油脂油料周报 国元期货研究咨询部 2021年9月27日 美豆指引有限连粕震荡为主，马棕9月供需面偏紧油脂高位运行 策略观点 1、供给端要点 【豆粕】美豆进入收获期，进度正常，且产区相对干燥利于收获，美豆供应压力显现；本周美豆检验及出口环比增加，同比下降，当周对华出口环比减少52.63%，累计对华出口环比减少86.18%，美湾供电基本恢复，出口有望转好；巴西大豆进入种植期，尚未开启天气炒作窗口； 国内大豆到港量下降，据我的农产品网估计，我国9月、10月进口大豆到港量预计为633.75、650万吨，受本周东北及华北地区限电政策影响，油厂开机率及压榨量下降，主要油厂大豆及豆粕库存持续下滑。 【油脂】马来棕榈种植园劳工引入政策执行情况不定，据MPOA、UOB及SPPOMA数据显示，马来西亚9月棕榈油产量环比下降，据三大主要航运公司公布的9月1-25日数据显示，马棕9月出口增长，当前市场预计马棕9月库存大概率回落。 国内棕油进口利润倒挂限制买船，棕榈油及豆油商业库存仍处于历年低位，待节后拐点出现。 2、需求端要点 【豆粕】受下游饲料企业节前补货需求带动，豆粕周内成交环比减少5.88万吨，提货量环比增加6.01万吨；从终端需求来看，生猪价格持续走低，自繁自养及外购仔猪养殖利润率仍为负值，当前生猪存栏处于高位，养殖户补栏信心受限。整体豆粕需求端恢复有限。 【油脂】双节提振油脂需求，本周国内重点油厂豆油散油成交总量6.41万吨，环比减少4.74万吨；截至9月23日全国重点油厂棕榈油成交量在1.39万吨，环比增长0.86吨。 3、操作建议： 【豆粕】美豆收获期到来，于供应端持续施压盘面，美豆上行受阻；受大豆到港下降及下游需求回暖带动，豆粕库存回落，叠加近期限电政策，预期油厂压榨不佳，豆粕现货价格获较强支撑，预计期价继续绕3500一线震荡，运行区间3450-3600。 【油脂】马来西亚劳工引进政策落地仍待观望，马棕9月复产不佳，出口转好。国内库存低位叠加近期限电致油厂停机，盘面支撑力度较强，预计国庆节前油脂维持高位震荡，存在上行空间，空单慎入。 姜振飞 刘金鹭 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 F03086822 投资咨询资格号 Z0016238 2 / 16 油脂油料期货周报 一、期货行情 受美豆题材短缺低位震荡影响，中秋节后连盘豆粕主力合约震荡下行为主，周跌幅1.68%，期价整体仍在3500一线上方运行，但价格重心持续回落，预计豆粕维持震荡，运行区间3450-3600。 连盘油脂迅速消化上周五马来引进3.2万劳工的利空，中秋节后市场视线转向马棕9月产量恢复不佳但出口良好的强现实，油脂一路大涨，连盘豆油主力周涨幅2.81%，棕榈油主力周涨幅4.24%，一度创牛市新高。预计油脂整体维持偏强震荡，仍有上行空间。 图表1 油脂油料主力合约走势 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 本周国内各区域豆粕价格上涨，沿海区域油厂主流价格在 3780-3990 元/吨，较上周上涨 30-60 元/吨。 图表2 豆粕现货价格汇总 数据来源：我的农产品网、国元期货 （2）油脂现货价格 本周国内各地油脂价格大涨，豆油主流价格在9590-10140元/吨，较上周涨涨340-400元/吨，棕榈油在9190-9760元/吨，较上周涨390-490元/吨。 图表3 油脂现货价格汇总 1,0001,1001,2001,3001,4001,5003,0003,2003,4003,6003,8002021/32021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/9CBOT大豆与连粕主力合约收盘价CBOT大豆2111连粕22016,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,5002021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/9豆油和棕榈油主力合约收盘价棕榈油2201豆油2201 3 / 16 油脂油料期货周报 数据来源：我的农产品网、国元期货 （3）油脂油料基差 图表4 油脂油料品种基差走势 数据来源：Wind、国元期货 三、油脂油料成本及压榨利润 进口大豆榨利仍不佳，棕榈油进口利润倒挂。 图表5 进口大豆压榨利润汇总 -1000-800-600-400-20002005,0005,5006,0006,5002021/3/112021/3/252021/4/82021/4/222021/5/62021/5/202021/6/32021/6/172021/7/12021/7/152021/7/292021/8/122021/8/262021/9/92021/9/23豆一基差豆一基差豆一2201现货价:大豆(国产三等):北安-200-10001002003004003,0003,2003,4003,6003,8004,0002021/3/112021/4/12021/4/222021/5/132021/6/32021/6/242021/7/152021/8/52021/8/262021/9/16豆粕基差豆粕基差豆粕2201现货价:豆粕:张家港05001,0001,5002,0002,5006,0007,0008,0009,00010,00011,0002021/3/112021/4/12021/4/222021/5/132021/6/32021/6/242021/7/152021/8/52021/8/262021/9/16豆油基差豆油基差豆油2201现货价:一级豆油:张家港05001,0001,5002,0004,5006,5008,50010,5002021/3/112021/4/12021/4/222021/5/132021/6/32021/6/242021/7/152021/8/52021/8/262021/9/16棕榈油基差棕榈油基差棕榈油2201现货价:平均价:棕榈油(24度) 4 / 16 油脂油料期货周报 