2024年8月电量点评：用电增速提升，火电增速转正

投资建议：维持“增持”评级。在供需偏紧形势下，电力体制改革催化与长久期利率债的权益映射属性将推动行业估值提升。

（1）火电：优选具备煤电一体化、多元化发展等特征的优质稳定类资产，推荐国电电力、申能股份； （2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源； （3）核电：远期成长空间打开、长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电； （4）新能源：静待政策驱动下的行业要素改善、精选内生高成长个股，推荐云南能投。

事件：国家能源局、国家统计局发布2024年1~8月发电量数据：

• 全国全社会用电量1~8月累计同比+7.9%；
• 全国规上电厂发电量1~8月同比+5.1%。

关键数据：

• 2024年8月全社会用电量同比+8.9%（较7月+3.2 ppts），2年CAGR 6.4%；
• 分产业：一产/二产/三产/居民用电量同比增速分别为+4.6%/+4.0%/+11.2%/+23.7%（较7月变化分别为+3.1/-1.0/+3.4/+17.8 ppts），2年CAGR分别为+6.6%/+5.8%/+8.9%/+5.6%；
• 2024年8月工业增加值同比+4.5%（较7月-0.6 ppts），社会消费品零售总额同比+2.1%（较7月-0.6 ppts）；
• 2024年8月全国平均气温22.6℃（同比+0.6℃）。

分析：

• 8月用电增速提升主要受上年同期低基数及高温影响；
• 水电增速回落（同比+10.7%，较7月-25.5 ppts），与低基数效应消退及降水偏少有关；
• 风电、光伏、核电增速加快（同比分别+6.6%/+21.7%/+4.9%，较7月分别+5.7/+5.3/+0.6 ppts）；
• 火电增速转正（同比+3.7%，较7月+8.6 ppts），自5月以来首次转正。

研究结论：

• 用电需求保持增长，火电在8月首次实现正增长，但水电受季节性影响回落；
• 电力行业供需偏紧，政策改革与利率债映射将推动估值提升；
• 建议关注火电、水电、核电、新能源领域的优质资产。

风险因素：

• 用电需求不及预期，风光消纳问题超预期，煤炭价格超预期，市场电价低于预期等。