基础化工行业深度分析：行业景气下滑态势放缓，关注景气复苏子行业

第1页 / 共17 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 基础化工 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 行业景气下滑态势放缓，关注景气复苏子行业 ——基础化工行业深度分析 证券研究报告-行业深度分析 同步大市(维持) 基础化工相对沪深300指数表现 资料来源：中原证券、聚源数据 相关报告 《基础化工行业月报：化工产品价格整体回调，继续关注煤化工和轮胎行业》 2023-11-08 《基础化工行业月报：化工产品价格继续回暖，关注煤化工、轮胎与涤纶长丝行业》 2023-10-11 《基础化工行业深度分析：行业景气低位运行，多数子行业二季度环比出现改善 》 2023-09-14 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编： 200122 发布日期：2023年11月14日 投资要点： ⚫ 2023前三季度基础化工行业景气延续下行态势，收入、利润同比下滑。2023年前三季度，中信基础化工行业实现18831.66亿元，同比下滑3.22%，实现净利润1177.44亿元，同比下滑45.56%。2023前三季度基础化工行业的收入、利润同比呈下滑态势，与中报业绩相比，下滑幅度有所趋缓。2023年第三季度，基础化工行业的净利润仍呈现下降态势，营业收入、营业利润环比实现小幅增长，显示行业下滑态势有所放缓。 2023前三季度，基础化工33个子行业营收利润总体下滑，仅4个子行业净利润实现同比增长。轮胎、日用化学品、民爆用品、涂料油墨颜料和聚氨酯行业业绩表现相对较好。2023年三季度，各子行业收入、利润出现分化，复合肥、锦纶、氨纶、日用化学品和轮胎等行业改善态势较为显著。 ⚫ 行业盈利能力低位运行，毛利率环比改善。受产品价格下跌以及行业需求下滑等因素影响，基础化工行业的毛利率、净利率仍呈下滑态势，但三季度下降幅度趋缓，其中毛利率环比改善。前三季度子行业盈利能力总体下行，三季度纯碱、氮肥、合成树脂等部分子行业盈利能力环比出现改善。 ⚫ 基础化工行业财务指标整体稳健，现金流回落。2023年前三季度，基础化工行业资产负债率总体稳定，经营现金流保持较好态势，。行业投资力度整体保持高位，在建工程规模环比小幅回落。行业的存货周转天数同比小幅提升，环比则持续改善。 ⚫ 行业投资建议。维持行业“同步大市”的投资评级。建议关注行业龙头以及煤化工、轮胎和涤纶长丝等子行业。 未来具有产业链一体化、低排放、清洁发展的龙头企业有望持续提升市场份额，实现长期的成长。建议优选各行业龙头。 未来国际油价预计总体呈现中高位运行的态势，部分替代路线如煤化工、轻烃化工等，有望凭借成本优势，实现较好的盈利水平。 我国汽车产业的崛起有望拉动配套的国产轮胎需求。原材料价格与海运费的下降有望降低行业成本压力，带来行业盈利的提升。 今年以来，我国纺织服装销售复苏，涤纶长丝开工率持续提升，库存走低。目前行业竞争格局总体较好，景气有望逐步回暖。 风险提示：需求不及预期、行业产能大幅扩张、能源价格大幅上涨 -23%-18%-14%-9%-4%1%6%11%2022.112023.032023.072023.10基础化工沪深30011907 第2页 / 共17 基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行业景气下行，收入、利润增速回落 ............................................................... 3 1.1. 前三季度收入、利润延续下滑，三季度下滑幅度减缓 ...................................................... 3 1.2. 子行业景气低位运行，轮胎、日用化学品等部分行业改善 ............................................... 3 2. 盈利能力处于低位，三季度毛利率环比改善 .................................................... 6 2.1. 基础化工盈利能力低位运行，毛利率环比小幅回升 .......................................................... 6 2.2. 子行业盈利能力分化，部分子行业环比改善 ..................................................................... 7 3. 基础化工行业财务指标分析 ............................................................................. 9 3.1. 资产负债率保持稳定 ......................................................................................................... 9 3.2. 三季度现金流保持在较好水平 ......................................................................................... 11 3.3. 在建工程规模环比回落 ................................................................................................... 13 3.4. 存货周转天数同比小幅提升，环比持续改善 ................................................................... 14 4. 行业投资建议 ................................................................................................. 15 5. 风险提示 ........................................................................................................ 16 图表目录 图1：基础化工行业毛利率与净利率......................................................................................... 6 图2：基础化工行业期间费用率 ................................................................................................ 6 图3：基础化工行业单季度毛利率与净利率 .............................................................................. 6 图4：基础化工行业单季度期间费用率 ..................................................................................... 6 图5：基础化工行业资产负债率 ................................................................................................ 9 图6：2023Q3基础化工各行业资产负债率 ............................................................................ 10 图7：基础化工年度经营现金流净额（亿元） ........................................................................ 11 图8：基础化工单季度经营现金流净额（亿元） .................................................................... 11 图9：基础化工在建工程规模（亿元） ................................................................................... 13 图10：基础化工在建工程占总资产比重 ................................................................................. 13 图11：基础化工行业存货规模 ................................................................................................ 14 图12：基础化工存货周转天数 ............................................................................................... 14 图13：基础化工行业估值 ....................................................................................................... 16 图14：中信一级行业估值对比 ............................................................................................... 16 表1：中信基础化工2023年前三季度收入与利润 .................................................................... 3 表2：中信基础化工2023年三季度收入与利润 ....................................................................... 3 表3：基础化工各子行业2023年前三季度收入与利润 ............................................................ 4 表4：基础化工各子行业2023年三季度收入与利润（亿元） ................................................. 5 表5：基础各子行业化工2023前三季度盈利能力 .................................................................... 7 表6：基础化工各子行业2023年第三季度盈利能力 ................................................................ 8 表7：2023Q3基础化工各行业总资产及资产负债率 .............................................................. 10 表8：基础化工各子行业经营活动产生的现金流净额（亿元） ..........................................