食品饮料周观点：秋糖在即，关注品类、渠道等边际反馈

周观点：秋糖在即，关注品类、渠道等边际反馈 投资建议：1、白酒：短期看弹性、中长期看龙头：1）短期边际变化弹性标的：泸州老窖、港股珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊、老白干酒等。2）中长期经营质量龙头标的：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等。2、大众品：中秋国庆快消品消费稳增、线上领涨，兰州黄河增设饮料事业部，东鹏饮料再次递表港交所，万辰免于反垄断审查，重点关注优秀成长个股：1）高景气或高成长逻辑：盐津铺子、东鹏饮料、百润股份、燕京啤酒、珠江啤酒、万辰集团、三只松鼠、有友食品等，港股卫龙美味等。2）政策受益或复苏改善：青岛啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、仙乐健康、百龙创园、安井食品、立高食品、好想你等，港股农夫山泉、华润饮料、H&H国际控股等。 增持（维持） 白酒：关注秋糖边际反馈，Q3预计进一步释压。近期南京秋糖即将拉开帷幕，各大酒企阶段性反馈品牌战略、产品矩阵、渠道变革等经营思路，尤其是在传统渠道相对承压的基础上，本次秋糖相较于往年新增对白酒新渠道变化的关注与讨论，如由酒业家、中酒展举办的2025（第十四届）中国酒业市场论坛以“即时零售时代的酒业营销”为主题，聚焦即时零售增量渠道变革机遇，我们建议关注秋糖期间关于终端动销、批价库存、渠道变革、品类拓展等边际变化。我们认为当下白酒板块基本面与预期双底部，中秋国庆动销进一步筑底、后续期待边际改善，同时白酒板块报表已进入降速区间释放压力，我们预计Q3报表释放有望进一步延续，报表、渠道、动销端有望逐步迎来匹配，板块中长期价值凸显。 作者 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师陈熠执业证书编号：S0680523080003邮箱：chenyi5@gszq.com 啤酒饮料：兰州黄河增设饮料事业部，东鹏饮料再次递表港交所。啤酒板块，本周华润啤酒公告人事变动，金汉权获委任为公司执行董事及总裁，阳红霞获委任为公司首席财务官，期待公司人事调整后发展进入新阶段。兰州黄河公告对内部组织结构进行调整，增设采购部与饮料事业部，我们预计未来为寻求更高增长动能，啤酒企业业务横向多元拓展为发展趋势。啤酒板块步入淡季，建议重点关注量价表现、各公司十五五规划、宏观政策等，优选稳健成长的龙头公司及大单品贡献α的标的如燕京啤酒、珠江啤酒等。饮料板块，本周东鹏饮料再次向港交所主板递交上市申请，“A+H”两地上市的步伐加快。饮料板块新品迭出、竞争激烈，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。 分析师王玲瑶执业证书编号：S0680524060005邮箱：wanglingyao@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：国庆总结：节日效应突出，白酒筑底、大众品创新》2025-10-082、《食品饮料：原奶周期拐点渐进，牧业乳企改善在途》2025-10-053、《食品饮料：周观点：白酒龙头积极应对，大众品关注需求边际催化》2025-09-28 食品：中秋国庆顺利收关，万辰免于反垄断审查。中秋国庆长假成为刺激消费的关键窗口期，快消品呈现“线上领涨，线下稳增”的趋势，今年中秋国庆期间礼赠市场以健康化、性价比、场景延伸等实现破圈，日销产品备货中功能性饮料、即时主食等显著高于平时。广州酒家本年度月饼销售于10月6日（农历八月十五日）基本结束，本年度月饼销售1398万盒，同比+1.75%。万辰集团收到国家市场监管总局《经营者集中反垄断审查不实施进一步审查决定书》，对万辰集团收回南京万优少数股东权益不实施进一步审查，预计后续将顺利收回少数股东权益。天润乳业公告董事会基金及激励基金管理办法，将每年计提300万元董事会基金作为董事会业务开支及董事、高管奖励支出，并根据年度利润总额目标，计提超额利润总额的10%作为激励基金，激励董事及高管等人员。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com