液化气周报：地缘及天气推动油气反弹

核心观点

• 期现市场：现货价格近半年持续震荡，需求进入淡季；期货走弱，基差反弹，处于季节性走高时期，市场具有一定的垄断性。
• 库存端：港口库容率回调，炼厂库容率低位，加气站库容率走高；港口库存量创多年新高后回调。
• 供给端：国产液化气量呈回落趋势，北美C3产量较高，中东产量稳定，竞品LNG价格反弹超越LPG，海运费走低。
• 需求端：下游燃烧需求稳定，餐饮收入增长，汽油添加需求季节性回落；化工方面，PDH利润承压但开工率反弹，烷基化和MTBE毛利弱势，开工率走低。
• “气/油”比价：液化气与原油比价波动大且具季节性，当前处于中性略偏高位置。

关键数据

• 库存：港口库容率近期回调，炼厂库容率处于多年同期最低，港口库存量近期反弹后回调。
• 供应：美国2024年LPG供应量预计稳定；全球原油供应低增长，液化气供应亦低增长。
• 需求：2024年PDH规划产能增速41%，实际可能超预期；新能源汽车保有量占比预计从5%向10%靠近，对汽油添加需求逐步增加。
• 市场比价：“气/油”比价波动幅度可达2000元/吨，淡旺季波动差亦达2000元/吨。

研究结论

• 当前液化气现货相对原油比价中性，但宏观好转，建议暂择机短多参与。
• 风险点：原油走势、宏观风险。
• 长期趋势：新能源汽车渗透率提高长期利空汽油消费；PDH装置需求占比高，但燃烧需求占比逐年萎缩。