食品饮料：秋糖反馈符合预期

核心观点与市场反馈

• 行业复苏迹象：近期第113届全国糖酒商品交易会反馈显示，中秋及国庆期间白酒销售额虽有下滑，但需求最差时期已过。渠道观点认为行业需求已触底，主要下滑原因来自团购和政务市场萎缩。
• 低度酒趋势：酒企纷纷推出低度酒产品（如今世缘22度“今世缘·多少”），旨在扩大年轻消费群体，应对整体需求疲弱。
• 市场表现：糖酒会期间，食品饮料各子行业涨跌幅依次为黄酒（6.55%）、其他酒类（2.07%）、啤酒（0.76%）、白酒（0.43%）、调味发酵品（-0.26%），酒类公司涨幅前五为会稽山（11.08%）、古越龙山（5.07%）、舍得酒业（4.92%）、泸州老窖（4.76%）、百润股份（4.33%）。

关键数据与研究结论

• 销售额下滑：中秋及国庆期间白酒整体销售额下滑约25%，主要受团购和政务市场影响。
• 龙头企业触底：以茅台为代表的龙头企业业绩展现较强穿越周期性，逐步触底回升迹象明显。
• 投资建议：建议关注龙头酒企底部复苏机会，重点推荐贵州茅台。

行业&重点公司追踪

• 重点公告：养元饮品增资私募基金，雀巢发布前9个月财务报告，安记食品控股股东减持，百润股份股东转让股权，皇台酒业股东增持。
• 重点新闻：茅台健康指数全市场第一，伊利蒙牛不正当竞争案判决，飞鹤在2025年世界乳业峰会获邀演讲，伊利发布新品“东方灵感优新稀奶油”，糖酒会成功召开。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期，商务需求恢复不及预期，样本数据偏差等。