白糖周报：宏观影响有限，供需定价为主

核心观点与关键数据

价格方面：国庆节期间ICE原糖03合约上涨，广西现货-郑糖01合约基差为338元/吨，配额外巴西糖加工完税利润为-814元/吨。

供给方面：

• 国际：巴西8月下半月甘蔗入榨量同比减少3.25%，产糖量同比减少6.02%，制糖比下降。预计24/25榨季巴西中南部糖产量为3950-4150万吨。
• 国内：24/25榨季新疆甜菜糖已开机，8月进口食糖77万吨，同比增加110.41%，1-8月累计进口食糖同比增加58.41%。8月糖浆、预拌粉进口同比增加47.20%。

需求方面：

• 国际：全球买家需求逐步释放。
• 国内：低库存、产销率高。

总结和策略：宏观影响有限，白糖定价源于供需关系。全球糖市供应增加，巴西增产不及预期，关注后期产量及降雨影响。国内库存低，原糖上涨，中长期国内外糖价同步下行。操作策略：观望。

风险提示：天气，国内进口量。

国内白糖供需格局及价格展望

供应：24/25榨季中国食糖供应预计宽松，广西部分产区受涝影响待观察，台风“摩羯”对广东、海南糖产量影响有限。

产销：23/24榨季库存偏紧，截至7月底全国累计销糖率82.82%，工业库存171.18万吨。广西食糖9月销量预计高于去年同期，结转库存或在30万吨左右。

价格：10-3价差平水，3-5价差新高。

主要国家糖市情况

巴西：24/25榨季降雨持续偏低，单产峰值前置，制糖比例预估下调至49%-50.5%，产量预期由增产转为减产。

印度：种植面积扩张，预计2024/25榨季糖产量约为3330万吨（扣除乙醇分流前），乙醇分流可能降至2930万吨。

泰国：预计2024/25榨季糖产量为1039万吨，同比增长18%，降雨充沛。