LPG液化气周报：地缘溢价回吐
研究员：赵若晨期货从业证号：F03151390投资咨询证号：Z0023496 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周液化气主力合约换月从2602换成2603，价格偏弱运行。前期由于市场担忧伊朗气出口受限对内盘有较为明显的提振。特朗普总统公开表示，已收到伊朗政府“停止处决抗议者”的保证，并暗示美国可能推迟军事干预，这直接缓和了市场的恐慌情绪，导致油价回吐地缘溢价。 从本期基本面数据来看，供应端数据来看本期液化气商品量和到港量小幅增加；需求端方面，化工需求有小幅下降但仍有支撑。目前下游化工企业的成本较高，PDH负反馈还是会影响到开工。后市在PDH开工预计下行以及地缘事件没有再次发酵的背景下，盘面价格或承压。 【策略】 单边：震荡偏弱。套利：观望。期权：观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 原油：供应压力之下的地缘问题 ◼前期的拉涨可以视为短期地缘政治风险主导下的反弹，而非基本面转折。油价在2025年底触及低点后，本已积累一定回升动能，近期驱动来自于多方面的地缘风险，包括伊朗动荡与供应中断担忧、美国对伊朗的政策持续施压以及黑海地区油轮遭袭等事件。伊朗方面的地缘风险回落，导致前期对于风险price-in的3-5美元/桶的溢价回吐。供需面来看，全球库存高企，OPEC+和美国产量稳定，整体供应充足，过剩压力仍压制油价在上方空间。 供应：国产气外放量偏低 ◼国内原油主营炼厂产能利用率本周小幅走升0.26%至77.24%，处于5年平均超季节性的水平，对液化气供应量有增加预期。后期来看，主营炼厂开工率因上海石化、中化泉州后续恢复开工存上涨预期，整体供应高位稳定。 ◼国内原油独立炼厂产量利用率小幅下降0.32%至61.01%，处于历史偏低水平，地方炼厂因检修、利润缩减等原因负荷下调，预计春节前开工率持续下降。 ◼液化气商品量在主营增地炼减的情况下，整体微幅小增。 需求：化工需求有支撑 ◼根据钢联数据，本期PDH开工率降低2.54%至73.07%，处于历史较高水平，主要是由于山东的金能、万华装置因计划检修及故障检修停工，因此本周中国PDH开工率有所下降。下周来看，华东中景或预计检修停工，因此预计下周国内PDH开工率仍存下滑。 ◼MTBE开工率维持较高水平。 ◼总体需求端，化工需求仍有支撑，只有烷基化开工偏低。后续需要重点关注在持续亏损下的PDH开工率。 库存：港口库存微微增多，三级站库存区域分化 ◼本期港口到船微幅提升，但在偏低水平，进口资源持续补充不足，码头仍以消化库存为主。需求方面，化工需求小幅下降，下游积极兑现前期低价合同，局部出货量增加明显，但因整体到船有限，部分码头资源有限，捂盘惜售，因此需求波动不大。到船量并未覆盖需求量，本期港口仍呈现降库趋势。 液化气厂内库存也有微微减少，主要由于低供局面延续，市场交投氛围温和，多地厂家出货顺畅，库容率得以继续下降。 ◼从三级站库存来看，各大区域库容率走势分化，华北三级站库容目前地位平稳运行，华南地区库容显著上升，长江沿岸库容趋稳，但其余地区偏中性。 盘面利润数据 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 ◼ 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 赵若晨 期货从业证号：F03151390投资咨询证号：Z0023496北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
