食品饮料行业专题报告：秋糖会反馈暨三季报业绩前瞻：整体反馈符合预期，环比改善趋势不变

秋糖会反馈暨三季报业绩前瞻：整体反馈符合预期，环比改善趋势不变 —食品饮料行业专题报告 投资要点 推荐(维持) ▌现场反馈：展览面积历年之最，整体反馈符合预期 分析师：孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn 行业相对表现 今年秋糖会展商数量预计4000家，同比下滑约两成。本届糖酒会展览总面积22万平方米，创糖酒会秋季会历史纪录。参展方面，展会分布较分散，头部上市酒企多数以主会展设置一个展位进行品牌露出为主，较少有大动作或大程度品牌曝光，这与秋糖本身氛围较淡有关，亦与中秋国庆动销较平淡，全年酒企压力较大有关。少数头部企业以论坛或新品发布会的形式加强与市场的连结，提高品牌声量。观展方面，观展氛围与同期相比较弱，主要系今年白酒动销未完全恢复，经销商与终端库存压力普遍较大，处于调整阶段。经销商与酒厂多以交流互动为主，现场签约数量不多。整体表现符合预期，进行品牌曝光或新品发布酒企数量不多但有一定代表性，我们继续看好板块。 ▌白酒：内部继续分化，次高端短期受压制 资料来源：Wind，华鑫证券研究 动销方面，国庆中秋动销普遍表现较平淡，宴席场景回补和刚性的礼赠场景提供需求，商务场景仍未完全恢复，压制次高端。批价方面，节后批价略有波动，但高端酒批价仍较稳定（其中五粮液批价坚挺是亮点），同时酱酒主动控量后价格有所回升。板块内部看，高端酒仍体现稳定需求，品牌布局方向各有侧重，茅台注重年轻人链接和终端体验店打造，五粮液、老窖分别注重宴席市场投入、终端消费者互动。次高端酒继续分化，山西汾酒双节动销反馈较好，省内升级至青25，省外加快青20放量，同时中高端产品亦受益于宴席场景恢复。而宴席市场表现较好的舍之道、臻酿八号亦分别为各自酒企带来新动能。地产酒基础深厚带来稳定增长，其中今世缘、迎驾贡酒处于省内消费氛围上升、势能释放阶段，产品结构升级顺利，在地产酒中表现突出。 相关研究 1、《食品饮料行业周报：双节表现符合预期，宴席景气度仍高》2023-10-082、《食品饮料行业周报：分化趋势不改，关注双节动销》2023-09-243、《食品饮料行业周报：双节回款正常推进，板块内部继续分化》2023-09-17 ▌大众品：零食专营渠道势能不减，新品持续开发 大众品以健康化升级为方向，顺应年轻消费潮流。大众品各细分板块在秋糖会上均有分区展示，部分品牌选择在秋糖会上亮相新品，收集经销商与消费者反馈，改良后进行正式的 新品上市。同时，新品开发均以健康化、口味多元化为主线，低脂低糖、品质保鲜多为产品代名词，如香飘飘推出大红袍牛乳茶、蒙牛推出芝士果酪等。另外秋糖会期间，零食专营渠道产业大会顺利召开，零食专营渠道势能不减，部分企业整合零食专营渠道，我们继续看好零食专营渠道。 ▌行业评级及投资策略 白酒板块：我们认为板块全年环比向好趋势不改，消费力整体疲软下板块韧性已有所体现，短期观察春节开门红动销情况，长期注重消费力复苏与商务场景恢复，继续重点推荐2+4+4产品矩阵，即泸州老窖+五粮液+次高端四杰+珍酒李渡+迎驾贡酒+今世缘+金徽酒，关注洋河股份和古井贡酒。 大众品板块：建议关注有边际改善以及三季报表现良好的个股，现阶段重点推荐3+3+3产品矩阵，即休闲食品三剑客（盐津铺子+甘源食品+劲仔食品）+速冻三杰（安井食品+千味央厨+三全食品）+预期差三杰（西麦食品+佳禾食品+莲花健康）。 维持食品饮料行业“推荐”投资评级。 ▌风险提示 疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 正文目录 1、现场反馈：展览面积历年之最，整体反馈符合预期...........................................51.1、展会设置分散，观展人气较平.......................................................51.2、参展企业以露出为主，品牌曝光动作较小.............................................62、白酒：内部继续分化，次高端短期受压制...................................................92.1、高端酒：需求稳定，韧性仍足.......................................................92.2、次高端酒：内部分化，宴席驱动.....................................................92.3、地产酒：基础深厚，氛围导向.......................................................103、大众品：零食专营渠道势能不减，新品持续开发.............................................113.1、休闲食品：零食专营渠道增速快，推陈出新趋势不变...................................113.2、软饮料：香飘飘新品亮相，关注度高.................................................114、三季度业绩前瞻.........................................................................125、行业评级及投资策略.....................................................................136、风险提示...............................................................................16 