基础化工行业深度分析：上半年业绩小幅增长，二季度环比进一步改善

分析师：顾敏豪登记编码：S0730512100001gumh00@ccnew.com 021-50586308 ——基础化工行业深度分析 证券研究报告-行业深度分析 同步大市(维持) 发布日期：2025年09月30日 投资要点： ⚫2025上半年基础化工行业收入利润小幅增长，行业景气呈现底部复苏态势。2025年上半年，中信基础化工行业实现总收入13004.67亿元，同比增长4.70%，实现净利润770.50亿元，同比增长0.40%。2025上半年基础化工行业收入，利润均呈小幅回升态势。与一季报业绩相比，中报增长幅度略有下降。2025年二季度，基础化工行业的收入、利润同比有所下滑，环比继续改善。 资料来源：中原证券研究所、聚源数据 2025年上半年，基础化工19个子行业的营业收入同比实现增长，15个子行业净利润实现增长，呈现较大分化态势。受益于行业供需格局优化、需求复苏等因素带来的景气提升，膜材料、氟化工、农药、合成树脂、氯碱等行业净利润实现较快增长。2025年二季度，各子行业营收与净利润环比实现改善。 相关报告 《基础化工行业月报：化工品价格下跌态势放缓，两个维度布局投资机会》2025-09-04 《基础化工行业月报：化工品价格延续下行态势，继续关注受益反内卷政策的农药、有机硅和涤纶长丝行业》2025-08-14《基础化工行业月报：反内卷政策有望推动行业格局好转，关注农药、有机硅和涤纶长丝行业》2025-07-10 ⚫行业盈利能力保持稳定，毛利率环比连续改善。随着行业景气下行，基础化工行业的毛利率、净利率自2022年以来持续下滑。2023年三季度以来，盈利能力下降幅度趋缓，行业景气底部企稳。2025年第二季度，基础化工行业整体毛利率为17.97%，净利率6.16%，毛利率连续三个季度环比提升。上半年子行业盈利能力整体分化，氟化工、钾肥、合成树脂、氯碱和复合肥等子行业改善较大。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫基础化工行业财务指标整体稳健，在建工程规模持续下行。2025年第二季度，基础化工行业资产负债率总体稳定，经营现金流明显改善。行业投资力度明显放缓，在建工程规模连续第三个季度出现下降。行业的存货周转天数同比小幅提升。 ⚫河南省化工企业总体下滑，增速低于行业水平。2025上半年与二季度，河南省基础化工上市公司实现营收385.99、187.38亿元，同比下滑2.79%、2.86%；净利润20.44、9.88亿元，下滑30.30%、27.50%；毛利率分别为17.08%和16.96%，净利率分别为5.49%和5.27%，整体弱于行业水平。 ⚫维持行业“同步大市”的投资评级。化工行业的投资思路上，一方面建议受益反内卷政策下，供给端改善空间较大，行业盈利弹性较大的板块，包括农药、有机硅、涤纶长丝行业；另一方面建议关注美联储降息背景下，具有较强资源属性的钾肥和磷化工行业。 风险提示：需求不及预期、行业产能大幅扩张、能源价格大幅上涨 内容目录 1.行业盈利小幅回升，景气呈现底部复苏态势....................................................41.1. 2025年上半年利润小幅增长，二季度环比改善................................................................41.2.子行业景气分化，二季度多数子行业利润环比提升..........................................................42.盈利能力保持稳定，毛利率环比连续改善........................................................72.1.基础化工盈利能力企稳，毛利率连续三季度环比回升......................................................72.2.子行业表现分化，氟化工、钾肥等改善幅度较大..............................................................83.基础化工行业财务指标分析...........................................................................103.1.资产负债率保持稳定.......................................................................................................103.2.经营现金流明显好转.......................................................................................................123.3.在建工程规模保持下行态势，行业产能过剩压力有望缓解.............................................133.4.存货周转天数同比小幅提升，营运能力有所下滑............................................................154.河南基础化工上市公司经营情况....................................................................165.行业投资建议.................................................................................................196.风险提示........................................................................................................20 图表目录 图1：基础化工行业毛利率与净利率.........................................................................................7图2：基础化工行业期间费用率................................................................................................7图3：基础化工行业单季度毛利率与净利率..............................................................................7图4：基础化工行业单季度期间费用率.....................................................................................7图5：基础化工行业资产负债率..............................................................................................10图6：2025H基础化工各行业资产负债率...............................................................................11图7：基础化工年度经营现金流净额（亿元）........................................................................12图8：基础化工单季度经营现金流净额（亿元）....................................................................12图9：基础化工在建工程规模（亿元）...................................................................................14图10：基础化工在建工程占总资产比重.................................................................................14图11：基础化工行业存货规模................................................................................................15图12：基础化工存货周转天数...............................................................................................15图13：基础化工行业估值.......................................................................................................19图14：中信一级行业估值对比...............................................................................................19 表1：中信基础化工2025年上半年收入与利润.......................................................................4表2：中信基础化工2025年二季度收入与利润.......................................................................4表3：基础化工各子行业2024年收入与利润...........................................................................5表4：基础化工各子行业2025年二季度收入与利润（亿元）.................................................6表5：基础各子行业化工2025年上半年盈利能力....................................................................8表6：基础化工各子行业2025年第二季度盈利能力................................................................9表7：2025H基础化工各行业总资产及资产负债率................................................................11表8：基础化工各子行业经营活动产生的现金流净额（亿元）..............................................13表9：2025Q1基础化工各行业在建工程................................................................................14表10：2025H基础化工各行业存货周转天数.........................................................................15表11：河南省基础化工上