基础化工行业周报：制冷剂R134a涨幅居前，重视Q4业绩环比改善子行业

=-90786==-9‘76535’ 股票研究 2024.02.04 制冷剂R134a涨幅居前，重视Q4业绩环比改善子行业 基础化工 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——基础化工行业周报 业钟浩(分析师)钱伟伦(分析师)周志鹏(分析师) 报 周021-38038445021-38038878021-38676666 zhonghao027638@gtjas.comqianweilun027712@gtjas.comzhouzhipeng027980@gtjas.c 证书编号S0880522120008S0880523040003S0880523060004 本报告导读： 经济会议定调24年“以进促稳、先立后破”的总体发展基调，关注PSL后政策组合 拳的跟进力度。叠加美联储全面转向鸽派，当前处于估值底部的化工龙头值得关注。 摘要： 本周市场表现及价格跟踪：本周（01.29-02.02）上证指数跌幅为- 6.19%，创业板指跌幅为-7.85%，基础化工指数（CI005006）跌幅为 -12.53%，在30个板块中排名第23位。周价格涨幅前🖂：三聚磷酸钠（+7.6%）、尿素（波罗的海）（+7.21%）、MAP（+7%）、R134a （+5.08%）、纯苯（+3.69%）。 基础化工行业周观点：2024年化工需求或值得期待。内需：经济会议定调24年“以进促稳、先立后破”的总体发展基调。央行重启PSL， 预计将支持“三大工程”，其在稳增长的同时补充流动。但对于国内证市场而言，更需要关注政策组合拳的后续跟进，尤其是一季度降息的券潜在可能。外需：美联储加息基本结束，同时降息提上日程。同时，研考虑到当前化工品价格、价差多处于历史中低位，我们认为当前处于究估值底部的、能耗、技术水平优异的化工龙头值得关注，同时应关注报在先进制造方面与强链、补链相关的新材料标的。推荐以下三条主线：告1.周期底部看成长：国内经济趋势性恢复中，海外去库存接近尾声， 需求边际向上趋势明确；2023-2024年属于化工行业新增供给集中释放期，供需博弈仍在演绎中，周期底部有扩张能力的龙头公司仍将是下一轮周期向上的主要受益者，单纯扩产能已不符合发展新模式，扩链（新产品）强链（拿上游资源）是主要方向，受益子行业包括聚氨 酯、煤化工、农药原药、钛白粉、纯碱、钾肥、轮胎等。2.“新”趋势、“新”方向、“新”材料：看好国产替代趋势、下游行业高速成长、技术及渠道优势的细分领域小巨人企业，重点关注吸附树脂、润滑油添加 剂、陶瓷粉体、纳米二氧化硅、硅微粉、复合材料边框等子行业。3.景气度确定性拐点：景气度向上拐点虽迟但至，三代制冷剂配额确定有效约束氟化工行业的供给格局，竞争格局较好提升产品盈利能力； 海外农化去库存周期结束的时点渐行渐近，具备较强渠道扩张能力的农药制剂出口龙头有望受益。 投资建议：推荐万华化学、华鲁恒升、扬农化工、巨化股份、龙 佰集团、亚钾国际、远兴能源、润丰股份、蓝晓科技、万润股份、瑞丰新材、国瓷材料、凌玮科技、联瑞新材、博菲电气、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟，相关受益公司包括永和股份、三美股份。 风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。 相关报告 《重点化工品价格每日跟踪数据库》 2024.02.03 《重点化工品价格每日跟踪数据库》 2024.02.01 《重点化工品价格每日跟踪数据库》 2024.01.31 《重点化工品价格每日跟踪数据库》 2024.01.30 《终裁税率大幅降低，泰国工厂有望受益》 2024.01.29 目录 1.本周行情回顾3 1.1.板块表现3 1.2.个股表现3 2.投资建议4 3.重点公司跟踪5 4.重要子行业跟踪8 4.1.轮胎行业8 4.2.农化行业9 4.3.氟化工行业13 4.4.新材料行业14 5.本周（01.29-02.02）重点化工品价格与价差跟踪14 6.重点化工品价格及价差走势20 6.1.基础原材料20 6.2石化产品20 6.3化肥21 6.4农药22 6.5纯碱、氯碱22 6.6化纤23 6.7聚氨酯24 6.8其他25 7.风险提示28 1.本周行情回顾 1.1.板块表现 本周（01.29-02.02）上证指数跌幅为-6.19%，创业板指跌幅为-7.85%，基础化工指数（CI005006）跌幅为-12.53%，在30个板块中排名第23位。 图1：基础化工指数（CI005006）涨跌幅为-1.82%，在30个板块中排名第23位 中信一级行业涨跌幅 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 银行家电煤炭 食品饮料电力及公用事业非银行金融 农林牧渔石油石化交通运输 钢铁建材建筑 有色金属 通信 汽车电力设备及新能源 医药纺织服装房地产 机械电子传媒 基础化工国防军工商贸零售消费者服务综合金融轻工制造计算机 综合 -16% 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 1.2.个股表现 股价周涨幅排名前🖂：中农联合+9.76%，乐通股份+7.39%，赛轮轮胎 +7.3%，华恒生物+4.81%，光威复材+4.77%； 股价周跌幅排名前🖂：丰山集团-35.73%，宏柏新材-31.8%，三孚新科 -31.34%，科隆股份-31.25%，晨光新材-30.59%。 表1:股价周涨幅前十及跌幅前十的个股 股票简称 涨幅前十 股票简称 跌幅前十 中农联合 9.76% 丰山集团 -35.73% 乐通股份 7.39% 宏柏新材 -31.80% 赛轮轮胎 7.30% 三孚新科 -31.34% 华恒生物 4.81% 科隆股份 -31.25% 光威复材 4.77% 晨光新材 -30.59% ST实华 3.61% 东岳硅材 -30.05% 赛特新材 3.12% 宁科生物 -28.57% 中国石化 1.20% 天晟新材 -27.54% ST鸿达 0.00% 川金诺 -26.77% 三美股份 -0.63% 英力特 -26.74% 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2. 