第1页 / 共17 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 基础化工 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 行业景气低位运行，多数子行业二季度环比出现改善 ——基础化工行业深度分析 证券研究报告-行业深度分析 同步大市(维持) 基础化工相对沪深300指数表现 资料来源：中原证券、聚源数据 相关报告 《基础化工行业月报：化工品价格延续回暖，关注景气复苏子行业》 2023-09-11 《基础化工行业月报：化工品价格总体回暖，关注制冷剂、轮胎与涤纶长丝行业》 2023-08-11 《基础化工行业月报：化工品价格回调趋势放缓，关注制冷剂、轮胎与生物柴油行业》 2023-07-15 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编： 200122 发布日期：2023年09月14日 投资要点： ⚫ 2023上半年基础化工行业景气延续下行态势，收入、利润同比下滑。2023年上半年，中信基础化工行业实现营业收入12009.69亿元，同比下滑8.73%，实现净利润 970.93亿元，同比下滑52.05%。2023上半年基础化工行业的收入、利润同比呈下滑态势，与一季报业绩相比，下滑幅度进一步提升。2023年第二季度，基础化工行业的收入利润同比下滑，但营业收入与净利润环比均出现回升，显示行业的盈利出现边际改善。 2023上半年，基础化工33个子行业营收利润总体下滑，仅3个子行业净利润实现同比增长。轮胎、民爆用品、日用化学品、涂料油墨颜料和碳纤维等行业业绩表现相对较好。2023年二季度，各子行业收入、利润同比多数下滑。环比来看，多数子行业环比出现改善。 ⚫ 行业盈利能力呈现下滑态势。受产品价格下跌以及行业需求下滑等因素影响，2022年以来基础化工行业的盈利能力持续下滑，行业毛利率、净利率均呈下滑态势。上半年子行业盈利能力多数下滑，轮胎、日用化学品、涂料油墨颜料等行业，受益于需求提升及成本下行，盈利能力实现同比提升。2023年二季度，部分子行业盈利能力环比出现改善。 ⚫ 基础化工行业财务指标整体稳健，现金流回落。2023年上半年，基础化工行业资产负债率总体稳定，经营现金流同比下降，二季度出现改善。行业投资力度继续提升，带动在建工程保持增长态势。行业的存货周转天数小幅提升，营运能力略有下滑。 ⚫ 行业投资建议。维持行业“同步大市”的投资评级。建议关注行业龙头以及景气复苏的子行业。 未来具有产业链一体化、低排放、清洁发展的龙头企业有望持续提升市场份额，实现长期的成长。建议优选各行业龙头。 未来三代制冷剂供给有望收紧，制冷剂行业供需有望好转，带动氟化工行业整体景气的提升，建议关注氟化工行业。 我国汽车产业的崛起有望拉动配套的国产轮胎需求。原材料价格与海运费的下降有望降低行业成本压力，带来行业盈利的提升。 今年以来，我国纺织服装销售复苏，涤纶长丝开工率持续提升，库存走低。目前行业竞争格局总体较好，景气有望逐步回暖。 风险提示：需求不及预期、行业产能大幅扩张、能源价格大幅上涨 -25%-21%-17%-14%-10%-6%-2%2%2022.092023.012023.052023.09基础化工沪深30011924 第2页 / 共17 基础化工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行业景气下行，收入、利润增速回落 ............................................................... 3 1.1. 2023年上半年收入、利润增速下滑，二季度环比略有增长 .............................................. 3 1.2. 子行业景气整体下行，二季度多数行业环比改善 .............................................................. 3 2. 盈利能力处于低位，二季度部分子行业环比提升 ............................................. 6 2.1. 上半年基础化工盈利能力低位运行 ................................................................................... 6 2.2. 子行业盈利能力环比有所改善 ........................................................................................... 7 3. 基础化工行业财务指标分析 ............................................................................. 9 3.1. 资产负债率保持稳定 ......................................................................................................... 9 3.2. 上半年回款能力减弱，现金流同比下降 .......................................................................... 11 3.3. 在建工程保持增长态势 ................................................................................................... 13 3.4. 存货周转天数小幅提升 ................................................................................................... 14 4. 行业投资建议 ................................................................................................. 15 5. 风险提示 ........................................................................................................ 16 图表目录 图1：基础化工行业毛利率与净利率......................................................................................... 6 图2：基础化工行业期间费用率 ................................................................................................ 6 图3：基础化工行业单季度毛利率与净利率 .............................................................................. 6 图4：基础化工行业单季度期间费用率 ..................................................................................... 6 图5：基础化工行业资产负债率 ................................................................................................ 9 图6：2023H基础化工各行业资产负债率............................................................................... 10 图7：基础化工年度经营现金流净额（亿元） ........................................................................ 11 图8：基础化工单季度经营现金流净额（亿元） .................................................................... 11 图9：基础化工在建工程规模（亿元） ................................................................................... 13 图10：基础化工在建工程占总资产比重 ................................................................................. 13 图11：基础化工行业存货规模 ................................................................................................ 14 图12：基础化工存货周转天数 ............................................................................................... 14 图13：基础化工行业估值 ....................................................................................................... 16 图14：中信一级行业估值对比 ............................................................................................... 16 表1：中信基础化工2023年上半年收入与利润 ....................................................................... 3 表2：中信基础化工2023年二季度收入与利润 ....................................................................... 3 表3：基础化工各子行业2023年上半年收入与利润 ................................................................ 4 表4：基础化工各子行业2023年二季度收入与利润（亿元） ................................................. 5 表5：基础各子行业化工2023上半年盈利能力 ....................................................................... 7 表6：基础化工各子行业2023年二季度盈利能力 .................................................................... 8 表7：2023H基础化工各行业总资产及资产负债率 ................................................................ 10 表8