基础化工行业深度分析：行业景气复苏态势初现，二季度经营态势明显改善

分析师：顾敏豪登记编码：S0730512100001gumh00@ccnew.com 021-50586308 ——基础化工行业深度分析 证券研究报告-行业深度分析 同步大市(维持) 发布日期：2024年09月30日 投资要点： ⚫2024上半年基础化工行业景气低位运行，改善态势初现。2024年上半年，中信基础化工行业实现营业收入12426.70亿元，同比增长1.11%，实现净利润766.14亿元，同比下滑1.65%。2024上半年基础化工行业的收入、营业利润小幅增长，净利润小幅下跌，与一季报业绩相比，各项指标有所改善，下滑幅度明显缩小，显示行业景气底部有所回暖。2024第二季度，基础化工行业的收入、利润同环比均明显改善，显示行业景气出现复苏态势。 相关报告 2024上半年，基础化工行业多数呈增长态势，21个子行业净利润实现同比增长。锦纶、粘胶、橡胶制剂、氮肥和氯碱等行业业绩表现相对较好。2024年二季度，各子行业收入、利润同环比均多数改善。 《基础化工行业点评报告：美联储降息开启宽松周期，海外地产链及资源属性化工品有望受益》2024-09-24 《基础化工行业月报：化工品价格回调态势放缓，关注三条主线》2024-09-13《基础化工行业月报：油价震荡下跌，化工品价格延续回调态势》2024-08-14 ⚫行业盈利能力持续回升。2023下半年以来，基础化工行业的盈利能力持续改善，其中行业毛利率2023年三季度以来持续回升。上半年子行业盈利能力多数提升，日用化学品、合成树脂、其他化学原料、轮胎和氯碱等行业，受益于成本下行、需求复苏，盈利能力实现同比提升。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫基础化工行业财务指标整体稳健，现金流改善。2024年上半年，基础化工行业资产负债率总体稳定，经营现金流大幅改善。行业投资力度开始放缓，带动在建工程增速明显下行。行业的存货周转天数小幅下降，营运能力略有提升。 ⚫河南省化工企业经营改善，整体优于行业水平。2024上半年，河南省基础化工上市公司实现营收385.87亿元，同比3.86%，净利润29.32亿元，同比12.90%，毛利率19.74%，净利率7.60%，同比下降0.25和提升0.61个百分点，整体优于行业水平。 ⚫行业投资建议。维持行业“同步大市”的投资评级。建议关注行业龙头以及景气复苏的子行业。 预计未来国际油价下行空间有限，部分替代路线如煤化工、轻烃化工等，有望凭借成本优势，实现较好的盈利水平。 我国磷矿石供应保持紧张态势。下游需求层面则稳中有升。未来磷矿价格有望保持上升态势，推动磷化工行业景气度提升。 我国汽车产业的崛起有望拉动配套的国产轮胎需求。受益于轮胎国内外需求的提升，我国轮胎行业景气保持高位运行态势。 风险提示：需求不及预期、行业产能大幅扩张、能源价格大幅上涨 内容目录 1.行业景气低位运行，改善态势初现................................................................3 1.1. 2024年上半年收入增长净利润下滑，二季度明显改善...................................................31.2.子行业景气多数上行，二季度环比改善态势较好............................................................3 2.毛利率连续回升，多数子行业出现改善.........................................................6 2.1.上半年基础化工盈利能力继续回升.................................................................................62.2.子行业盈利能力多数出现改善.........................................................................................6 3.基础化工行业财务指标分析...........................................................................9 3.1.资产负债率保持稳定.......................................................................................................93.2.上半年回款能力提升，现金流大幅改善........................................................................113.3.在建工程规模增速持续放缓..........................................................................................123.4.存货周转天数小幅下降.................................................................................................14 4.河南基础化工上市公司经营情况...................................................................15 6.风险提示.......................................................................................................18 图表目录 图1：基础化工行业毛利率与净利率.......................................................................................6图2：基础化工行业期间费用率..............................................................................................6图3：基础化工行业单季度毛利率与净利率............................................................................6图4：基础化工行业单季度期间费用率...................................................................................6图5：基础化工行业资产负债率..............................................................................................9图6：2024H基础化工各行业资产负债率.............................................................................10图7：基础化工年度经营现金流净额（亿元）.......................................................................11图8：基础化工单季度经营现金流净额（亿元）...................................................................11图9：基础化工在建工程规模（亿元）.................................................................................13图10：基础化工在建工程占总资产比重...............................................................................13图11：基础化工行业存货规模..............................................................................................14图12：基础化工存货周转天数.............................................................................................14图13：基础化工行业估值.....................................................................................................17图14：中信一级行业估值对比.............................................................................................17 表1：中信基础化工2024年上半年收入与利润.....................................................................3表2：中信基础化工2024年二季度收入与利润.....................................................................3表3：基础化工各子行业2024年上半年收入与利润..............................................................4表4：基础化工各子行业2024年二季度收入与利润（亿元）...............................................5表5：基础各子行业化工2024上半年盈利能力.....................................................................7表6：基础化工各子行业2024年二季度盈利能力..................................................................8表7：2024H基础化工各行业总资产及资产负债率..............................................................10表8：基础化工各子行业经营活动产生的现金流净额（亿元）............................................12表9：2024H基础化工各行业在建工程................................................................................13表10：2024H基础化工各行业存货周转天数.......................................................................14表11：河南省基础化工上市公司2024年上半年收入与利润（亿元）.................................15表12：河南省基础化工上市公司2024上半年盈利能力......................................................16 1.行业