LPG液化气周报：地缘冲突下的反弹

研究员：赵若晨期货从业证号：F03151390投资咨询证号：Z0023496 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周液化气盘面触底反弹，核心驱动是中东地缘冲突的骤然升级。受此影响，外盘FEI与CP价格大幅走强，中东货源到远东的运费与风险溢价被直接推升，进口成本大幅上移。从基本面来看，港口去库加速，压力明显缓解。供应端，国内商品量大幅收缩，阶段性格局偏紧。需求端，化工需求持续分化，PDH需求修复显著，调油端持续疲弱，MTBE与烷基化开工率均处低位。叠加民用气传统淡季，下游补库动力不足。 【策略】 单边：区间震荡。套利：观望。期权：观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 原油：地缘再起波澜 ◼本周国际油价整体呈现先弱后强、剧烈震荡结构。周初受OPEC+连续第五个月增产以及霍尔木兹海峡运输逐步恢复影响，市场交易核心快速切换至供给回归+潜在过剩，Brent一度回落至约70～71美元附近，回吐此前战争溢价。但周中开始，随着美国宣布伊朗停火破裂、地缘风险再度升温，油价止跌反弹，显示当前市场仍处于“供应回归vs地缘扰动”的高波动博弈阶段。需求端则依旧偏弱，中国进口恢复缓慢、全球需求增速被持续下修，进一步限制油价上行空间。整体来看，短期基本面主线已从极端紧缺转向再平衡偏宽松，但地缘风险构成价格底部支撑。 供应：国内供应持续下滑 ◼国内主营炼厂常减压产能利用率67.11%，环比下跌0.61%，同比下跌14.36%，海南炼化检修，负荷继续小幅下跌。独立炼厂常减压产能利用率为41.30%，环比上周下跌0.86个百分点。西南、西北、华东等大区独立炼厂产能利用率降幅较大。 ◼周内，汇丰石化、宏业石化以及鲁深发化工装置停工，另有部分企业资源自用，周商品量大幅下滑。 需求：化工需求分化 ◼根据钢联数据，1）PDH开工率在68.78%，环比上涨1.78%。本期山东、华南某PDH企业均有提负，因此本周中国PDH开工率略有上升。下周来看，华北、山东分别一PDH企业计划重启，因此预计下周国内PDH开工率仍有抬升。2）MTBE外销工厂开工率为34.76%，较上周下跌7%。本周本固新材料、德晨能源、华邑化工、山东成泰装置停工，振华新材料新建装置开工，综合下开工率较上周相比下跌。3）烷基化油样本产能利用率在32.95%，较上周上涨3.99个百分点，中国烷基化油样本企业商品量10.67万吨，较上周上涨1.29万吨。本周科德化工装置开工，加之上周开工的麟丰化工及宁夏恒有装置负荷有所提升，国内烷基化产能利用率与商品量继续呈上涨走势。 ◼总体需求端，PDH需求恢复至较为正常水平，但C4深加工需求持续偏弱。 库存：港口库存继续去库 ◼本期港口到船因台风延迟抵港而下降，进口资源补充有限。需求方面，化工需求小幅提升，不过码头出货量良好，整体需求增加。到船有限而需求提升，本期港口库存呈现降库趋势。 ◼液化气厂内库存增加，周内样本企业所在地区中1个地区库存上涨，5个地区库存下降，市场影响因素又基本面向消息面过渡，前期除华南外，多数地区供应相对偏紧，厂家普遍出货顺畅，而中后期伴随原油大幅反弹，消息面迎来利好支撑，双重提振下，市场交投氛围表现温和，国内企业库存率出现下降。 ◼从三级站库存来看，除华北、华南和长江沿岸三级站外各大区域库容率大多保持平稳。 盘面利润数据 全国气温预报 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 ◼ 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 赵若晨 期货从业证号：F03151390投资咨询证号：Z0023496北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn