煤化工策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 煤化工策略周报 2025年8月10日 目录 1、期货市场及产业链原料情况 2、尿素：市场新增驱动有限，盘面宽幅波动 3、纯碱：市场情绪持续走强，警惕高位回落风险 4、玻璃：需求改善不足，期现负反馈再现 品种 观点总结 尿素 1、期货价格：本周尿素期货价格先扬后抑，截至周五，09合约收盘价1728元/吨，周度涨幅0.82%；01合约收盘价1751元/吨，周度涨幅0.57%。2、现货价格：本周尿素现货价格窄幅波动，截至周五，山东、河南地区市场价格均分别为1760元/吨、1780元/吨，分别较上周五维持稳定、上涨10元/吨。3、供应：尿素供应水平仍维持高位波动。隆众数据显示，截至8月8日尿素行业日产量19.18万吨，较上周五提升0.52%。后期计划内检修企业数量依旧较少，但考虑高温天气装置故障频率可能提升，预计尿素日产水平仍将高位波动。4、库存：隆众数据显示，截至8月6日国内尿素企业库存88.76万吨，周环比下降3.24%。港口库存随着出口订单兑现有所下降，本周尿素港口库存48.3万吨，周环比下降2.03%。5、需求：本周初在印标价格超预期等因素提振下市场采购需求有所提升，带动本周尿素表观消费量136.82万吨，周环比提升1.63%。后半周市场情绪回落，且尿素农业需求淡季、工业需求支撑以复合肥行业为主，支撑力度整体有限。6、印标及出口：本周初印标结果初步落定，东海岸最低报价532美元/吨，较上一轮495美元/吨明显提升，对国内市场情绪产生提振。本次印标印度共采购199.88万吨，符合采购计划但较初步确认量有所减少，中国在配额内可供印度20-30万吨数量，利于缓解国内阶段性供需压力。7、观点小结：随着印标结果尘埃落定，国际市场对国内支撑力度逐渐减弱。国内供应高位波动，需求短期仍未有明显改善预期，因此后期出口落实程度仍将决定需求力度。短期来看，尿素基本面驱动相对有限且外围因素影响减弱，期货盘面进入宽幅震荡阶段，需关注主力合约移仓换月影响。中期角度关注出口落实情况以及出口政策变化、反内卷以及其他可能的环保政策动态。 品种 观点总结 纯碱 1、期货价格：本周纯碱期货价格窄幅波动，截至周五，09合约收盘价1249元/吨，周度跌幅0.4%；01合约收盘价1332元/吨，周度涨幅0.3%。2、现货价格：本周纯碱现货报价局部下调，贸易商环节报价跟随盘面情绪窄幅波动。截至周五，沙河地区重碱贸易自提价格1239元/吨，较上周五跌7元/吨。3、供应：本周部分检修企业复产，纯碱供应水平有所提升。隆众数据显示，本周纯碱行业开工率85.41%，周环比提升5.15个百分点；本周纯碱产量74.47万吨，周环比提升6.41%。后期随着检修企业数量进一步减少，纯碱供应水平仍有增量预期。4、库存：隆众数据显示，本周纯碱企业库存186.51万吨，较上周提升3.86%，轻、重碱库存分别提升3.55%、4.05%，碱厂库存压力再次提升，且短期暂未看到库存拐点出现。5、需求：需求端表现偏弱，一方面，浮法玻璃、光伏玻璃产能稳定，纯碱刚需低位持稳。另一方面，月初纯碱价格调整后中下游观望情绪浓厚，且此前中下游积极补库后近期采购积极性减弱，碱厂新增订单量减少，拖累纯碱整体需求水平。本周纯碱表观消费量67.53万吨，周环比下降12.14%，轻重碱表消同步减少。6、观点小结：纯碱供强需弱格局依旧存在，行业高供应、高库存、弱需求状态短期仍难以扭转。外围因素对市场情绪影响力度逐渐减弱，市场缺乏新增驱动。盘面交易逻辑逐渐回归基本面，短期在无新增外界利好因素情况下纯碱期价仍将延续宽幅震荡趋势，短期走势略偏弱。中期角度关注反内卷对产业链实际影响，及其他可能的环保题材发酵，不排除带动期价波动幅度再次提升的可能性。关注商品市场整体情绪、相关政策动态。 品种 观点总结 玻璃 1、期货价格：本周玻璃期货价格偏弱运行，截至周五，09合约收盘价1063元/吨，周度跌幅3.71%；01合约收盘价1196元/吨，周度跌幅2.45%。2、现货价格：本周玻璃现货价格同步回落，截至周五，国内浮法玻璃市场均价1199元/吨，较上周五跌34元/吨。3、供应：近期玻璃在产产能暂无明显变化，行业在产日熔量均维持在15.96万吨。短期行业暂无产线明确变化预期，预计玻璃供应水平暂时维持稳定。4、库存：玻璃企业在经历数周去库后，本周再度累库。隆众数据显示，本周玻璃企业库存6184.7万重箱，周环比提升3.95%。5、需求：玻璃刚需水平改善幅度有限，本周下游low-E行业开工率47.1%，周环比提升2.2%。但由于前期下游补库集中，近期进入消化原片阶段，新增采购意愿偏弱。除此之外，近期玻璃期现价格同步走弱，市场存在“买涨不买跌”心理，多重因素拖累下玻璃厂出货受阻。本周玻璃表观消费量101.56万吨，周环比减少18.56%。6、观点小结：玻璃市场对外围支撑因素交易完毕，且需求改善不足导致情绪较前期明显回落，现货价格向产业链下游和终端传导不畅，累库和跌价等负反馈再次出现。预计短期玻璃期货价格偏弱震荡运行，关注主力合约移仓换月影响。中期角度仍需关注反内卷对玻璃产能的进一步影响、政策导向及商品市场整体走势。 期货市场及产业链原料情况 1.期货价格：截至8月8日，尿素主力周+0.82%；纯碱主力周+0.3%；玻璃主力周-3.71% 图表：尿素主力合约收盘价走势图（单位：元/吨）图表：纯碱主力合约收盘价走势图（单位：元/吨） 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2020-08-102021-08-102022-08-102023-08-102024-08-10 350030002500200015001000 2019-12-06 2020-12-06 2021-12-06 2022-12-06 2023-12-06 2024-12-06 图表：玻璃主力合约收盘价走势图（单位：元/吨） 资料来源：iFind，光大期货研究所 3600 3100 2600 2100 1600 1100 2019-12-062020-12-062021-12-062022-12-062023-12-062024-12-06 2.