东兴晨报

分析师推荐 【东兴通信】卫星互联网行业：星地一体融合组网，探索低轨卫星通信载荷投资机会——（20241008） 国内外卫星互联网发展迅猛。（1）SpaceX主导的星链是世界上规模最大的卫星互联网项目。当前星链项目在技术、产品以及商业模式上均被验证可行。自2019年起至2024年4月，SpaceX公司累计发射155批次共6164颗星链卫星。截至2023年底，星链全球用户数量超过230万。航天行业数据机构QuiltySpace预计星链项目2024年收入将超过66亿美元，将首次实现正自由现金流。（2）反观国内，中国星网和上海垣信两大运营商正牵头发展国内卫星互联网。根据航天科技集团一院海南商业航天发射场公开披露，星网工程2024年将完成发射任务，开始小批量卫星部署。垣信卫星第一阶段计划到2025年底，实现648颗星提供区域网络覆盖。 星地融合通信架构主要包括无线接入网、核心网、承载网、终端四个部分。其中，（1）无线接入网主要功能是为终端提供卫星或地面无线接入以及数据传输的功能。无线接入网由星载基站、转发器、信关站基站和通常的地面蜂窝基站构成。（2）承载网主要功能是承载无线接入网及其他载荷、平台的数据，支持网络互联和高效可靠传输。承载网包括空间承载网和地面承载网，空间承载网包括星载路由器、星载激光/微波终端、馈电载荷和星载馈电控制功能；地面承载网包括馈电地基单元、地基路由器、承载网网络控制器和传统的IP设备。（3）核心网包括5G核心网（5GC）/6G核心网（6GC）和IP多媒体子系统（IMS）。5GC/6GC为用户提供认证鉴权、会话管理、移动性管理、用户管理、计费等功能，为系统运营提供基础能力开放接口。IMS系统可为各类业务建立多媒体通道，提供统一的服务质量和计费策略控制机制，同时，负责语音转码以及不同网络间语音业务的互通。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 接入网：基站上星，相控阵天线是关键。基站是构成接入网的基本单元，包含基带处理单元BBU、射频拉远单元RRU以及天馈系统（天线）等三个核心部分。基站上星模式下，卫星既具备基本的射频收发功能外，还可以解调基带信息，具有星间路由、接入控制和无线资源管理等功能。根据基站上星构成，又可以分为全部基站上星、基站+核心网上星、RRU+DU上星等多种模式。相控阵天线是卫星组网的关键技术之一。相比传统雷达，相控阵雷达具有高可靠性、抗干扰能力强等优势。目前相控阵天线已经普遍应用在卫星通信系统空间段和用户终端，包括星间数据链通信、北斗卫星导航系统、地面“动中通”通信系统、无人机通信控制系统、地面导航等平台。 核心网：上星有助于降低时延。5G核心网系统主要由用户数据类、控制面类和用户面类等单元构成。核心网上星有助于降低时延并实现高效的业务分发。卫星互联网核心网由地面核心网和星载核心网两部分。低轨卫星算力和存储 资源有限，5G核心网采用NFV架构，控制面与用户面分离。控制面网元如SMF与PCF等部署在地面信关站上，用于业务控制、资源分配、用户管理和安全管控；UPF以及MEC等可以考虑部署在卫星上，其中UPF网元主要负责用户数据流量的转发。 承载网：激光星间链路有望成为卫星网络核心传输链路。与现有地面光纤网络相比，空间激光器将减少卫星网络延迟。此外，激光通信具备高信道吞吐率、高传输带宽、强抗干扰能力、高保密性和安全性等优点。星链卫星配备4个激光卫星链路，以连接到同一轨道平面的相邻卫星和两个不同轨道平面的两个相邻卫星，太空激光器允许星链卫星直接相互连接。 投资策略：国内卫星互联网进入产业化阶段。从投资确定性以及持续性角度，卫星互联网将是未来五年通信板块最具成长性的细分板块。低轨卫星通信载荷包括：星载基站、相控阵天线系统、星载核心网、激光星间链路等。 