食品饮料：秋糖反馈符合预期

2025年10月27日 看好/维持 食品饮料行业报告 近期第113届全国糖酒商品交易会（糖酒会）收官，白酒行业反馈的情况基本与中秋渠道反馈一致，中秋和国庆期间白酒整体销售额虽然有下滑，但是需求最差时候已经过去。各家酒企为了能够发掘新的消费市场，纷纷出品低度酒欲抢占年轻消费市场，糖酒会期间今世缘22度新品亮相，低度酒话题再次引发关注。 未来3-6个月行业大事： 2025/10/27得利斯：股东大会召开2025/10/27金徽酒：业绩说明会召开2025/10/28青岛食品：中报分红2025/10/29天润乳业：业绩说明会召开2025/10/29三只松鼠：股东大会召开2025/10/30威龙股份：股东大会召开2025/11/03泉阳泉：业绩说明会召开2025/11/05燕京啤酒：股东大会召开2025/11/06煌上煌：股东大会召开资料来源：同花顺、东兴证券研究所 今年秋季糖酒会整体氛围较为平淡，参展商总数及参观人流较往年秋糖均有所减少。糖酒会渠道反馈基本与中秋期间渠道反馈一致，渠道观点认为，虽然整体消费仍然在下滑，但是行业需求最差时候已经过去。根据盛初集团董事长王朝成在糖酒会上公布的调研数据显示，在市场剧烈分化下，今年中秋和国庆市场白酒整体销售额下滑约25%，主要与团购和政务市场的大幅萎缩有关。王朝成认为，目前白酒需求已触及谷底，但去库存仍待时日。 在糖酒会上，一个新的趋势是低度酒成为酒企关注的新焦点。10月15日，在秋糖会期间，今世缘22度新品“今世缘·多少”首度亮相。这是继28度国窖、29度五粮液等产品之后又一家酒企推出的低度白酒产品。酒企纷纷推出低度白酒的背后是当前需求整体疲弱，酒企希望能通过低度酒扩大消费人群的需求。 即将到来的线上双十一促销活动或在淡季短期影响到白酒价格，但是我们认为短期价格的波动并不影响行业复苏进程，以茅台为首的龙头企业业绩展现出了较强的穿越周期性，龙头企业逐步触底的迹象更为明显。建议继续关注龙头酒企底部复苏机会，重点推荐贵州茅台。 市场回顾：糖酒会期间食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：黄酒6.55%，其他酒类2.07%，啤酒0.76%，白酒0.43%，调味发酵品-0.26%，其他食品-0.66%，乳品-1.42%，软饮料-3.26%，肉制品-3.44%。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 糖酒会期间酒类行业公司中，涨幅前五的公司中：会稽山11.08%，古越龙山5.07%，舍得酒业4.92%，泸州老窖4.76%，百润股份4.33%；涨跌幅后五名的公司为：威龙股份-2.00%，百威亚太-3.10%，ST兰黄-3.11%，皇台酒业-4.67%，华润啤酒-6.07%。 分析师：孟斯硕010-66554041mengssh@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480520070004 分析师：王洁婷021-25102900wangjt@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480520070003 港股市场回顾：糖酒会期间恒深港股通必需性消费指数涨跌幅为-2.13%，锅圈10.74%，康师傅控股2.86%，蜜雪集团2.34%，卫龙美味2.09%，古茗1.41%，中国飞鹤0.51%，农夫山泉-1.39%，百威亚太-3.10%，周黑鸭-1.99%，华润啤酒-6.07%，益海国际-1.30%。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，商务需求恢复不及预期，样本数据偏差等。 1.秋糖反馈符合预期，低度酒成为酒企追逐新阵地 秋糖收官，白酒行业反馈的情况来看基本与中秋渠道反馈一致，中秋和国庆期间白酒整体销售额虽然有下滑，但是需求最差时候已经过去。