2024年7月电量点评：用电增速持平，水电维持高增

投资建议：维持“增持”评级，供需偏紧形势下的电改催化与长久期利率债的权益映射属性下，行业估值有望提升。（1）火电：优选具备煤电一体化、多元化发展等特征的优质稳定类资产，推荐国电电力、申能股份；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开、长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电；（4）新能源：静待政策驱动下的行业要素改善、精选内生高成长个股，推荐云南能投。 事件：国家能源局、国家统计局发布2024年1~7月发电量数据：全国全社会用电量1~7月累计同比+7.7%；全国规上电厂发电量1~7月同比+4.8%。 7月用电增速基本持平。2024年7月全社会用电量同比+5.7%，增速较6月基本持平（2024年6月全社会用电量同比+5.8%）。分产业看，2024年7月一产/二产/三产/居民用电量同比增速为+1.5%/+5.0%/+7.8%/+5.9%，较6月-3.9/-0.5/+0.2/+0.7ppts（2年CAGR+7.6%/+5.4%/+8.7%/+5.5%，较6月-2.1/+1.5/-0.1/+1.8ppts）。工业增速放缓背景下，7月用电需求主要靠居民拉动：1）2024年7月工业增加值同比+5.1%，增速较6月-0.2ppts；社会消费品零售总额同比+2.7%，增速较6月+0.7ppts。2）2024年7月全国平均气温23.2℃，同比+0.2℃。 水电维持高增，火电连续负增长。2024年7月规上电厂发电量同比+2.5%，增速较6月+0.2ppts。分电源看，2024年7月水电维持高增，风电、光伏增速放缓，火电降幅收窄，核电由降转增。2024年7月水电同比+36.2%，增速较6月-8.3ppts；我们认为水电增速维持高位与降水量增加（2024年7月全国平均降水量140毫米，同比+14.6%）及上年同期低基数有关（2年CAGR+6.0%，较6月+8.3 ppts）。考虑到2023年8月来水转好、水电同比高增，伴随低基数效应消退，我们预计8月水电电量增速将持续放缓。2024年7月风电同比+0.9%，增速较6月-11.8ppts，主要受基数效应影响（2年CAGR+12.3%，较6月+7.1ppts）；光伏同比+16.4%，增速较6月-1.7ppts。2024年7月核电同比+4.3%，增速较6月+8.3ppts。2024年7月火电同比-4.9%，增速较6月+2.5ppts，连续3个月负增长。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤炭价格超预期，市场电价低于预期等。 图1：2024年1~7月全社会用电量同比+7.7% 图2：2024年1~7月一产累计用电量同比+7.5% 图3：2024年1~7月二产累计用电量同比+6.6% 图4：2024年1~7月三产累计用电量同比+11.0% 图5：2024年1~7月居民累计用电量同比+8.4% 图6：2024年1~7月累计发电量同比+4.8% 图7：2024年1~7月水电累计发电量同比+24.5% 图8：2024年1~7月火电累计发电量同比+0.5% 图9：2024年1~7月核电累计发电量同比+0.8% 表1：重点公司盈利预测与估值