聚酯产业链周报：产业链供需驱动有限，短期成本支撑为主

产 业 链 供 需 驱 动 有 限 ， 短 期 成 本 支 撑 为 主 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 各品种观点 一、6月供需维持偏紧预期，PX驱动略偏强，价格支撑偏强 PX行情回顾 上周亚洲PX价格窄幅震荡运行，至周五绝对价格环比下跌1美元至1040美元/吨CFR；PX期货整体窄幅震荡。上周原料价格延续涨势，但PX期货周内震荡僵持，PXN继续压缩至337美元/吨。从供需面看，国内随着富海装置重启，中金、九江等装置负荷提升，推动PX开工继续走高。海外方面同样，韩华道达尔一套77万吨装置周内按计划重启，SK一套40万吨装置预计下周也将重启。在国内外装置继续提负和重启的情况下，预计下周亚洲总开工进一步提升。PTA方面，威联化学250万吨装置重启中，蓬威90万吨PTA装置投料暂时推后，中泰120万吨计划外停车，华南一套200万吨PTA装置因故短停，PTA负荷调整至75.2%。从商谈和交易气氛来看，原料价格持续走强，但PX因自身重启装置较多，叠加下游聚酯减产传闻渐多，基本面预期偏弱，使得整体价格走势偏弱。在此情况下，市场情绪也较为低迷。场内现货商谈尤其清淡，在估价切换为8、9月后，月间差维持在Back结构。尽管绝对价格走势偏弱，但浮动价格基本维持，周内听闻8月在0/3区间商谈，9月在平水附近递盘。 6月供需维持阶段性偏紧，预计PX基差和月差偏强 聚酯产业链整体利润环比继续压缩，因上游石脑油偏强，PX环节压缩明显 PX供应---2024年1-5月国内PX产量1516万吨，同比增加21.1% PX进口---2024年1-5月国内PX进口383万吨，同比增加0.28% PX供应---国内及韩国PX检修装置逐步重启，国内及亚洲PX负荷继续回升 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失；2024年亚洲PX整体检修规模较去年有所下降；其中，二季度国内PX装置计划外检修增加。 PX相关价差---PX供需维持去库预期，价格仍有支撑，但原料走势偏强，PXN继续压缩 芳烃区域价差（美国芳烃调油经济性偏弱；美亚二甲苯价差维持低位，甲苯价差低位修复) PX小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润环比继续压缩，因上游石脑油偏强，PX环节压缩明显； ➢PX供应：随着国内及韩国PX检修装置重启，亚洲及国内PX负荷继续提升，目前国内PX负荷至82.2%（+1.9%），亚洲PX负荷至73.2%（+1.5%）。国内方面，富海装置重启，中金、九江等装置负荷提升。海外方面，韩华道达尔一套77万吨装置周内按计划重启，SK一套40万吨装置预计下周也将重启。在国内外装置继续提负和重启的情况下，预计下周亚洲总开工进一步提升； ➢PX加工费：PX供需维持去库预期，价格仍有支撑，但原料走势偏强，PXN有所压缩，目前PXN至337美元/吨附近； ➢PX供需平衡情况：:2季度，随着亚洲PX装置进入集中检修阶段，且下游PTA有2套新装置投产，PX供需预期好转，但因2季度下游PTA装置检修也比较集中，PX供需双弱，整体去库幅度有限，预估50万吨左右。6月PX供需均有回升预期，但因下游PTA装置检修不多，且汉邦重启，PX供需整体仍偏紧。 二、6月供需逐步转弱，驱动转弱，绝对价格跟随原料波动 上周PTA价格跌后反弹，现货周均价在5933元/吨，环比下跌0.8%；盘面整体窄幅震荡，振幅在100元/吨附近。成本端来看，上周原油涨后震荡，自OPEC+会议后，油价运行主逻辑转向基本面，因市场认为美国燃油需求将随着夏季驾驶季节的推进而升温，投机性买盘增多，周初油价持续反弹；下半周油价震荡运行为主。PX方面，随着检修季临近尾声，海内外多套装置按计划重启，不过PTA同样有装置重启预期，需求端支撑尚可，周内PX价格相对坚挺，但因石脑油偏强，PXN压缩至337美元/吨以内。