投资建议 2024年化工需求或值得期待。内需：前期的经济会议定调24年“以进促稳、先立后破”的总体发展基调。央行重启PSL，预计将支持“三大 工程”，其在稳增长兼补充流动。但对于国内市场而言，更需要关注政策组合拳的后续跟进，尤其是一季度降息的潜在可能。外需：美联储加息 基本结束，同时降息提上日程。同时，考虑到当前化工品价格、价差多处于历史中低位，我们认为当前处于估值底部的、能耗、技术水平优异的化工龙头值得关注，同时应关注在先进制造方面与强链、补链相关的新材料标的。推荐以下三条主线： 1.周期底部看成长：国内经济趋势性恢复中，海外去库存接近尾声，需求边际向上趋势明确；2023-2024年属于化工行业新增供给集中释放期， 供需博弈仍在演绎中，周期底部有扩张能力的龙头公司仍将是下一轮周期向上的主要受益者，单纯扩产能已不符合发展新模式，扩链（新产品）强链（拿上游资源）是主要方向，受益子行业包括聚氨酯、煤化工、农药原药、钛白粉、纯碱、钾肥、轮胎等。 2.新”趋势、“新”方向、“新”材料：看好国产替代趋势、下游行业高 速成长、技术及渠道优势的细分领域小巨人企业，重点关注吸附树脂、润滑油添加剂、陶瓷粉体、纳米二氧化硅、硅微粉、复合材料边框等子行业。 3.景气度确定性拐点：景气度向上拐点虽迟但至，三代制冷剂配额确定 有效约束氟化工行业的供给格局，竞争格局较好提升产品盈利能力；海 外农化去库存周期结束的时点渐行渐近，具备较强渠道扩张能力的农药制剂出口龙头有望受益。 表2:基础化工重点公司推荐估值表 2024/02/02 EPS PE 评级 收盘价 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600309.SH 万华化学 增持 67.71 5.96 5.40 7.33 11.36 12.54 9.24 002601.SZ 龙佰集团 增持 16.25 1.68 1.29 1.94 9.66 12.60 8.38 600426.SH 华鲁恒升 增持 24.13 3.38 2.02 2.83 7.14 11.95 8.53 600486.SH 扬农化工 增持 46.90 5.95 3.93 4.62 7.88 11.93 10.15 002597.SZ 金禾实业 增持 16.44 3.20 1.22 1.42 5.13 13.48 11.58 002984.SZ 森麒麟 增持 27.52 1.30 1.93 2.33 21.22 14.26 11.81 601966.SH 玲珑轮胎 增持 19.35 0.05 1.01 1.30 375.02 19.16 14.88 601058.SH 赛轮轮胎 增持 12.05 0.45 1.00 1.16 26.84 12.05 10.39 603713.SH 密尔克卫 增持 38.69 3.69 3.40 4.31 10.48 11.38 8.98 002930.SZ 宏川智慧 增持 15.19 0.54 0.76 0.96 27.92 19.99 15.82 300910.SZ 瑞丰新材 增持 38.46 2.86 2.41 2.99 13.45 15.96 12.86 603260.SH 合盛硅业 增持 43.67 7.23 2.31 2.73 6.04 18.90 16.00 688357.SH 建龙微纳 增持 37.37 3.53 2.67 3.40 10.58 14.00 10.99 002986.SZ 宇新股份 增持 12.00 1.51 1.77 2.05 7.97 6.78 5.85 300487.SZ 蓝晓科技 增持 41.15 1.15 1.40 2.00 35.65 29.39 20.58 688386.SH 泛亚微透 增持 26.98 0.94 1.40 1.69 28.71 19.27 15.96 600141.SH 兴发集团 增持 15.59 5.99 1.25 1.60 2.60 12.47 9.74 688300.SH 联瑞新材 增持 33.94 1.41 1.09 1.46 24.15 31.14 23.25 605399.SH 晨光新材 增持 10.21 3.31 0.38 0.56 3.08 26.87 18.23 688722.SH 同益中 增持 10.90 0.65 1.24 1.86 16.83 8.79 5.86 300721.SZ 怡达股份 增持 9.95 1.88 3.85 4.78 5.28 2.58 2.08 301100.SZ 风光股份 增持 13.28 0.42 1.24 2.08 31.76 10.71 6.38 301035.SZ 润丰股份 增持 55.31 5.97 3.58 4.62 9.26 15.45 11.97 300109.SZ 新开源 增持 14.08 1.45 2.07 2.62 9.69 6.80 5.37 000683.SZ 远兴能源 增持 5.01 1.44 0.41 0.75 3.48 12.22 6.68 000893.SZ 亚钾国际 增持 19.99 1.83 1.55 2.32 10.94 12.90 8.62 688269.SH 凯立新材 增持 24.90 1.62 1.21 1.59 15.39 20.58 15.66 300285.SZ 国瓷材料 增持 16.79 0.65 0.65 0.81 25.90 25.83 20.73 301373.SZ 凌玮科技 增持 21.32 0.84 1.17 1.53 25.38 18.22 13.93 001255.SZ 博菲电气 增持 23.85 1.11 0.50 0.77 21.53 47.70 30.97 300596.SZ 利安隆 增持 20.32 2.41 1.77 2.20 8.44 11.48 9.24 600160