.44%、43.93%、45.45%和47.50%。虽然涨价后出现微幅回落波动的情况，分区域看：西北、西南涨价后稳定，其他地区有微幅回落，但价格仍明显高于提价前的水平。 政策预期和产能停放等因素推动下游采购需求和供给变化，导致价格变化。9月份以来央行、住建部等新闻发布会提出要坚决打赢保交房的攻坚战，做到“应进尽进”“应贷尽贷”“应放尽放”。政策信号提升浮法玻璃中下游备货和短期投资的信心，中下游企业补库积极性提升，企业库存向下游转移。同时，浮法玻璃在价格持续较快下降的情况下，企业浮法玻璃产能放水冷修的数量在增加，2024年以来放水冷修的浮法玻璃产能约2.9万吨，浮法玻璃产能开工率较2024年年内高点的85.48%持续回落至10月18日的78.24%，下降了7.24个百分点，较2021年的高点89.46%，回落了11.56个百分点，预计四季度还有5550吨待冷修，进一步降低开工率。产能供给的持续下降和阶段性预期改善带来的交投活跃带来了供需的改善，导致价格出现短期的 止跌回稳。 行业跌入历史低点，等待供给端后续持续优化和政策不断落地带来的新变化。2024年以来房地产行业景气度持续下行，2024年1-9月房地产累计竣工面积为3.68亿平方米，同比下降24.4%，降幅从年初以来持续扩大。浮法玻璃需求受到较大的影响，加上生产供给的刚性，导致浮法玻璃价格出现持续较快下降的态势，从当前的情况看，价格已经远远低于2022年4季度的水平，达到了2016年的历史低位水平，行业盈利水平同样会达到历史低点。虽然短期价格出现改善，但是供给端的优化还需要进一步的推进，我们等待后续供给端的持续优化和政策的后续发力带来的新变化。 投资建议：我们一直坚持地产无收敛的负向循环不得到控制，政策将会持续发力，直到地产回归长期健康发展轨道。玻璃行业低迷态势下，会加快落后产能的退出。我们等待行业供给优化后，新平衡的建立。只有具备相对优质资产、抗风险能力强的公司才能够在周期低谷阶段获得持续的发展，扩大自己的市场份额，在供需新平衡建立后获得更大的业绩弹性。受益的公司为：旗滨集团、山东药玻、南玻A、金晶科技等。 风险提示：房地产政策效果低于预期、需求促进政策效果低于预期、国际贸易保护发展超预期、能源和原材料成本冲击超出预期。 （分析师：赵军胜执业编码：S1480512070003电话：010-66554088） 重要公司资讯 1.国轩高科：国轩高科澳洲分公司近日在澳洲全能展现场，与澳洲新能源领域开发商签约，拟围绕大规模储能及其他新能源项目展开深入合作，未来合作规模有望超4GWh。移动充电车产品也在此次展会上收获销售订单及年度预售协议，该产品已远销美国、日本、德国、新加坡、泰国、荷兰、印尼等国家和地区。（资料来源：同花顺） 2.瑞联新材：公司公告，2024年7月1日至9月30日，预计实现营业收入4亿元，同比增加8403.86万元，同比增长26.60%。预计2024年第三季度实现归属于母公司所有者的净利润为8997.79万元，同比增加5021.25万元，同比增长126.27%。（资料来源：同花顺） 3.哈投股份：公司公告，2024年前三季度营业总收入为17.56亿元，同比下降4.37%。归属于上市公司股东的净利润为2.66亿元，同比大幅增长641.02%。净利润增加主要由于热电业务供热面积及补贴增加，以及证券业务投资收益大幅增长。（资料来源：同花顺） 4.溯联股份：公司公告，公司拟与安徽芜湖三山经济开发区管理委员会签署《投资合同》，以自有资金及自筹资金在安徽省芜湖市三山经济开发区投资人民币3亿元，建设新能源汽车流体系统智能化工厂及芜湖研发中心。（资料来源：同花顺） 5．爱马仕：爱马仕发布第三季度财报，今年前9个月，集团综合销售收入同 比增长11%至112亿欧元，按固定汇率计算增长14%。其中第三季度销售收入同比增长10.1%至37亿欧元，按固定汇率计算增长了11.3%，与华尔街投行Jefferies分析师的预测一致。