PTA自身来看，威联化学250万吨装置重启中，蓬威90万吨PTA装置投料暂时推后，中泰120万吨计划外停车，华南一套200万吨PTA装置因故短停，PTA负荷调整至75.2%，聚酯负荷升至90%，PTA供需矛盾暂不突出。近期主港流通性偏紧格局得到缓解，现货基差继续回落，同时区域价差走扩。主港现货基差周初在09+15~20附近，周中略走强至09+20~25。而宁波货基差则一路走低，周初在09+0~8附近成交，周中走低至09-5~10，至周五在09-15成交。仓单则在09-10~15有成交。PTA加工差有所压缩，周均在364元/吨。周内PTA现货成交量整体一般，贸易商交易为主，日均成交量在3万吨附近，个别主流供应商少量出7月货源。 6月供需预期转弱，随着港口现货流通逐步宽松，基差逐步转弱；TA9-1逢高反套对待 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---部分装置重启推后及部分装置计划外停车，国内PTA开工率环比回落 2024年1-5月国内PTA产量2879万吨，同比增加16.4%。 最新一期：新材料PTA装置负荷提升，威联化学250万吨装置重启中，蓬威90万吨PTA装置投料暂时推后，中泰120万吨计划外停车，周五逸盛海南200万吨PTA装置因故停车，PTA开工率降至75.2%（-1.4%）。 6月PTA供需逐步转弱；PX维持去库预期 5月PTA出口维持偏高水平 近期装置意外较多，短期PTA加工费或维持 PTA小结 ➢PTA供应：新材料PTA装置负荷提升，威联化学250万吨装置重启中，蓬威90万吨PTA装置投料暂时推后，中泰120万吨计划外停车，周五逸盛海南200万吨PTA装置因故停车，PTA开工率降至75.2%（-1.4%）； ➢PTA加工费：偏高。PTA现货加工费至365元/吨附近，TA2409盘面加工费328元/吨，TA2501盘面加工费364元/吨； ➢PTA基差和价差：6月供需预期转弱，随着港口现货流通逐步宽松，基差逐步转弱，目前PTA基差TA09+11；TA9-1偏反套对待； ➢PTA供需平衡情况：2季度PTA整体存去库预期，虽5-6月下游聚酯有减产预期，但PTA装置检修较集中，预估去库55万吨偏上。其中，6月PTA装置检修不多，且终端需求进入淡季，下游聚酯负荷回升概率不大，PTA供需逐步转弱，6月或小幅累库。值得注意的是，目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注低加工费下装置计划外检修情况。 三、MEG---港口库存压力不大，国内供应增量有限，MEG或区间震荡 MEG行情回顾 本周乙二醇价格重心宽幅整理，现货基差走强。上半周，乙二醇盘面回落下行，其中商品氛围偏弱叠加聚酯减产预期，市场整体心态偏弱，价格重心弱势下行，现货低位成交至4425-4430元/吨附近。下半周，乙二醇价格重心低位反弹，现货基差同步走强，至周五本周现货成交至09合约贴水17-18元/吨附近。周内个别聚酯工厂低位补货积极，另外存供应商参与回购动作。 外盘方面，乙二醇外盘重心宽幅整理，整体走势跟随人民币市场为主。上半周乙二醇外盘重心震荡回落，近期船货低位商谈至514-515美元/吨附近。下半周，乙二醇盘面低位回升，7月船货商谈追高至525美元/吨，价格上行过程中成交略有放量，个别供应商参与补货。本周内外盘价差在110-140元/吨。 港口库存压力不大，且乙二醇供应增量有限，基差震荡整理 全球MEG新增产能情况 1-5月国内MEG和煤制MEG产量分别为770.4和262.5万吨，同比增20%和25% 周内多套装置降负运行，MEG综合开工率小幅下降 本周内，天盈装置重启运行，但恒力、红四方、美锦、中昆乙二醇装置降负运行，使得乙二醇综合开工率与煤制乙二醇开工率分别为63.35%（-0.14%）与67.58%（+1.67%）。 根据CCF消息，新疆一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置计划于6月26日附近停车检修，预计时长在1个月附近。 