基础化工行业深度分析：行业景气下滑态势放缓，关注景气复苏子行业

分析师：顾敏豪登记编码：S0730512100001gumh00@ccnew.com 021-50586308 ——基础化工行业深度分析 证券研究报告-行业深度分析 同步大市(维持) 发布日期：2023年11月14日 投资要点： ⚫2023前三季度基础化工行业景气延续下行态势，收入、利润同比下滑。2023年前三季度，中信基础化工行业实现18831.66亿元，同比下滑3.22%，实现净利润1177.44亿元，同比下滑45.56%。2023前三季度基础化工行业的收入、利润同比呈下滑态势，与中报业绩相比，下滑幅度有所趋缓。2023年第三季度，基础化工行业的净利润仍呈现下降态势，营业收入、营业利润环比实现小幅增长，显示行业下滑态势有所放缓。 资料来源：中原证券、聚源数据 相关报告 2023前三季度，基础化工33个子行业营收利润总体下滑，仅4个子行业净利润实现同比增长。轮胎、日用化学品、民爆用品、涂料油墨颜料和聚氨酯行业业绩表现相对较好。2023年三季度，各子行业收入、利润出现分化，复合肥、锦纶、氨纶、日用化学品和轮胎等行业改善态势较为显著。 《基础化工行业月报：化工产品价格整体回调，继续关注煤化工和轮胎行业》2023-11-08《基础化工行业月报：化工产品价格继续回暖，关注煤化工、轮胎与涤纶长丝行业》2023-10-11 《基础化工行业深度分析：行业景气低位运行，多数子行业二季度环比出现改善》2023-09-14 ⚫行业盈利能力低位运行，毛利率环比改善。受产品价格下跌以及行业需求下滑等因素影响，基础化工行业的毛利率、净利率仍呈下滑态势，但三季度下降幅度趋缓，其中毛利率环比改善。前三季度子行业盈利能力总体下行，三季度纯碱、氮肥、合成树脂等部分子行业盈利能力环比出现改善。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫基础化工行业财务指标整体稳健，现金流回落。2023年前三季度，基础化工行业资产负债率总体稳定，经营现金流保持较好态势，。行业投资力度整体保持高位，在建工程规模环比小幅回落。行业的存货周转天数同比小幅提升，环比则持续改善。 ⚫行业投资建议。维持行业“同步大市”的投资评级。建议关注行业龙头以及煤化工、轮胎和涤纶长丝等子行业。 未来具有产业链一体化、低排放、清洁发展的龙头企业有望持续提升市场份额，实现长期的成长。建议优选各行业龙头。 未来国际油价预计总体呈现中高位运行的态势，部分替代路线如煤化工、轻烃化工等，有望凭借成本优势，实现较好的盈利水平。 我国汽车产业的崛起有望拉动配套的国产轮胎需求。原材料价格与海运费的下降有望降低行业成本压力，带来行业盈利的提升。 今年以来，我国纺织服装销售复苏，涤纶长丝开工率持续提升，库存走低。目前行业竞争格局总体较好，景气有望逐步回暖。 风险提示：需求不及预期、行业产能大幅扩张、能源价格大幅上涨 内容目录 1.行业景气下行，收入、利润增速回落...............................................................3 1.1.前三季度收入、利润延续下滑，三季度下滑幅度减缓......................................................31.2.子行业景气低位运行，轮胎、日用化学品等部分行业改善...............................................3 2.盈利能力处于低位，三季度毛利率环比改善....................................................6 2.1.基础化工盈利能力低位运行，毛利率环比小幅回升..........................................................62.2.子行业盈利能力分化，部分子行业环比改善.....................................................................7 3.基础化工行业财务指标分析.............................................................................9 3.1.资产负债率保持稳定.........................................................................................................93.2.三季度现金流保持在较好水平.........................................................................................113.3.在建工程规模环比回落...................................................................................................133.4.存货周转天数同比小幅提升，环比持续改善...................................................................14 4.行业投资建议.................................................................................................15 5.风险提示........................................................................................................16 图表目录 图1：基础化工行业毛利率与净利率.........................................................................................6图2：基础化工行业期间费用率................................................................................................6图3：基础化工行业单季度毛利率与净利率..............................................................................6图4：基础化工行业单季度期间费用率.....................................................................................6图5：基础化工行业资产负债率................................................................................................9图6：2023Q3基础化工各行业资产负债率............................................................................10图7：基础化工年度经营现金流净额（亿元）........................................................................11图8：基础化工单季度经营现金流净额（亿元）....................................................................11图9：基础化工在建工程规模（亿元）...................................................................................13图10：基础化工在建工程占总资产比重.................................................................................13图11：基础化工行业存货规模................................................................................................14图12：基础化工存货周转天数...............................................................................................14图13：基础化工行业估值.......................................................................................................16图14：中信一级行业估值对比...............................................................................................16 表1：中信基础化工2023年前三季度收入与利润....................................................................3表2：中信基础化工2023年三季度收入与利润.......................................................................3表3：基础化工各子行业2023年前三季度收入与利润............................................................4表4：基础化工各子行业2023年三季度收入与利润（亿元）.................................................5表5：基础各子行业化工2023前三季度盈利能力....................................................................7表6：基础化工各子行业2023年第三季度盈利能力................................................................8表7：2023Q3基础化工各行业总资产及资产负债率..............................................................10表8：基础化工各子行业经营活动产生的现金流净额（亿元）..............................................12表9：2023Q3基础化工各行业在建工程................................................................................13表10：2023Q3基础化工各行业存货周转天数.......................................................................14 1.行业景气下行，收入、利润增速回落 1.1.前三季度收入、利润延续下滑，三季度下滑幅度减缓 根据wind数据，2023年前三季度，中信基础化工行业实现营业收入18831.66亿元，同比下滑3.22%，实现营业利润1470.89亿元，同比下滑45.92%，实现归属上