公用事业行业2024年1~2月电量点评：用电增速上行，火电维持高增

投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。（1）火电：周期的方向重于弹性，优选确定性标的，推荐国电电力、申能股份、华电国际；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电；（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。 事件：国家能源局、国家统计局发布2024年1~2月发电量数据：全国全社会用电量1~2月累计同比+11.0%；全国规上电厂发电量1~2月同比+8.3%。 2024年1~2月用电量增速上行。2024年1~2月全社会用电量同比+11.0%，较2023年+4.3ppts（2年CAGR +6.6%，较2023年+1.4 ppts）。分产业看，2024年1~2月一产/二产/三产/居民用电量同比增速为+11.1%/+9.7%/+15.7%/+10.5%， 较2023年-0.4/+3.2/+3.5/+9.6 ppts。我们认为2024年1~2月用电增速上行主要与上年同期低基数及宏观经济复苏有关：1）2024年1~2月工业增加值同比+7.0%，增速较2023年+2.4ppts；2）社会消费品零售总额同比+5.5%，增速较2023年-1.7ppts（2年CAGR +4.5%，较2023年+1.1ppts）。 水电增速回落，火电维持高增。2024年1~2月规上电厂发电量同比+8.3%，增速较2023年12月+0.3ppts。分电源看，2024年1~2月水电增速回落，火电、光伏维持高增，风电增速下滑，核电由降转增。 86892 2024年1~2月水电同比+0.8%，增速较2023年12月-1.7ppts，我们推测与蓄水保供有关（2024年1/2月全国平均降水量16.3/21.0毫米，同比+85.2%/+35.5%；2024年1~2月三峡水库平均入库流量6462立方米/秒，同比-3.1%）。2024年1~2月风电同比+5.8%，增速较2023年12月-1.6ppts，我们推测风电增速下滑与上年同期高基数有关（2年CAGR +17.3%，较2023年12月+6.0 ppts）；光伏同比+15.4%，较2023年12月-1.8ppts，主要与装机增长有关（据国家能源局，2023年全国新增光伏装机216 GW，同比+147%）。2024年1~2月核电同比+3.5%，增速较2023年12月+7.7ppts。2024年1~2月火电同比+9.7%，增速较2023年12月+0.4ppts，或与清洁能源挤出效应减弱、用电需求增加有关。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤炭价格超预期，市场电价低于预期等 图1：2024年1~2月全社会用电量同比+11.0% 图2：2024年1~2月一产累计用电量同比+11.1% 图3：2024年1~2月二产累计用电量同比+9.7% 图4：2024年1~2月三产累计用电量同比+15.7% 图5：2024年1~2月居民累计用电量同比+10.5% 图6：2024年1~2月累计发电量同比+8.3% 图7：2024年1~2月水电累计发电量同比+0.8% 图8：2024年1~2月火电累计发电量同比+9.7% 图9：2024年1~2月核电累计发电量同比+3.5% 图10：2024年1~2月风电累计发电量同比+5.8% 图11：2024年1~2月光伏累计发电量同比+15.4% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1：重点公司盈利预测与估值