相关标的： （1）核心网：震有科技（688418.SH）、信科移动（688387.SH）、中兴通讯（000063.SZ）； （2）接入网：信科移动（688387.SH）、上海瀚讯（300762.SZ）、铖昌科技（001270.SZ）、臻镭科技（688270.SH）、国博电子（688375.SH）、通宇通讯（002792.SZ）、盛路通信（002446.SZ）； （3）承载网：烽火通信（600498.SH）、光迅科技（002281.SZ）； 风险提示：（1）低轨卫星星座建设进度不及预期；（2）宏观经济不景气；（3）市场竞争加剧。 （分析师：石伟晶执业编码：S1480518080001电话：021-25102907） 【东兴宏观】财政政策有望持续发力——10月12日财政部新闻发布会点评（20241014） 10月12日，国务院新闻办公室上午10时举行新闻发布会，请财政部部长蓝佛安、财政部副部长廖岷、财政部副部长王东伟、财政部副部长郭婷婷介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问。 主要观点： 第一步落地的财政政策主要针对有效降低实体经济和金融系统性风险。蓝部长提出近期处于决策程序、即将落地的财政政策，通过较大增加债务额度和发行特别国债，分别针对地方政府债务、金融体系稳定、房地产市场止跌回稳，以及重点人群支持保障力度。1）加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务。2）发行特别国债支持国有大型 商业银行补充核心一级资本。3）叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。4）加大对重点群体的支持保障力度。这四项政策均为降低实体经济流动性以及系统性风险，聚焦当前债务问题突出的地方政府债务、地产债务、以及与其高度相关的金融体系的稳定性和可持续性。市场预期落地的时间节点为10月底人大通过以后。 正视问题，发挥政府投资的稳定作用，努力完成全年经济发展目标。蓝部长明确提出，我国经济的基本面及市场广阔、经济韧性强、潜力大等有利条件并未改变，同时经济运行出现了一些新的情况和问题。预计全国一般公共预算收入增速不及预期。但蓝部长明确表示，中国财政有足够的韧劲，通过采取综合性措施，可以实现收支平衡，完成全年预算目标。另一方面，增发国债正在加快使用，超长期特别国债也在陆续下达使用。专项债券方面，待发额度加上已发未用的资金，后三个月各地共有2.3万亿元专项债券资金可安排使用。财政部将督促地方切实用好各类债券资金，加快项目实施进度，根据实际需要及时拨付资金，尽快形成实物工作量，发挥对投资的拉动作用，四季度GDP增速有望回升。 后续政策可能着重于经济增量发展，力度可期。蓝部长特别强调，逆周期调节绝不仅仅是以上的四点，这四点是目前已经进入决策程序的政策，还有其他政策工具也正在研究中。比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。具体的举债规模以及赤字提升需要人大审批，不能提前公布，但从发布会的整体风向来看，规模力度可期。 后续政策关注规模、以及经济可持续增长方式。后续政策的倾斜方式和着重行业决定未来中长期可持续性发展路径。例如地方财政收支的可持续性，地方财政与地方经济增长的关系，可关注今明两年的财税体制改革。经济可持续增长方面，以过去为例，2000~2007年是以外贸为主线的经济增长模式，2008年以后是以地产、基建为主线，互联网为副线的经济增长模式等。在债务问题、以及地方财政收入稳定以后，经济增量的可持续发展主线值得关注。 本次新闻发布会虽未能公布财政政策的总规模，但中央化解地方政府债务的决心非常明确，宏观货币财政政策进程的先后主次分明。9月24日以来的一揽子财政货币政策有序进行，节奏恰当，经济增速有望企稳回升。 风险提示：海外通胀超预期，海外经济衰退。 （分析师：康明怡执业编码：S1480519090001电话：021-25102911） 重要公司资讯 1.苹果:最早明年推出2000美元Vision头显.当地时间10月13日晚，彭博科技记者马克.古尔曼撰文指出，Vision产品组正在开发至少四款新设备。他预计低端Vision头戴式设备最早将于明年面世，而采用更快芯片的第二代VisionPro将于2026年面世。