观点总结
本周纯碱表观消费量65.72万吨，周环比下降5.47%，产消宽松格局持续。需求走弱受刚需下降和采购情绪不佳影响，隆众数据显示浮法玻璃和光伏玻璃在产日熔量均下降。国庆假期补库后拿货情绪谨慎，市场波动加大，纯碱期货周跌3.01%，玻璃期货周涨5.67%。基本面库存高、需求弱，宏观政策预期提供支撑，预计下周纯碱期货区间震荡，后期回归基本面。
期货市场及产业链原料情况
- 期货价格：尿素主力周+1.05%，纯碱主力周-3.01%，玻璃主力周+5.67%。
- 期货关联品种：玻璃最强，尿素次之，甲醇再次，纯碱最弱。
- 原料煤炭：无烟煤价格稳定。
- 原料天然气：国内LNG价格多数下调。
- 原料原盐：国内原盐价格稳定，出厂均价372元/吨。
- 上游合成氨：国内合成氨现货价格下跌3.68%。
尿素
- 现货价格：窄幅波动，整体偏弱，地区分化。
- 基差：国庆后震荡偏弱。
- 开工：行业回落0.92个百分点，煤头开工回落，气头开工提升。
- 产量：日产多维持19万吨附近，后期限产预期下降。
- 库存：企业库存提升18.26%，同比增幅183%，高库存去化关键。
- 利润与成本：成本波动不大，企业利润萎缩。
- 表消及产销：表消下降16.1%，产销率降幅15.61个百分点。
- 下游需求：复合肥生产水平回落，成品库存下降；复合肥价格稳中偏弱；三聚氰胺开工率降至同比最低水平；胶黏剂开工提升；车用尿素价格多数回落。
- 进出口：9月出口预计9500吨，量进一步下降。
- 国际市场：传言印度或发布尿素招标，国际价格上扬，出口利润窗口扩大但我国出口受限。
- 相关品：磷肥价格稳定，钾肥部分地区回落；硫酸铵价格小幅回落，碳酸氢铵价格稳定。
纯碱
- 现货价格：小幅走弱。
- 基差：市场均价走扩。
- 开工与产量：开工小幅下降0.29个百分点，日度开工徘徊于87%附近，产量下降0.33%至72.99万吨，绝对水平同比最高。
- 库存：企业和社会库存均累积。
- 进出口：8月进口8.04万吨，出口8.35万吨，环比增幅明显，我国转为净出口国。
- 成本利润：氨碱、联碱工艺亏损扩大，理论成本变化有限。
- 产销与表消：表观消费量下降5.47%，重碱表消降幅11.82%。
- 下游光伏玻璃：价格止跌，同比低位稳定；在产产能小幅下降，仍维持同比最高；冷修1条产线压制刚需。
- 轻碱下游：氧化铝价格上涨；烧碱稳中偏强；电池级碳酸锂微幅回落；三聚磷酸钠价格稳定。
玻璃
- 现货价格：窄幅波动，地区分化。
- 开工与产量：产线冷修持续推进，开工、周度产量下降，在产日熔量降至近几年最低位，短期供应仍有下降预期。
- 库存：进一步去化但幅度收窄，整体降幅1.71%。
- 成本与利润：成本重心小幅抬升，行业利润略有修复。
- 深加工：下游需求起色不明显，订单天数、low-E玻璃开工率维持同比低位。
- 终端：1-9月房屋竣工面积同比下降24.4%，降幅扩大。
研究结论
纯碱基本面趋弱，外围提振偏强，供需两端变化有限，期货价格受宏观政策和现实博弈影响波动加大。预计下周纯碱期货区间震荡，后期回归基本面，关注库存增幅、玻璃期价走势及相关政策执行情况。