各家酒企为了能够发掘新的消费市场，纷纷出品低度酒欲抢占年轻消费市场，糖酒会期间今世缘22度新品亮相，低度酒话题再次引发关注。 今年秋季糖酒会整体氛围较为平淡，参展商总数及参观人流较往年秋糖均有所减少。糖酒会上渠道调研反馈基本与中秋调研反馈一致，虽然整体消费仍然在下滑，但是行业需求最差时候已经过去。根据盛初集团董事长王朝成在糖酒会上公布的调研数据显示，在市场剧烈分化下，今年中秋和国庆市场白酒整体销售额下滑约25%，主要与团购和政务市场的大幅萎缩有关。王朝成认为，目前白酒需求已触及谷底，但去库存仍待时日。 在糖酒会上，一个新的趋势是低度酒成为酒企关注的新焦点。10月15日，在秋糖会期间，今世缘22度新品“今世缘·多少”首度亮相。这是继28度国窖、29度五粮液等产品之后又一家酒企推出的低度白酒产品。酒企纷纷推出低度白酒的背后是当前需求整体疲弱，酒企希望能通过低度酒扩大消费人群的需求。 即将到来的线上双十一促销活动或在淡季短期影响到白酒价格，但是我们认为短期价格的波动并不影响行业复苏进程，白酒行业最差的时候已经过去，特别是龙头企业逐步触底回升的迹象更为明显。建议继续关注龙头酒企底部确定性复苏机会，重点推荐贵州茅台。 2.市场表现 糖酒会期间食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：黄酒6.55%，其他酒类2.07%，啤酒0.76%，白酒0.43%，调味发酵品-0.26%，其他食品-0.66%，乳品-1.42%，软饮料-3.26%，肉制品-3.44%。 糖酒会期间酒类行业公司中，涨幅前五的公司中：会稽山11.08%，古越龙山5.07%，舍得酒业4.92%，泸州老窖4.76%，百润股份4.33%；表现后五位的公司为：威龙股份-2.00%，百威亚太-3.10%，ST兰黄-3.11%，皇台酒业-4.67%，华润啤酒-6.07%。 糖酒会期间乳品行业公司中，涨幅前五的公司中：妙可蓝多8.52%，阳光乳业1.94%，中国圣牧1.47%，新乳业1.25%，中国飞鹤0.51%；表现后五位：现代牧业-3.33%，蒙牛乳业-4.02%，李子园-4.58%，澳优-7.94%，庄园牧场-14.06%。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 糖酒会期间调味品行业子版块表现前四的公司为：日辰股份0.75%，千禾味业0.43%，天味食品0.35%，恒顺醋业0.25%；表现后五位的公司为：仲景食品-1.20%，莲花控股-1.22%，颐海国际-1.30%，佳隆股份-1.50%，星湖科技-6.35%。 糖酒会期间食品子版块涨幅前五的公司为：桂发祥6.90%，巴比食品4.54%，盐津铺子4.27%，汤臣倍健4.16%，统一企业中国2.99%；表现后五位的公司为：万洲国际-5.57%，光明肉业-6.09%，华康股份-7.72%，嘉必优-9.80%，金字火腿-17.80%。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 糖酒会期间软饮料板块涨幅前五的公司为：西藏水资源10.91%，康师傅控股2.86%，承德露露2.07%，维维股份0.00%，安德利-0.07%；表现后五位的公司为：香飘飘-2.22%，泉阳泉-3.19%，欢乐家-4.01%，李子园-4.58%，养元饮品-16.56%。 3.行业&重点公司追踪 3.1重点公告 【养元饮品|增资私募】10月15日晚间，养元饮品公告称，公司以自有资金向私募基金芜湖闻名泉泓投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称泉泓投资）增资10亿元。增资完成后，私募基金总规模由30亿元增至40亿元，公司认缴出资额由29.97亿元增至39.97亿元，占比升至99.925%。 