2024年7月电量点评：用电增速持平，水电维持高增

投资建议：维持“增持”评级。在供需偏紧形势下，电力体制改革催化与长久期利率债的权益映射属性将推动行业估值提升。

（1）火电：优选具备煤电一体化、多元化发展特征的优质稳定类资产，推荐国电电力、申能股份； （2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源； （3）核电：远期成长空间打开、长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电； （4）新能源：静待政策驱动下的行业要素改善、精选内生高成长个股，推荐云南能投。

事件：国家能源局、国家统计局发布2024年1~7月发电量数据：

• 全国全社会用电量1~7月累计同比+7.7%，全国规上电厂发电量1~7月同比+4.8%；
• 7月用电增速基本持平，全社会用电量同比+5.7%，与6月持平；
• 分产业看：一产/二产/三产/居民用电量同比增速分别为+1.5%/+5.0%/+7.8%/+5.9%，较6月变化分别为-3.9/+0.5/+0.2/+0.7ppts；
• 工业增速放缓，7月用电需求主要靠居民拉动：工业增加值同比+5.1%（较6月-0.2ppts），社会消费品零售总额同比+2.7%（较6月+0.7ppts），全国平均气温同比+0.2℃。

电源结构：

• 水电维持高增，火电连续负增长；
• 7月规上电厂发电量同比+2.5%，增速较6月+0.2ppts；
• 分电源看：水电同比+36.2%（较6月-8.3ppts，与降水量增加及低基数有关，预计8月增速放缓），风电同比+0.9%（受基数效应影响，预计8月增速回升），光伏同比+16.4%（较6月-1.7ppts），核电同比+4.3%（较6月+8.3ppts），火电同比-4.9%（连续3个月负增长）。

风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤炭价格超预期，市场电价低于预期等。