无论是前9个月还是第三季度，爱马仕在全球所有地区都取得了增长。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.十四届全国人大常委会第三十二次委员长会议25日上午在北京人民大会堂举行：赵乐际委员长主持会议。会议决定，十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日在北京举行。（资料来源：同花顺） 2.中日两国央行续签双边本币互换协议：互换规模保持不变，为2000亿元人民币/34000亿日元，协议有效期三年，经双方同意可以展期。中日双边本币互换协议再次续签，将有助于维护两国金融稳定，支持双边经济和金融活动发展。（资料来源：同花顺） 3.人民银行正在牵头起草推动数字金融高质量发展行动方案：10月25日，在中国互联网金融协会相关会议上，人民银行宏审局互联网金融监管处雷昭明表示，人民银行正在牵头起草推动数字金融高质量发展行动方案，将能加强金融领域数据安全的数据规范应用作为一项重要内容，提出增强数据资产运行和管理能力，加强数据挖掘分析和数据可视化的明确，完善数据安全管理。（资料来源：同花顺） 4.美国10月制造业PMI小幅上升：美国制造业采购经理人指数(PMI)出现小幅上升，10月初值报47.8，略高于此前预测的47.5，也高于上个月的47.3。10月标普全球综合PMI初值从9月份的54上升至54.3，其中，全球制造业PMI初值从9月份的47.3上升至47.8，高于预期的47.5；全球服务业PMI初值55.3，高于上个月的55.2。（资料来源：同花顺） 5.我国首批太空旅行船票开售：10月23日，我国民营航天公司深蓝航天宣布预售2027年亚轨道旅行的2个飞船坐席，每张太空船票售价150万元。24日晚，某直播间上架了两张太空旅行船票，到手价100万元，不到半个小时即售罄。据悉，亚轨道旅行飞行过程约12分钟，飞船舱将穿越100km高度卡门线，经历不低于5分钟失重环境。深蓝航天CEO霍亮表示，18岁至60岁之间，且通过专业健康检测标准的人群均可购买太空船票。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴交通运输】快递9月数据点评：业务量增速环比略降，上市公司单票收入筑底回升（20241024） 事件：9月全国快递服务企业业务完成量149.7亿件，同比增长18.8%，增速较8月的19.4%环比略降。分类型看，9月同城件业务量增长15.3%，异地件业务量增长18.8%。 点评： 业务量增速略降，圆通增速继续领跑：9月行业需求有所回升，快递业务量较8月增长，业务量同比增速则略降。通达系上市公司中，圆通发力提升份额，9月业务量增速继续领跑，市场份额较去年同期提升1.1pct。申通和韵达份额都同比提升0.4pct。 行业业务量增速呈下降趋势，主要系去年同期价格战开启后，业务量基数提升较快。圆通的业务量增速逆势上升一方面体现出目前圆通对于市场份额有较强的诉求，或希望与韵达和申通拉开一定差距，另一方面也因为圆通去年同期业务量基数不高。 价格竞争底线逐渐清晰，上市公司单票收入呈现底部回升趋势：价格方面，9月行业单票价格环比8月基本持平，同比降幅扩大至12.5%。8月下旬，国家邮政局召开规范市场秩序专题会议，要求快递企业坚决防止“内卷式”恶性竞争。我们认为会议对于行业的价格战缓和具有比较积极的作用。 上市公司方面，申通、韵达与圆通9月单票收入同比降幅分别为4.3%、12.2%和6.8%，环比看，三家通达系公司单票收入都环比微增。 进入下半年之后通达系上市公司的单票收入有筑底回升趋势。即使圆通从8月开始加大力度争夺市场份额，申通与韵达的单票收入也并未继续下降。我们认为这体现出行业价格竞争的底线逐渐清晰，目前的单票收入继续