液化气周报：地缘及天气支撑减弱

核心观点

• 期现市场：现货价格近半年持续震荡，需求进入淡季；期货走弱，基差反弹，处于季节性走高时期，市场具有一定的垄断性。
• 库存端：港口库容率反弹但边际走低，炼厂库容率低位震荡，加气站库容率中性偏高；港口库存量近期创多年新高。
• 供给端：国产商品量预料保持回落趋势，北美C3产量较高，中东产量稳定，竞品LNG价格反弹超越LPG，海运费低位震荡。
• 需求端：下游燃烧需求处于淡季，餐饮收入增长，汽油添加需求季节性回落；化工方面，PDH利润承压，开工率承压；烷基化毛利跌破零后继续恶化，开工率低位；MTBE毛利为负边际反弹，开工率低位。
• 策略：液化气现货相对原油比价处于中性偏低位置，宏观好转，暂择机短多参与。
• 风险点：原油走势、宏观风险。

关键数据

• 原油：一度跌破2022年高位回调以来的低点，OPEC+计划延期减产两个月。
• 库存：港口库存量近期创多年新高，炼厂库容率处于多年同期最低。
• 供应：预计美国2024年LPG供应量维持稳定，液化气商品量反弹，未来有下降预期。
• 需求：2024年PDH规划产能增速高达41%，新能源汽车保有量占比将从5%左右向10%靠近，2024年新能源汽车产销规模有望达到1300万辆，增速约40%。
• 需求占比：PDH装置需求占比40%，2023年PDH装置总需求量在1299万附近，较2022年提升34%；液化气燃烧需求占比从2022年的43%下降至2023年的36%。

研究结论

• 液化气现货市场受地缘及天气影响减弱，价格重回震荡区间。
• 库存端港口库存量高位，供给端低增长，需求端淡季且化工需求承压。
• 现货相对原油比价中性偏低，建议暂择机短多参与，但需关注原油走势和宏观风险。