火电8月电量增速转正，绿证与碳市场衔接政策出台

当周行业观点

• 火电发电增速转正，水电增速环比回落：8月份，规上工业火电发电量同比增长3.7%，由7月份的下降转为增长；水电增速环比回落，8月份同比增长10.7%，增速比7月份回落25.5个百分点。核电、风电、太阳能发电增速加快，分别增长4.9%、6.6%和21.7%。
• 碳市场扩容，绿证与CCER衔接政策出台：国家能源局发布通知，设立两年过渡期，过渡期内，条件符合的海上风电、光热发电项目可自主选择核发交易绿证或申请CCER；光伏、其他风电项目暂不新纳入自愿减排市场。生态环境部办公厅发布征求意见稿，提出启动实施（2024—2026年）和深化完善（2027年—）两个阶段，积极稳妥推进水泥、钢铁、电解铝行业全国碳排放权交易市场建设。

火电

• 煤价回升，库存增加：环渤海动力煤（Q5500）市场价有所回升，秦皇岛港动力煤库存增加，沿海8省电厂库存和日耗也呈现增加趋势。
• 投资建议：火电板块估值有望提升，推荐关注煤电一体化标的：新集能源、国电电力、淮河能源；关注长三角地区火电：浙能电力、申能股份、皖能电力。持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。

水电

• 9月13日三峡入库流量同比下降34.88%，出库流量同比下降39.29%。
• 投资建议：持续看好水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；把握今年来水基本面改善带来水电盈利能力改善。

绿电

• 硅料价格持平：当周硅料价格为39.50元/KG，主流品种硅片价格为1.35元/PC，均较上周持平。长期来看，组件价格仍有下行空间，光伏项目收益率有望进一步提升。
• 投资建议：推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力、福能股份。

核电

• 投资建议：推荐关注中国核电和中国广核。

碳市场

• 交易价格下降0.35%：当周全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价为92.80元/吨，较上周五下降0.35%。

投资建议

• 绿电板块：随着改革聚焦新能源，加速绿电/绿证交易推进和消纳问题解决，底部空间迎来拐点。
• 火电板块：通过“电量电价（传导燃料成本）+容量电价（回收固定成本）+辅助服务（获取调节收益）”获得温稳定合理化收益。
• 水电/核电板块：红利资产潜力显现，把握长期投资价值。

风险提示

• 原料价格超预期上涨
• 项目建设进度不及预期
• 电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期