液化气周报：地缘及天气支撑减弱

核心观点

• 期现市场：现货价格近半年持续震荡，目前需求进入淡季；期货走弱，基差反弹，处于季节性走高时期，市场具有一定的垄断性。
• 库存端：港口库容率反弹，炼厂库容率低位震荡，加气站库容率中性偏高；港口库存量再创多年新高。
• 供给端：国产商品量呈回落趋势但边际反弹，北美C3产量较高，中东产量稳定，竞品LNG价格反弹超越LPG，海运费反弹。
• 需求端：下游燃烧需求处于淡季，餐饮收入保持增长，汽油添加需求季节性回落；化工方面，PDH利润承压亏损，开工率反弹；烷基化毛利跌破零后继续恶化，开工率走低；MTBE毛利为负保持弱势，开工率低位。
• 策略：液化气现货相对原油比价处于中性位置，宏观好转，暂择机短多参与。
• 风险点：原油走势、宏观风险。

关键数据

• 库存：港口库容率近期呈走高趋势，炼厂库容率处于多年同期最低，加气站库容率中性偏高水平；港口库存量近期低位大幅反弹。
• 供应：全球原油供应低增长，液化气供应也将低增长；美国2024年LPG供应量维持稳定。
• 需求：2024年PDH规划产能增速高达41%，实际大概率不及预期但依然高增长；2023年PDH装置总需求量在1299万附近，较2022年提升34%；2024年中国新能源汽车产销规模有望达到1300万辆，增速约40%，整体渗透率超过40%。

研究结论

• 液化气现货市场受季节性影响较大，且具有一定的垄断性。
• 库存端呈现港口库存量高企、炼厂库容率低位的特点。
• 供给端受多种因素影响，呈现边际反弹趋势。
• 需求端受淡季影响，但PDH产能扩张仍将带来需求增量。
• 目前液化气现货相对原油比价处于中性位置，建议暂择机短多参与。