【雀巢|财务报告】2025年10月16日，全球食品饮料行业领军企业雀巢集团正式发布2025年前9个月财务报告，前9个月有机增长率（OG）达到3.3%，其中实际内部增长率（RIG）为0.6%，定价贡献率为2.8%。 【安记食品|减持】2025年10月17日，安记食品(603696.SH)发布公告，公司控股股东、实际控制人、董事长林肖芳完成减持，此轮通过大宗交易方式共计减持468.88万股，套现5059.24万元，本次减持计划实施完毕。公告显示，本次权益变动后，林肖芳持有安记食品股份从1.12亿股减少至1.07亿股，持有公司股份比例由47.69%下降至45.70%，与一致行动人东方联合国际投资(香港)有限公司合计持有公司股份比例由62.69%下降至60.70%，权益变动触及1%的整数倍。 【百润股份|股权转让】10月19日晚间，百润股份(002568.SZ)公告称，其实控人、董事长刘晓东协议转让6.01%的百润股份股权，套现约14.7亿元人民币；股权转让已完成过户。刘晓东对百润股份的持股降至34.58%，仍为公司控股股东、实际控制人。 【皇台酒业|增持】甘肃盛达于2025年10月16日通过深圳证券交易所集中竞价方式增持公司股份28,900股，占公司总股本的0.0002%，增持金额为人民币401,165元（不含交易费用）。本次增持后，甘肃盛达及其一致行动人持有公司股份44,380,891股，持股比例已达到25.02%，增持总金额达到人民币60,001,153元，本次增持已达到增持计划最低金额。 3.2重点新闻 【贵州茅台|健康指数全市场第一】10月16日，在中国上市公司协会的学术指导下，中关村国睿金融与产业发展研究会发布《中国上市公司健康指数报告（2025）》，白酒行业企业贵州茅台（600519.SH）健康指数全市场第一，饮料行业企业燕京啤酒（000729.SZ）在行业承压下实现了优异表现，健康指数行业第一。 【伊利蒙牛|乳制品行业巨头纷争】据法治日报10月17日消息，近日，国内乳业两大龙头企业伊利与蒙牛之间的不正当竞争纠纷案尘埃落定。江苏省高级人民法院二审驳回双方上诉，维持原判，判令蒙牛公司立即停止不正当竞争行为，并赔偿伊利公司经济损失及合理开支共计500万元。 【飞鹤|国际会议】10月20日，全球乳品行业规格最高、影响力最大的盛会——2025年世界乳业峰会在智利首都圣地亚哥举办。在世界乳业峰会上，飞鹤是唯一获邀开幕式演讲的中国品牌。期间，飞鹤携升级版星飞帆卓睿产品亮相。董事长冷友斌分享了飞鹤多年实践出的“共生模式”，为挑战重重的全球乳业，提供了宝贵的“中国智慧”与“中国方案”。 【伊利|专业乳品新国标稀奶油重磅发布】2025年10月，权威机构尚普咨询发布报告，伊利专业乳品以“100%动物奶油中国品牌销额第一”的成绩稳居行业首位，再次以实力印证“中国乳品力量”的标杆地位。在新国标正式落地的背景下，伊利专业乳品以“100%动物奶油中国品牌销额第一”的领跑者之姿，重磅发布新品“东方灵感优新稀奶油”，再一次突破市场高度，重新定义国产动物奶油的品质标准与创新边界。 【糖酒|第113届全国糖酒商品交易会成功召开】10月16日至18日，第113届全国糖酒商品交易会（下称“糖酒会”）在南京举办，来自糖酒副食品行业的4000多家企业带着各自的新产品、新标识、新业态相聚南京参展、交流。此外，本届糖酒会深度融合城市资源，聚力呈现一场集产品交易、趋势发布、产业联动与消费狂欢于一体的行业盛会。 4.风险提示： 宏观经济复苏不及预期，商务需求恢复不及预期，样本数据偏差等。 相关报告汇总 分析师简介 孟斯硕 首席分析师，工商管理硕士，曾任职太平洋证券、民生证券等，6年食品饮料行业研究经验，2020年6月加入东兴证券。 王洁婷 普渡大学硕士，2020年加入东兴证券研究所从事食品饮料行业研究，主要覆盖调味品、速冻、休闲食品及奶粉。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写