食品饮料行业周报：消费税改革消息致白酒股价波动，关注三季报与秋糖反馈

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2019年10月13日 食品饮料行业 消费税改革消息致白酒股价波动，关注三季报与秋糖反馈 行业研究周报 陈文倩（分析师） 王言海（联系人） 王萌（联系人） 010-83561313 chenwenqian@xsdzq.cn 证书编号：S0280515080002 wangyanhai@xsdzq.cn 证书编号：S0280118100002 wangmeng@xsdzq.cn 证书编号：S0280117090007  板块行情：北上资金加仓安琪酵母 北上资金加仓安琪酵母，近十个交易日净买入324.08万股，持股市值达3.03亿元，持股市值占其流通A股13.35%。  消费税如后移至渠道端，或面临传统销售渠道考验 10月9日，国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》，后移消费税征收环节并稳步下划地方三大举措。白酒销售以传统渠道为主，门槛较低、数量多且分散等特性，标准化程度较低，而KA商超、电商等现代渠道占比低，消费税后移或面临一定征收考验。消费税改革细则暂未公布，对白酒行业仍有不确定性，如果生产端税负有增加，则考验企业议价能力，长期看仍将加速行业集中度提升。从历史经验来看，白酒消费税增加，短期抑制消费，消减厂商利润，厂商减少供给，长期来看有利于行业出清，利好具有议价能力的高端白酒。从白酒企业报表端来看，净利率大幅度提高，毛利率小幅度提高，净利润微量增长（不排除有下降风险）。  双节需求稳定，高端白酒批价略有波动，关注三季报与“秋糖”反馈 普飞一批价市场报价中枢回升至2250附近，经典五粮液第七代市场库存下降，一批报价950-970元，第八代因短期发货量加大及茅台要求经销商回款的资金压力，短期回落至920元-930元，高度国窖1573批价相对稳定，仍在780元左右。双节期间高端白酒需求稳定，关注下周贵州茅台三季报披露（10月16日）与天津秋季糖酒会反馈。推荐关注高端价位贵州茅台、五粮液、泸州老窖，低端价位顺鑫农业，市场表现较好的今世缘、山西汾酒及估值相对低的洋河股份。  重点标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、顺鑫农业、今世缘、山西汾酒、洋河股份、青岛啤酒。  风险提示：宏观经济下滑高端白酒需求下降风险，限三公消费加剧风险，飞天茅台批价下降风险，中高端啤酒市场竞争加剧风险，原奶价格持续上涨风险，食品安全风险等。 重点推荐标的业绩和评级 证券 股票 2019-10-13 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 评级 000568.SZ 泸州老窖 87.67 2.44 3.18 4.04 35.93 27.57 21.7 强烈推荐 000858.SZ 五粮液 131.25 3.41 4.44 5.45 38.49 29.56 24.08 强烈推荐 000860.SZ 顺鑫农业 51.68 1.0 1.63 2.07 51.68 31.71 24.97 强烈推荐 002304.SZ 洋河股份 102.5 5.39 6.12 6.91 19.02 16.75 14.83 强烈推荐 600519.SH 贵州茅台 1,174.6 29.63 34.47 42.99 39.64 34.08 27.32 强烈推荐 600600.SH 青岛啤酒 49.51 1.05 1.31 1.43 47.15 37.79 34.62 推荐 600809.SH 山西汾酒 79.98 1.68 2.18 2.69 47.61 36.69 29.73 强烈推荐 603369.SH 今世缘 32.75 0.93 1.15 1.4 35.22 28.48 23.39 强烈推荐 资料来源：新时代证券研究所 推荐（维持评级） 行业指数走势图 相关报告 《茅台批价合理回归，高端酒长期逻辑不变》2019-10-08 《高端白酒节后需求稳定，股价表现优异》2019-09-22 -17%-7%3%13%23%33%43%53%2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 食品饮料 沪深300 2019-10-13 食品饮料行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 本周研究观点汇总 ........................................................................................................................................................... 4 1.1、 板块行情：板块涨幅低于沪深股指，北上资金加仓安琪酵母 ........................................................................ 4 1.2、 白酒板块 ............................................................................................................................................................... 4 1.2.1、 消费税如后移至渠道端，或面临传统销售渠道考验 ............................................................................ 4 1.2.2、 双节需求稳定，高端白酒批价略有波动，关注三季报与“秋糖”反馈 ................................................. 5 1.3、 每周一图：价格优势、包装精美和品质是消费者选择梦之蓝M6的主要原因 ............................................ 5 2、 本周行情回顾................................................................................................................................................................... 6 2.1、 板块表现 ............................................................................................................................................................... 6 2.2、 北上资金数据跟踪 ............................................................................................................................................... 7 3、 行业数据跟踪................................................................................................................................................................... 9 3.1、 白酒：飞天茅台批价小幅回升，五粮液批价略有回落 .................................................................................... 9 3.2、 啤酒：主要品牌价格不变，原料价格下降...................................................................................................... 10 3.3、 葡萄酒：价格小幅波动 ..................................................................................................................................... 11 4、 本周行业动态................................................................................................................................................................. 11 4.1、 上市公司动态 ..................................................................................................................................................... 11 4.2、 行业动态 ............................................................................................................................................................. 12 5、 重点公司估值................................................................................................................................................................. 12 6、 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 13 图表目录 图1： 京东商城洋河梦之蓝M6 8.5万条评论词云............................................................................................................. 5 图2： 2019年初至今食品饮料（申万）指数走势图 ......................................................................................................... 6 图3： 本周各板块（申万）涨跌幅（%） ........................................................................................................................... 6 图4： 本周食品饮料各子板块（申万）涨跌幅（%） ........................................................