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表6 进口大豆榨利及棕榈油进口利润 数据来源：Wind、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1 美豆种植及收获情况 图表7 美豆种植及天气情况 -1,000-50005001,0001,5002014/22014/82015/22015/82016/32016/92017/32017/92018/42018/102019/42019/102020/42020/112021/5进口大豆榨利（分省市，单位：元）大连山东江苏广东天津-2,000-1,500-1,000-50005001,0002021/52021/62021/72021/82021/9棕榈油进口利润（单位：元）盘面利润现货利润 5 / 16 油脂油料期货周报 数据来源：USDA、NOAA、国元期货 4.2 美豆销售及出口情况 图表8 美豆检验及出口情况 50.060.070.080.06月1日6月12日6月20日6月27日7月6日7月13日7月20日7月27日8月3日8月10日8月17日8月24日8月31日9月8日9月16日9月23日10月1日10月10日10月20日美国新作大豆优良率2014年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2015年0501001509月17日9月21日9月26日10月1日10月6日10月11日10月16日10月21日10月26日10月30日11月4日11月9日11月14日11月19日11月26日美豆收割进度2021年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年 6 / 16 油脂油料期货周报 图表9 美豆对华出口及检验情况 数据来源：USDA、国元期货 4.3 美豆压榨情况 美国全国油籽加工商协会（NOPA）周三公布的数据显示，美国 8 月大豆压榨量升至三个月高位，且超过所有贸易商的预估，8 月末豆油库存亦超过预期。 01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0001月1日1月22日2月12日3月4日3月22日4月9日4月27日5月15日6月2日6月20日7月8日7月26日8月13日8月31日9月19日10月10日10月31日11月21日12月12日美豆当周出口量（单位：吨）2014年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2015年020,000,00040,000,00060,000,00080,000,0009月3日10月1日10月29日11月26日12月24日1月21日2月18日3月18日4月15日5月13日6月10日7月8日8月5日9月2日美豆出口累计值（单位：吨）2009/102011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/220.020,000.040,000.060,000.080,000.0100,000.0120,000.0140,000.01月2日1月23日2月13日3月5日3月23日4月10日4月28日5月16日6月4日6月22日7月11日7月29日8月16日9月4日9月22日10月14日11月4日11月26日12月17日美豆当周检验量（单位：吨）2014年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2015年010,000,00020,000,00030,000,00040,000,0009月3日10月1日10月29日11月26日12月24日1月21日2月18日3月18日4月15日5月13日6月10日7月8日8月5日9月2日美豆检验累计值（单位：吨）2009/102011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222010/110500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0001月1日1月22日2月12日3月4日3月22日4月9日4月27日5月15日6月2日6月20日7月8日7月26日8月13日8月31日9月19日10月10日10月31日11月21日12月12日美国对华当周出口（单位：吨）2014年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2015年0.020,000.040,000.060,000.080,000.0100,000.01月2日1月23日2月13日3月5日3月23日4月10日4月28日5月16日6月4日6月22日7月11日7月29日8月16日9月4日9月22日10月14日11月4日11月26日12月17日美豆对华当周检验量（单位：吨）2014年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2015年 7 / 16 油脂油料期货周报 图表10 美豆压榨及榨利情况 数据来源：USDA、国元期货 4.4 南美大豆种植及销售情况 （1）巴西大豆种植情况 马托格罗森斯农业经济研究所(IMEA)的数据显示，马托格罗索州已经种植了0.28%的大豆面积，而上一季为0.26%，过去五年平均为0.23%。 本周据巴西农村经济部(Deral)发布的数据显示，截至 9 月 20 日，帕拉纳州大豆播种完成 3%，比一周前提高 2%，当时帕拉纳州大豆播种工作刚刚开始。帕拉纳州是巴西第二大大豆产区。2020 年 9月 14 日时帕拉纳州尚未开始种植大豆。 （2）巴西大豆出口及装船情况 90,000140,000190,000240,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美豆月度压榨量（单位：千蒲式耳）2014年