2024年1-5月MEG进口258.1万吨，同比+4.2% 乙二醇区域价差情况（欧美价格持稳；美国至中国套利空间较小） 到港偏少，且港口发货积极性上升，港口小幅去库；本周下游备货仍偏低 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表来看，6月浙石化、福炼、天盈、美锦的乙二醇装置重启，镇海炼化装置初步计划8月重启，国内供应逐步增加，但近月压力不大；沙特一套85万吨/年装置降负，美国南亚装置重启再度推迟至6月底（仍存不确定性），马油装置计划重启，进口量预计增加有限；6-8月终端传统需求淡季，聚酯库存去化较为缓慢，预计负荷在88%附近，对乙二醇备货以刚需采购为主。因此，6-8月供需逐步转向平衡。 各生产工艺MEG理论利润维持亏损，且油价走高，油制工艺路线亏损加剧 EO持稳，EG震荡整理，EO和EG价差窄幅波动；EO利润位于盈亏平衡线附近 MEG小结 ➢供应：本周内，天盈装置重启运行，但恒力、红四方、美锦、中昆乙二醇装置降负运行，使得乙二醇综合开工率与煤制乙二醇开工率分别为63.35%（-0.14%）与67.58%（+1.67%）。 ➢库存：到港偏少，且港口发货积极性上升，港口小幅去库；本周下游备货仍偏低。 ➢利润：各生产工艺MEG理论利润维持亏损，且油价走高，油制工艺路线亏损加剧。 ➢基差：港口库存压力不大，且乙二醇供应增量有限，基差震荡整理。 ➢供需平衡情况：从MEG平衡表来看，6月浙石化、福炼、天盈、美锦的乙二醇装置重启，镇海炼化装置初步计划8月重启，国内供应逐步增加，但近月压力不大；沙特一套85万吨/年装置降负，美国南亚装置重启再度推迟至6月底（仍存不确定性），马油装置计划重启，进口量预计增加有限；6-8月终端传统需求淡季，聚酯库存去化较为缓慢，预计负荷在88%附近，对乙二醇备货以刚需采购为主。因此，6-8月供需逐步转向平衡。 四、聚酯---终端需求转弱，聚酯库存偏高，聚酯负荷仍有压力 5月聚酯产量环比略下降，因部分聚酯工厂减产 2024年6月开始聚酯产能基数为8272万吨，2024年以来产能增加290万吨；2024年1-5月国内聚酯产量2998万吨，同比增加20.8%。 库存压力下，聚酯负荷回升空间有限，关注工厂减产情况 江浙终端开机率局部调整，整体维持 新订单氛围走弱，坯布成品库存继续回升；原料备货逐步消化，短期刚需补货为主 5月聚酯产品出口同比和环比均有好转 2024年1-5月聚酯产品净出口487.7万吨（占同期聚酯产量的16.3%），同比增长6.8%左右； 2024年1-5月聚酯瓶片出口221.8万吨，同比增长16%；2024年1-5月长丝出口159.1万吨，同比下降7.5%。 聚合成本基本坚挺，涤丝价格亦较坚挺，加工差和效益基本维持 后市来看，近期成本坚挺和原油上涨支撑下游的开机积极性，涤丝供需恶化并未特别显著，销售尚可，因此大厂的挺价基础更为扎实。预计短期涤丝价格继续持坚挺为主，继续拉涨低加工差品种。相对来说，成本下跌更容易造成下游的停车踩踏，后市涤丝供需双方预期均有负荷下降的可能，关注大厂的操作思路。 5月终端纺织服装国内销售同比和环比均有好转；出口也有好转 聚酯及终端市场小结 ➢供应：部分装置有所恢复，聚酯负荷有所上调至90%附近（+0.7%）； ➢库存：上周加弹开工率局部调整，综合织造开机率维持，下游工厂原料消化殆尽后有一部分补仓出现；海运费和海外配套压力下，涤丝出口氛围依旧不佳。涤丝工厂POY权益库存上升，FDY、DTY大厂权益库存小幅下降，目前江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在27.8（+0.9）、19.6（-0.3）、28.5（-0.6）天； ➢聚酯利润：聚合成本基本坚挺，涤丝价格亦较坚挺，加工差和效益基本维持； ➢终端需求：江浙终端开机率局部调整，加弹、织造、印染开工率分别为89%（+1%）、77%（+0%）、78%（-1%）。梭织和针织的新单销售氛围都相对走弱，新单价格上涨依旧乏力，主流跟踪坯布品种现金流均亏损为主。终端降