基础化工行业深度分析：行业景气低位运行，一季度经营形势有所改善

分析师：顾敏豪登记编码：S0730512100001gumh00@ccnew.com 021-50586308 ——基础化工行业深度分析 证券研究报告-行业深度分析 同步大市(维持) 发布日期：2024年05月30日 投资要点： ⚫2023基础化工行业景气低位运行，一季度经营有所改善。2023年，中信基础化工行业实现收入25427.83亿元，同比下滑2.78%，实现净利润1356.75亿元，同比下滑44.60%。2023年基础化工行业的收入、利润同比呈下滑态势，与三季报业绩相比，下滑幅度有所趋缓。2024年第一季度，基础化工行业的经营有所改善，实现营业收入5783.81亿元，同比下滑3.24%，环比下滑7.36%；实现净利润352.05亿元，同比下滑10.07%，环比增长119.41%。 相关报告 2023年，基础化工33个子行业营收利润总体下滑，仅7个子行业净利润实现同比增长。日用化学品、轮胎、民爆用品、粘胶和其他塑料制品行业业绩表现相对较好。2024年一季度，各子行业收入、利润同比出现分化，环比多数实现利润增长。其他化学制品、复合肥、氮肥、改性塑料和印染化学品等行业改善态势较为显著。 《基础化工行业深度分析：尼龙产业链分析及河南省产业概况》2024-05-21《基础化工行业月报：化工品整体延续涨势，继续关注煤化工、轻烃化工与磷化工》2024-05-16《基础化工行业月报：围绕供需与资源品两条主线，关注煤化工与轻烃化工、磷化工和粘胶长丝行业》2024-04-12 ⚫行业盈利能力企稳，毛利率环比连续改善。受产品价格下跌以及行业需求下滑等因素影响，基础化工行业的毛利率、净利率自2022年以来持续下滑。2023年三季度以来，盈利能力下降幅度趋缓，其中毛利率环比连续三季度改善。2023年子行业盈利能力总体下行，一季度多数改善。纤维、农药、膜材料、橡胶制品和氮肥等子行业盈利能力环比出现改善。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫基础化工行业财务指标整体稳健，在建工程增速放缓。2024年第一季度，基础化工行业资产负债率总体稳定，经营现金流有所回落。行业投资力度整体保持高位，在建工程规模同比增速出现放缓。行业的存货周转天数同比小幅提升。 ⚫行业投资建议。维持行业“同步大市”的投资评级。建议关注行业龙头以及煤化工、轻烃化工和磷化工等子行业。 未来具有产业链一体化、低排放、清洁发展的龙头企业有望持续提升市场份额，实现长期的成长。建议优选各行业龙头。 未来国际油价预计总体呈现中高位运行的态势，部分替代路线如煤化工、轻烃化工等，有望凭借成本优势，实现较好的盈利水平。 我国磷矿石供应保持紧张态势，下游需求则有望在磷肥、新能源汽车和储能等领域的推动下较快增长。未来磷矿石价格有望保持上升态势，推动磷化工行业景气度的提升。 风险提示：需求不及预期、行业产能大幅扩张、能源价格大幅上涨 内容目录 1.行业景气低位运行，一季度有所改善...............................................................3 1.1. 2023年收入、利润延续下滑，一季度利润环比改善.........................................................31.2.子行业景气低位运行，一季度多数子行业利润环比增长...................................................3 2.盈利能力企稳，毛利率环比持续改善...............................................................6 2.1.基础化工盈利能力企稳，毛利率连续三季度环比回升......................................................62.2.多数子行业一季度环比改善..............................................................................................7 3.基础化工行业财务指标分析.............................................................................9 3.1.资产负债率保持稳定.........................................................................................................93.2.一季度现金流环比下降...................................................................................................113.3.在建工程规模增速放缓...................................................................................................123.4.存货周转天数同比小幅提升，营运能力有所下滑............................................................14 4.行业投资建议.................................................................................................15 5.风险提示........................................................................................................16 图表目录 图1：基础化工行业毛利率与净利率.........................................................................................6图2：基础化工行业期间费用率................................................................................................6图3：基础化工行业单季度毛利率与净利率..............................................................................6图4：基础化工行业单季度期间费用率.....................................................................................6图5：基础化工行业资产负债率................................................................................................9图6：2024Q1基础化工各行业资产负债率............................................................................10图7：基础化工年度经营现金流净额（亿元）........................................................................11图8：基础化工单季度经营现金流净额（亿元）....................................................................11图9：基础化工在建工程规模（亿元）...................................................................................13图10：基础化工在建工程占总资产比重.................................................................................13图11：基础化工行业存货规模................................................................................................14图12：基础化工存货周转天数...............................................................................................14图13：基础化工行业估值.......................................................................................................15图14：中信一级行业估值对比...............................................................................................15 表1：中信基础化工2023年收入与利润..................................................................................3表2：中信基础化工2024年一季度收入与利润.......................................................................3表3：基础化工各子行业2023年收入与利润...........................................................................4表4：基础化工各子行业2024年一季度收入与利润（亿元）.................................................5表5：基础各子行业化工2023年盈利能力...............................................................................7表6：基础化工各子行业2024年第一季度盈利能力................................................................8表7：2024Q1基础化工各行业总资产及资产负债率..............................................................10表8：基础化工各子行业经营活动产生的现金流净额（亿元）..............................................12表9：2024Q1基础化工各行业在建工程................................................................................13表10：2024Q1基础化工各行业存货周转天数.......................................................................14 1.行业景气低位运行，一季度有所改善 1.1.2023年收入、利润延续下滑，一季度利润环比改善 根据win