2024年9月电量点评：用电增速维持高位，火电增速加快

投资建议：维持“增持”评级，供需偏紧形势下的电改催化与长久期利率债的权益映射属性下，行业价值有望重估。（1）水电：逆向布局优质流域的大水电，推荐长江电力、川投能源；（2）火电：精选区位优势占优、分红吸引力提升的品种，推荐国电电力、申能股份、华电国际电力股份（H）；（3）核电：长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电；（4）新能源：静待政策驱动下的行业要素改善，精选风电占比高的优质个股，推荐云南能投。 事件：国家能源局、国家统计局发布2024年1~9月发电量数据：全国全社会用电量1~9月累计同比+7.9%；全国规上电厂发电量1~9月同比+5.4%。 9月用电增速维持高位。2024年9月全社会用电量同比+8.5%，增速较8月-0.4ppts（2年CAGR9.2%，较8月+2.8ppts）。分产业看，2024年9月一产/二产/三产/居民用电量同比增速为+6.4%/+3.6%/+12.7%/+27.8%，较8月+1.8/-0.4/+1.5/+4.1ppts（2年CAGR+7.5%/+6.1%/+14.8%/+16.7%，较8月+0.9/+0.3/+5.9/+11.2ppts）。我们认为9月用电增速维持高位主要受益于：1）2024年9月全国平均气温18.8℃，同比+0.2℃。2）2024年9月工业增加值同比+5.4%，增速较8月+0.9ppts；社会消费品零售总额同比+3.2%，增速较8月+1.1 ppts。 水电同比转负，火电增速加快。2024年9月规上电厂发电量同比+6.0%，增速较8月+0.2ppts。分电源看，2024年9月水电增速转负，火电、风电增速加快，核电、光伏增速回落。2024年9月水电同比-14.6%、同比增速较8月-25.3ppts，环比-26.7%、环比增速较上年同期-21.7 ppts，我们推测与来水转弱有关（2024年9月三峡水库平均入库流量12503立方米/秒，同比-28.5%）。2024年9月风电同比+31.6%，增速较8月+25.0ppts；光伏同比+12.7%，增速较8月-9.0ppts。2024年9月核电同比+2.8%，增速较8月-2.1ppts。2024年9月火电同比+8.9%，增速较8月+5.2ppts，我们推测与水电等清洁能源挤压效应减弱有关。 风险因素：用电需求不及预期，风光消纳问题超预期，煤炭价格超预期，市场电价低于预期等。 图1：2024年1~9月全社会用电量同比+7.9% 图2：2024年1~9月一产累计用电量同比+6.9% 图3：2024年1~9月二产累计用电量同比+5.9% 图4：2024年1~9月三产累计用电量同比+11.2% 图5：2024年1~9月居民累计用电量同比+12.6% 图6：2024年1~9月累计发电量同比+5.4% 图7：2024年1~9月水电累计发电量同比+16.0% 图8：2024年1~9月火电累计发电量同比+1.9% 图9：2024年1~9月核电累计发电量同比+1.5% 图10：2024年1~9月风电累计发电量同比+10.8% 图11：2024年1~9月光伏累计发电量同比+27.0% 表1：重点公司盈利预测与估值