期货关联品种：本周相关品种走势有所分化，玻璃跌幅最高 图表：玻璃-纯碱期货价差走势图（元/吨）图表：尿素-甲醇期货价差走势图（元/吨） 3950 3450 2950 2450 1950 1450 950 2019-12-062020-12-062021-12-062022-12-062023-12-062024-12-06 玻璃-纯碱价差纯碱(SA)主力合约收盘价玻璃（FG）主力合约收盘价 500 0 -500 -1000 -1500 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2019-08-092020-08-092021-08-092022-08-092023-08-092024-08-09 尿素-甲醇价差(右)尿素(UR)主力合约收盘价甲醇(MA)主力合约收盘价 200 0 -200 -400 -600 -800 图表：烧碱-纯碱期货价差走势图（单位：元/吨）图表：尿素-纯碱期货价差走势图（单位：元/吨） 1900 1400 900 400 2023-09-15 2023-10-15 2023-11-15 2023-12-15 2024-01-15 2024-02-15 2024-03-15 2024-04-15 2024-05-15 2024-06-15 2024-07-15 2024-08-15 2024-09-15 2024-10-15 2024-11-15 2024-12-15 2025-01-15 2025-02-15 2025-03-15 2025-04-15 2025-05-15 2025-06-15 2025-07-15 -100 尿素-纯碱价差 尿素(UR)主力合约收盘价 纯碱(SA)主力合约收盘价 资料来源：iFind，光大期货研究所 3500 3000 2500 2000 1500 1000 600 400 200 0 -200 -400 -600 3.原料煤炭：本周末煤、动力煤价格继续反弹 图表：煤炭价格走势图（单位：元/吨）图表：煤炭指数指数（单位：点） 2800 2300 1800 1300 800 300 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 2021-09-18 2021-11-18 2022-01-18 2022-03-18 2022-05-18 2022-07-18 2022-09-18 2022-11-18 2023-01-18 2023-03-18 2023-05-18 2023-07-18 2023-09-18 2023-11-18 2024-01-18 2024-03-18 2024-05-18 2024-07-18 2024-09-18 2024-11-18 2025-01-18 2025-03-18 2025-05-18 2025-07-18 100 平仓价:动力煤:山西优混(5500):秦皇岛坑口价(含税):烟煤末(Q5500):陕西:榆林煤炭指数:煤炭煤炭指数:焦煤煤炭指数:喷吹煤煤炭指数:动力煤车板价(含税):无烟煤:无烟洗小块:阳泉车板价(含税):无烟煤:无烟洗中块:阳泉 资料来源：iFind，光大期货研究所 秦皇岛优混动力煤(5500)平仓价 陕西榆林烟末煤坑口价(Q5500) 阳泉无烟洗小块车板价 阳泉无烟洗中块车板价 2025-08-07 674 548 750 870 2025-08-06 670 549 750 870 2025-08-05 666 553 750 870 2025-08-04 661 555 750 870 2025-08-01 655 555 750 870 3.原料天然气：本周国内LNG价格走势略有回落 图表：中国各地区LNG出厂价格指数（单位：元/吨）图表：国际市场天然气价格走势（单位：美元/百万英热单位） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 10 9 8 7 6 5 4 3 2023-03-25 2023-04-25 2023-05-25 2023-06-25 2023-07-25 2023-08-25 2023-09-25 2023-10-25 2023-11-25 2023-12-25 2024-01-25 2024-02-25 2024-03-25 2024-04-25 2024-05-25 2024-06-25 2024-07-25 2024-08-25 2024-09-25 2024-10-25 2024-11-25 2024-12-25 2025-01-25 2025-02-25 2025-03-25 2025-04-25 2025-05-25 2025-06-25 2025-07-25 2 1 0 2021-05-162022-05-162023-05-162024-05-162025-05-16 内蒙时泰内蒙汇能内蒙森泰内蒙兴圣中煤鄂尔多斯现货价(周均价):天然气:亨利港现货价(周均价):天然气:埃科新疆广汇宁夏哈纳斯陕西韩城众源绿能 资料来源：iFind，光大期货研究所 元/吨 内蒙时泰 内蒙汇能 内蒙森泰 内蒙兴圣 中煤鄂尔多斯 2025-08-07 4180 3950 4200 4100 3950 2025-08-06 4180 4020 4200 4150 4020 2025-08-05 4180 4080 4200 4150 4050 2025-08-04 4180 4080 4200 4150 4050 2025-08-01