2023年12月电量点评：用电增速可观，火电增速加快

投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。（1）火电：火电盈利稳定性预期增强驱动价值重估，推荐国电电力、华电国际电力股份（H）、华电国际、华能国际；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电。（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。 事件：国家能源局、国家统计局发布2023年发电量数据：全国全社会用电量1~12月累计同比+6.7%；全国规上电厂发电量12月单月同比+8.0%，1~12月累计同比+5.2%。 2023年全年用电量增速可观。2023年全社会用电量同比+6.7%，较2023年1~11月+0.4 ppts（2年CAGR +5.1%，较1~11月+0.2ppts）。 分产业看，2023年一产/二产/三产/居民用电量同比增速为+11.5%/+6.5%/+12.2%/+0.9%，较2023年1~11月+0.0/+0.4/+0.9/-0.2ppts。我们认为2023年用电增速可观主要与上年同期低基数有关：1）2023年工业增加值同比+4.6%，增速较2023年1~11月+0.3ppts（2年CAGR+4.1%，较1~11月+0.05ppts）；2）社会消费品零售总额同比+7.2%，增速较2023年1~11月持平（2年CAGR +3.4%，较1~11月-0.1ppts）。 水电增速回落，火电增速加快。2023年12月单月规上电厂发电量同比+8.0%，增速较11月-0.4ppts。分电源看，2023年12月水电增速回落，火电增速加快，风光增速下滑，核电降幅扩大。2023年12月水电同比+2.5%，增速较11月-2.9ppts（2年CAGR+3.0%，较11月+7.9ppts），主要与及基数效应消退有关。2023年12月风电同比+7.4%，增速较11月-19.2ppts；光伏同比+17.2%，较11月-18.2ppts，我们推测风光增速下滑均与12月利用小时数回归平均水平有关（2023年11月风电/光伏利用小时数213/98小时，较2018~2022年平均利用小时数+25/+8小时）。2023年12月核电同比-4.2%，增速较11月-1.8ppts（2年CAGR +1.1%，较11月-3.1ppts），主要与上年同期高基数有关。2023年12月火电同比+9.3%，增速较11月+3.0ppts，或与清洁能源挤出效应减弱、用电需求增加有关。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤炭价格超预期，市场电价低于预期，改革进度低于预期等 图1：2023年全社会用电量同比+6.7% 图2：2023年一产累计用电量同比+11.5% 图3：2023年二产累计用电量同比+6.5% 图4：2023年三产累计用电量同比+12.2% 图5：2023年居民累计用电量同比+0.9% 图6：2023年累计发电量同比+5.2% 图7：2023年水电累计发电量同比-5.6% 图8：2023年火电累计发电量同比+6.1% 图9：2023年核电累计发电量同比+3.7% 图10：2023年风电累计发电量同比+12.3% 图11：2023年光伏累计发电量同比+17.2% 表1：重点公司盈利预测与估值