基础化工行业深度分析：油价下行叠加需求不足，三季度行业景气低位运行

分析师：顾敏豪登记编码：S0730512100001gumh00@ccnew.com 021-50586308 ——基础化工行业深度分析 证券研究报告-行业深度分析 同步大市(维持) 发布日期：2024年11月11日 投资要点： ⚫前三季度基础化工行业景气低位运行，三季度继续下行。2024年前三季度，中信基础化工行业实现营业收入18858.97亿元，同比下滑0.36%，实现净利润1088.04亿元，同比下滑7.62%。前三季度基础化工行业的收入、利润均呈下滑态势，与中报业绩相比，各项指标均有所下滑，行业景气仍在底部运行。2024第三季度，受原油价格下行以及下游需求疲软等因素影响，基础化工行业的收入、利润同环比均出现回落，行业景气进一步下行。 相关报告 2024前三季度，基础化工多数子行业收入利润呈增长态势，21个子行业净利润同比增长，印染化学品、锦纶、氯碱、橡胶助剂和橡胶制品等行业业绩表现相对较好。2024年三季度，各子行业收入、利润同环比均多数下滑。 《基础化工行业月报：化工品价格有所回暖，关注三条投资主线》2024-11-07《基础化工行业月报：多项政策驱动叠加行业基本面改善，关注三条投资主线》2024-10-09《基础化工行业深度分析：行业景气复苏态势初现，二季度经营态势明显改善》2024-09-30 ⚫三季度盈利能力呈下滑态势。2024前三季度，基础化工毛利率、净利率分别为17.92%和6.06%。受行业景气下行影响，盈利能力小幅下行。子行业盈利能力出现较大分化，磷肥及磷化工、其他化学原料、氯碱、日用化学品和印染化学品等行业，受益于成本下行、需求复苏等因素盈利能力提升幅度较大。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号22楼邮编：200122 ⚫基础化工行业财务指标整体稳健，现金流改善。2024年前三季度，基础化工行业资产负债率总体稳定，经营现金流小幅下滑。行业投资力度逐步放缓，未来产能压力有望减弱。行业的存货周转天数小幅下降，营运能力略有提升。 ⚫河南省化工企业经营改善，整体优于行业水平。2024前三季度，河南省基础化工上市公司实现营收576.94亿元，同比下滑1.64%，实现净利润40.07亿元，同比下滑10.00%，毛利率19.03%，净利率6.95%，整体优于行业水平。 ⚫维持行业“同步大市”的投资评级。建议关注三条主线。 随着地产扶持政策的逐步发力，房地产市场有望回暖，从而带动钛白粉、聚氨酯、纯碱等地产链条相关品种需求。 预计未来国际油价下行空间有限，部分替代路线如煤化工、轻烃化工等，有望凭借成本优势，实现较好的盈利水平。 我国磷矿石供应保持紧张态势。下游需求层面则稳中有升。未来磷矿价格有望保持上升态势，推动磷化工行业景气度提升。 风险提示：需求不及预期、行业产能大幅扩张、能源价格大幅上涨 内容目录 1.行业景气低位运行，三季度小幅下行.............................................................3 1.1.前三季度收入、净利润同比下滑，三季度景气进一步下行.............................................31.2.子行业景气分化，三季度同环比均呈现下行态势............................................................3 2.三季度景气下滑，多数子行业毛利率下行......................................................6 2.1.行业景气下滑，三季度盈利能力有所回落......................................................................62.2.多数子行业三季度盈利能力下行.....................................................................................7 3.基础化工行业财务指标分析...........................................................................9 3.1.资产负债率保持稳定.......................................................................................................93.2.前三季度回款能力减弱，现金流小幅下滑....................................................................113.3.在建工程规模增速逐步放缓..........................................................................................123.4.存货周转天数小幅下降.................................................................................................14 4.河南基础化工上市公司经营情况...................................................................15 6.风险提示.......................................................................................................18 图表目录 图1：基础化工行业毛利率与净利率.......................................................................................6图2：基础化工行业期间费用率..............................................................................................6图3：基础化工行业单季度毛利率与净利率............................................................................6图4：基础化工行业单季度期间费用率...................................................................................6图5：基础化工行业资产负债率..............................................................................................9图6：2024Q3基础化工各行业资产负债率..........................................................................10图7：基础化工年度经营现金流净额（亿元）.......................................................................11图8：基础化工单季度经营现金流净额（亿元）...................................................................11图9：基础化工在建工程规模（亿元）.................................................................................13图10：基础化工在建工程占总资产比重...............................................................................13图11：基础化工行业存货规模..............................................................................................14图12：基础化工存货周转天数.............................................................................................14图13：基础化工行业估值.....................................................................................................17图14：中信一级行业估值对比.............................................................................................17 表1：中信基础化工2024年前三季度收入与利润..................................................................3表2：中信基础化工2024年三季度收入与利润.....................................................................3表3：基础化工各子行业2024年前三季度收入与利润..........................................................4表4：基础化工各子行业2024年三季度收入与利润（亿元）...............................................5表5：基础各子行业化工2024前三季度盈利能力..................................................................7表6：基础化工各子行业2024年三季度盈利能力..................................................................8表7：2024Q3基础化工各行业总资产及资产负债率............................................................10表8：基础化工各子行业经营活动产生的现金流净额（亿元）............................................12表9：2024Q3基础化工各行业在建工程..............................................................................13表10：2024Q3基础化工各行业存货周转天数.....................................................................14表11：河南省基础化工上市公司2024年前三季度收入与利润（亿元）.............................15表12：河南省基础化工上市公司2024前三季度盈利能力...................................................16 1.行业景气低位运行，三季度小幅下行 1.1.前三季度收入、净利润同比下滑，三季度景气进一步下行 根据wind数据，2024