基础化工行业深度分析：行业景气低位运行，多数子行业二季度环比出现改善

分析师：顾敏豪登记编码：S0730512100001gumh00@ccnew.com 021-50586308 ——基础化工行业深度分析 证券研究报告-行业深度分析 同步大市(维持) 发布日期：2023年09月14日 投资要点： ⚫2023上半年基础化工行业景气延续下行态势，收入、利润同比下滑。2023年上半年，中信基础化工行业实现营业收入12009.69亿元，同比下滑8.73%，实现净利润970.93亿元，同比下滑52.05%。2023上半年基础化工行业的收入、利润同比呈下滑态势，与一季报业绩相比，下滑幅度进一步提升。2023年第二季度，基础化工行业的收入利润同比下滑，但营业收入与净利润环比均出现回升，显示行业的盈利出现边际改善。 相关报告 2023上半年，基础化工33个子行业营收利润总体下滑，仅3个子行业净利润实现同比增长。轮胎、民爆用品、日用化学品、涂料油墨颜料和碳纤维等行业业绩表现相对较好。2023年二季度，各子行业收入、利润同比多数下滑。环比来看，多数子行业环比出现改善。 《基础化工行业月报：化工品价格延续回暖，关注景气复苏子行业》2023-09-11《基础化工行业月报：化工品价格总体回暖，关注制冷剂、轮胎与涤纶长丝行业》2023-08-11《基础化工行业月报：化工品价格回调趋势放缓，关注制冷剂、轮胎与生物柴油行业》2023-07-15 ⚫行业盈利能力呈现下滑态势。受产品价格下跌以及行业需求下滑等因素影响，2022年以来基础化工行业的盈利能力持续下滑，行业毛利率、净利率均呈下滑态势。上半年子行业盈利能力多数下滑，轮胎、日用化学品、涂料油墨颜料等行业，受益于需求提升及成本下行，盈利能力实现同比提升。2023年二季度，部分子行业盈利能力环比出现改善。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫基础化工行业财务指标整体稳健，现金流回落。2023年上半年，基础化工行业资产负债率总体稳定，经营现金流同比下降，二季度出现改善。行业投资力度继续提升，带动在建工程保持增长态势。行业的存货周转天数小幅提升，营运能力略有下滑。 ⚫行业投资建议。维持行业“同步大市”的投资评级。建议关注行业龙头以及景气复苏的子行业。 未来具有产业链一体化、低排放、清洁发展的龙头企业有望持续提升市场份额，实现长期的成长。建议优选各行业龙头。 未来三代制冷剂供给有望收紧，制冷剂行业供需有望好转，带动氟化工行业整体景气的提升，建议关注氟化工行业。 我国汽车产业的崛起有望拉动配套的国产轮胎需求。原材料价格与海运费的下降有望降低行业成本压力，带来行业盈利的提升。 今年以来，我国纺织服装销售复苏，涤纶长丝开工率持续提升，库存走低。目前行业竞争格局总体较好，景气有望逐步回暖。 风险提示：需求不及预期、行业产能大幅扩张、能源价格大幅上涨 内容目录 1.行业景气下行，收入、利润增速回落...............................................................3 1.1. 2023年上半年收入、利润增速下滑，二季度环比略有增长..............................................31.2.子行业景气整体下行，二季度多数行业环比改善..............................................................3 2.盈利能力处于低位，二季度部分子行业环比提升.............................................6 2.1.上半年基础化工盈利能力低位运行...................................................................................62.2.子行业盈利能力环比有所改善...........................................................................................7 3.基础化工行业财务指标分析.............................................................................9 3.1.资产负债率保持稳定.........................................................................................................93.2.上半年回款能力减弱，现金流同比下降..........................................................................113.3.在建工程保持增长态势...................................................................................................133.4.存货周转天数小幅提升...................................................................................................14 4.行业投资建议.................................................................................................15 5.风险提示........................................................................................................16 图表目录 图1：基础化工行业毛利率与净利率.........................................................................................6图2：基础化工行业期间费用率................................................................................................6图3：基础化工行业单季度毛利率与净利率..............................................................................6图4：基础化工行业单季度期间费用率.....................................................................................6图5：基础化工行业资产负债率................................................................................................9图6：2023H基础化工各行业资产负债率...............................................................................10图7：基础化工年度经营现金流净额（亿元）........................................................................11图8：基础化工单季度经营现金流净额（亿元）....................................................................11图9：基础化工在建工程规模（亿元）...................................................................................13图10：基础化工在建工程占总资产比重.................................................................................13图11：基础化工行业存货规模................................................................................................14图12：基础化工存货周转天数...............................................................................................14图13：基础化工行业估值.......................................................................................................16图14：中信一级行业估值对比...............................................................................................16 表1：中信基础化工2023年上半年收入与利润.......................................................................3表2：中信基础化工2023年二季度收入与利润.......................................................................3表3：基础化工各子行业2023年上半年收入与利润................................................................4表4：基础化工各子行业2023年二季度收入与利润（亿元）.................................................5表5：基础各子行业化工2023上半年盈利能力.......................................................................7表6：基础化工各子行业2023年二季度盈利能力....................................................................8表7：2023H基础化工各行业总资产及资产负债率................................................................10表8：基础化工各子行业经营活动产生的现金流净额（亿元）..............................................12表9：2023H基础化工各行业在建工程..................................................................................13表10：2023H基础化工各行业存货周转天数.........................................................................14 1.行业景气下行，收入、利润增速回落 1.1.2023年上半年收入、利润增速下滑，二季度环比略有增长 根据wind数据，2023年上半年，中信基础化工行业(剔除未披露一季