图表目录 图表1：2023年春糖布展较密集...........................................................5图表2：2023年秋糖布展较分散...........................................................5图表3：凯宾斯基酒店白酒展..............................................................6图表4：亿民平安国际酒店食品饮料专区展..................................................6图表5：茅台展区设计新颖................................................................7图表6：茅台家族各产品拥有独立展位......................................................7图表7：舍得酒业2023年深圳秋糖客户联谊会...............................................7图表8：今世缘秋糖发力明显..............................................................7图表9：衡水老白干·中国酒业创新发展大会................................................8图表10：微酒第十八届酒业营销趋势高峰论坛.............................................8图表11：习酒高端文创产品发布会.........................................................8图表12：上海贵酒·高酱鸿运系列新品发布会...............................................8图表13：香飘飘秋糖展位色彩鲜艳.........................................................12图表14：香飘飘大红袍牛乳茶新品亮相.....................................................12图表15：食品饮料三季报业绩前瞻（根据渠道及华鑫食饮组对个股研究给出的预判）.............12图表16：重点关注公司及盈利预测.........................................................14 1、现场反馈：展览面积历年之最，整体反馈符合预期 1.1、展会设置分散，观展人气较平 展览面积创新高，展会分布相对分散。2023年10月7日-14日第109届全国糖酒商品交易会在深圳举行，其中酒店展于10月7日-11日在深圳市南山区、福田区与罗湖区各酒店举行，主会展于10月12日-14日在深圳国际会展中心（宝安新馆）举行。本次糖酒会总展览面积为22万平方米，创历史新高，设置8大展区和13大专区。但与此前糖酒会展会分布相比，此次展会分布相对分散。 资料来源：糖酒会组委公众号，华鑫证券研究 资料来源：纳食公众号，华鑫证券研究 多因素影响，糖酒会整体人气不高。由于今年行业整体景气度不高，秋糖人气较春糖通常较低，叠加展会期间深圳市暴雨天气等影响，今年秋糖会展商数量预计4000家，同比下滑约两成。根据现场展商反馈，今年秋糖观展人数、订单意愿与订单数量均有所下降，多以行业分享和厂商互动为主，氛围亦较此前糖酒会略显冷清，展览整体人气较平。 资料来源：微酒公众号，华鑫证券研究 资料来源：实地调研，华鑫证券研究 1.2、参展企业以露出为主，品牌曝光动作较小 秋糖会整体观感人气较平，多数以品牌露出为主。参展方面，展会分布较分散，头部上市酒企多数以主会展设置一个展位进行品牌露出为主，较少有大动作或大程度品牌曝光，这与秋糖本身氛围较淡有关，亦与中秋国庆动销较平淡，全年酒企压力较大有关。少数头部企业以论坛或新品发布会的形式加强与市场的连结，提高品牌声量。观展方面，观展氛围与同期相比较弱，观展人数预计相对较少，主因系今年白酒动销未完全恢复，经销商与终端库存压力普遍较大，处于调整阶段。经销商与酒厂多以交流互动为主，现场签约数量不多。整体秋糖表现符合预期，进行品牌曝光或新品发布的酒企数量不多但仍具备一定代表性，我们继续看好板块。 茅台集团各子公司共同参展，观展动线层次丰富。茅台展位仍是最具人气氛围的白酒展位之一，集团各子公司一同参展亦与“大集团一盘棋”的公司战略相对应。除酒类各子公司外，巽风数字世界、i茅台、茅台冰淇淋、茅小凌酒心巧克力与文创产品均有独立展位，产品品鉴与打卡体验效果较佳，普遍受年轻消费群体喜爱。 资料来源：糖酒快讯公众号，华鑫证券研究 资料来源：糖酒快讯公众号，华鑫证券研究 本次秋糖会未上市公司品牌露出与声量较高，上市公司普遍发力较少。舍得酒业、今世缘、衡水老白干为表现较突出的上市酒企，其中，舍得酒业举办2023年深圳秋糖客户联谊会，与华南经销商合作伙伴进行深入交流，体现对酱酒氛围渐浓的华南市场重视程度愈高。今世缘展馆面积达135平方米，设有产品展示、品鉴互动、交流等分区，产品阵容丰富，以四开为主推产品，V9站位高端市场，同时今世缘星球、高沟标样亦特色展出。衡水老白干举办创新发展大会，坚持在创新动能下向上、向新、向精、向C、向长发展，坚定经销商信心并传达公司整体改革坚定信心。 资料来源：舍得酒业公众号，华鑫证券研究 资料来源：酒说公众号，华鑫证券研究 资料来源：酒说公众号，华鑫证券研究 资料来源：微酒公众号，华鑫证券研究 习酒、上海贵酒均举办新品发布会，有效加大品牌曝光度。10月10日，习酒发布与中国收藏家协会共同打造的限量超高端文