低端机型的售价约为2000美元，可能使用更低性能的处理器和更便宜的材料，并取消“EyeSight”功能。由于价格较低，苹果预计这款设备的销量将至少是VisionPro的两倍。（资料来源：同花顺） 2.北方华创:2024年前三季度预计营业收入为188.3亿元-216.8亿元，上年同期为145.88亿元，比上年同期增长29.08%-48.61%。归属于上市公司股东的净利润为41.3亿元-47.5亿元，上年同期为28.84亿元，比上年同期增长43.19%-64.69%。（资料来源：同花顺） 3.小商品城:2024年第三季度营业收入38.47亿元，同比增长40.17%。归属于上市公司股东的净利润8.81亿元，同比增长176.73%。。（资料来源：同花顺） 4.云南城投：股价8天5板，公司房地产业务占比很小云南城投发布异动公告，公司目前的主营业务为物业服务、商业运营，随着原房地产项目的置出，公司房地产业务占比很小；随着房地产项目的置出，公司房地产业务规模已大幅减少，2024年半年度房地产业务收入仅占总体收入的17.52%。公司将紧紧围绕发展战略，以物业服务、商业管理为中心，提升管理效能，向轻资产运营服务转型。（资料来源：同花顺） 5.国君+海通：并购迎新进展券商行业集中度有望提升。国泰君安、海通证券日前已复牌。截至10月10日收盘，两家公司A股、H股股价均大涨。另一方面，此前包括国联+民生、浙商+国都、西部+国融、国信+万和等多个券商整合案例也在推进中。在业内人士看来，此次国君+海通的合并有助于打造证券行业领先业务能力，进一步打开行业并购空间，行业集中度也有望随之提升。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.工业和信息化部:副部长王江平在会上表示，工信部将会同相关部门，着力构建促进专精特新中小企业发展壮大机制，完善“选种、育苗、培优”全周期培育体系，促进专精特新中小企业高质量发展；我们将联合财政部启动了新一轮专精特新支持政策，今年将通过中央财政支持1000多家重点“小巨人”企业打造新动能、攻坚新技术、开发新产品、强化产业链的配套能力。通过专项再贷款项目，支持1100多家“小巨人”企业技术改造和设备更新。面向中小企业发布中试服务资源目录，优先支持“小巨人”企业参与重点产品和重点工艺的应用计划。实施专利产业化促进中小企业成长计划，为符合条件的专精特新中小企业提供快速预审、确权等知识产权方面的服务。（资料来源：同花顺） 2.海关总署：9月当月出口增速的放缓属于短期内正常的数据波动.9月当月，我国出口2.17万亿元，增长了1.6%，增速确实有所放缓，初步分析，主要是受一些短期偶发因素的影响。首先，跟9月份的极端天气有一定的关系，9月两次台风接连在长三角地区登陆，历史数据也显示，台风对出口的影响持续时间比较长，台风过后船队的排期往往会顺延，出口有所滞后。其次，前段时间受全球航运不畅、集装箱短缺，以及美国东海岸码头工人合同到期谈判预期等的影响，企业的出货、物流节奏有所调整，数据也显示，部分产品往年出口旺季是在三季度，今年提前了一个多月。此外，去年9月出口规模基数是比较高的，是年内的次高，仅次于12月份，基数偏高也制约了今年9月的同比增速。总的来说，9月当月出口增速的放缓属于短期内正常 的数据波动。（资料来源：同花顺） 3.国家统计局:2024年9月份，全国居民消费价格同比上涨0.4%。其中，城市上涨0.4%，农村上涨0.6%；食品价格上涨3.3%，非食品价格下降0.2%；消费品价格上涨0.5%，服务价格上涨0.2%。1—9月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.3%。（资料来源：同花顺） 4.中国钢铁工业协会:10月上旬，21个城市5大品种钢材社会库存763万吨，环比增加15万吨，上升2.0%，库存连续8旬下降后首次上升；比年初增加34万吨，上升4.7%；比上年同期减少161万吨，下降17.4%。。（资料来源：同花顺） 5.工