基础化工行业三季报业绩前瞻&10月份投资策略：三季报预期环比略有改善，“科技+成长”仍有机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 基础化工 [Table_IndustryInfo] 基础化工行业三季报业绩前瞻&10月份投资策略 超配 （维持评级） 2019年10月15日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 三季报预期环比略有改善，“科技+成长”仍有机会  10月份投资观点：关注三季报行情，“科技+成长”仍有机会 我们预计基础化工行业上市公司的三季度的利润增速区间为（-17%~-15%），季度环比略有改善。根据最新的国家统计局8月份数据，化工行业四大板块中橡胶和塑料制品行业的利润同比（+11.7%）仍保持了较好的增长，化学原料及化学制品制造业（-13.1%）的利润同比与上半年的增速略有改善，而化学纤维行业（-30.1%）和石油煤炭及其他燃料加工业（-53.1%）的利润同比仍有较大幅度的下滑。化工产业链内部的利润正逐步从上游原材料环节向下游橡胶及塑料制品环节转移。我们认为市场上对科技方向的公司关注度仍在持续，在中美开展长期全球竞争的背景之下，发展科技将是未来国内产业升级的重要方向。近期“科技+成长”仍有机会，建议重点关注金发科技（新材料领域研发实力强，新增产品逐步打开市场）、蓝晓科技（离子吸附技术取得突破，下游盐湖提锂快速增长）、东旭光电（受益于石墨烯产业化进程加快）。 10月投资组合：华鲁恒升（油价上涨、化肥景气度较好、三季度业绩预计环比继续改善）、恒力石化（炼化项目市场盈利预期提升，三季度受益于长丝产业链景气度恢复）、金发科技（主营业务盈利逐步恢复，新材料业务增速有望加快）、东旭光电（石墨烯产业化进程加快，市场关注度提升）。  行业近况：主动去库存阶段仍在持续 根据国家统计局最新公布的8月份数据，化工行业PPI同比下行趋势仍在继续。其中化学工业PPI同比达到-3.00%，其中橡胶和塑料制造业的PPI表现最好（-0.80%）。行业新增产能释放速度有所放缓，前8月固定资产投资完成额同比增长5.50%。下游需求仍表现低迷，汽车、纺织、家电行业重点产品的产量并没有明显改善，房地产新开工面积和施工面积的同比增速虽然表现较好，但是竣工面积同比增速仍旧没有改观，对地产后周期的化工产品需求支撑力度有限。  产品价格及价差分析：一铵、DMF、尿素、硝酸铵和涤纶短纤等产品价差在Q3持续扩大 根据我们重点跟踪产品的价格及价差的表现看， 2019Q3无机化工（氟化工等）、化肥（磷肥、氮肥、钾肥等）、塑料、橡胶等板块的相关产品整体涨幅表现较好，另外一铵、DMF、尿素、硝酸铵和涤纶短纤等产品价差在Q3持续扩大。我们根据相关产品盈利能力的持续，推荐重点关注华鲁恒升（煤化工、尿素龙头）。  风险提示：原油价格大幅波动；环保监管放松；下游需求大幅下降。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 600309 万华化学 买入 44.78 140,598 3.94 4.69 11.4 9.5 002601 龙蟒佰利 买入 12.02 24,425 1.50 1.81 8.0 6.6 600346 恒力石化 买入 15.40 108,402 1.22 1.63 12.6 9.4 600426 华鲁恒升 买入 16.99 27,637 1.57 1.76 10.8 9.7 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《基础化工行业2019半年报总结&9月份投资策略：上半年行业盈利能力企稳，民营炼化项目及化工新材料关注度持续提升》 ——2019-09-16 《行业点评：涤纶长丝需求复苏，带动大炼化项目盈利预期修复》 ——2019-09-05 《基础化工行业8月份投资策略：等待库存周期探底，优秀龙头盈利仍保持稳定》 ——2019-08-20 《行业事件点评：河南义马气化厂发生事故，化工行业供给端或再次面次收缩》 ——2019-07-22 《基础化工行业7月份投资策略：盘点化工行业的“隐形冠军”》 ——2019-07-16 证券分析师：龚诚 电话： 010-88005306 E-MAIL： gongcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519040001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.6O/18D/18F/19A/19J/19A/19上证综指基础化工 22832683/43348/20191015 10:12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 基础化工行业2019Q3业绩前瞻 .................................................................................. 4 预计三季报整体稍有改善 ..................................................................................... 4 2019Q3产品价格和价差分析 .............................................................................. 6 10月份投资策略： ...................................................................................................... 8 本期观点：关注三季报行情，“科技+成长”仍有机会 .......................................... 8 上期投资建议回顾（2019.9.1-2019.9.30） ......................................................... 9 行业去库存持续，继续等待周期探底 ................................................................... 9 全行业近期经营状况回顾 ........................................................................................... 12 基础化工行业PPI同比增速继续下行................................................................. 12 行业新增供给暂时有所放缓 ............................................................................... 13 需求面有下滑趋势，主要支撑仍来自房地产 ...................................................... 14 近期市场走势分析 ...................................................................................................... 15 9月份市场上涨后回落 ....................................................................................... 15 改性塑料、钾肥反弹明显、磷肥板块大幅下滑 ................................................... 17 2019年中期投资观点回顾：库存周期逐步见底，龙头企业投资价值突显 .................. 18 关键结论与投资建议 .......................................................................................... 18 核心假设或逻辑 ................................................................................................. 19 附表一：国信化工重点关注产品价格及同比涨幅 ....................................................... 20 附表二：重点公司盈利预测及估值 ............................................................................. 23 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 24 分析师承诺 ................................................................................................................ 24 风险提示 .................................................................................................................... 24 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 24 22832683/43348/20191015 10:12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：工业企业目前处于主动去库存阶段 ..................................................................... 4 图2：化工行业及主要板块的PPI走势情况（单位：%） ........................................... 4 图3：化工行业各板块的累计营收同比增速（单位：%） ............................................ 5 图4：化工行业各板块的累计利润总额同比增速（单位：%） ..................................... 5 图5：化工产业链各板块利润占比变化趋势（单位：%） ............................................ 6 图6：工业企业目前处于主动去库存阶段 ...................................................................