每日晨讯

每日大市点评 9月26日，港股大盘高开高走，政策预期点燃市场的投资情绪。恒生指数全日上升795点或4.2%，收报19,924点，创超过一年收市新高。恒生科指上升7.3%，收报4,209点。大市成交金额大增至3,029多亿港元，再创2022年3月16日以来最高。港股的估值便宜，股东回报持续提升，年初至今港股主板累计回购金额达到2,114亿港元，创历史新高，一旦出现政策的利好催化或经济基本面边际改善，港股很容易出现追涨行情。从近期成交金额看，部分长线外资、对冲基金、本地及内资明显相继跑步进场。盘面上，港股大市升势全面，地产、消费、券商相关股明显领涨，而权重互联网、内险及内银股也相继造好。9月召开以经济为题的政治局会议实为罕见，凸显中央决策层对当前经济形势及金融市场的高度重视，表明了决策层对改善经济动能及市场信心的决心，这是港股价涨量暴增的主因。 港股本轮升势暂由资金面及情绪面推动，预计在增量财政刺激陆续有来的预期下，四季度仍可能有较大的上升动能。策略上，地产、科技、生物医药、出口、非银金融、铜矿等材料、部分可选消费如餐饮、旅游、博彩、家电料有较佳弹性。高股息的石油、电讯、及内银股或成为证券基金保险公司互换便利工具的主要受惠对象。 宏观动态：昨日中共中央政治局召开会议，会议强调切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感，要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策。会议对利率、房地产、消费、金融市场等各方面市场关注点均有重点提及。后续预期除了9月24日央行推出的一篮子货币政策外，财政部、发改委等各部委将有望密集出台一系列积极的财政政策。房地产方面，会议强调要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式，我们认为相关政策短期有助于提振地产市场信心。 行业动态：消费板块，中央政治局会议强调，要努力提振资本市场，引导中长期资金入市;支持上市公司并购重组；研究保护中小投资者的政策措施等，为港股注入强心针。汽车板块及一众消费板块大面积走强，汽车板块平均单日涨幅3%-6%；先前跌幅较大的食品饮料板块涨幅9%-13%；餐饮板块涨幅达双位数。港股投资情绪向好，我们重申往后应关注企业基本面改善进度 教育板块，9月25日晚间，教育部发布《中共中央国务院关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》，提出加快发展现代职业教育，推进职普融通、产教融合、科教融汇等，培养更多高素质技术技能人才。受消息影响，沉寂近两年的港股职教板块表现积极，中教控股（839 HK）、新高教（2001 HK）、中汇集团（382 HK）等分别单日上涨6%-10%。随着越来越多的利好职业教育政策出台，头部公司有望得到估值修复。 医药板块，恒生医疗保健指数昨日随恒指涨4.34%。政治局会议提出保证必要财政支出，帮企业度过难关。财政补贴为公立医院的重要收入来源，如资金能落实到医院，将夯实公立医院资金实力并最终惠及药品及器械供应商。如政府能通过奖励研发等形式给予支持，资金不足的中小药企将受益。除此以外，政府日前公布的延迟退休方案可能为医保基金增收，海吉亚医疗（6078 HK）近日回升除回购外应也有该影响。公司部分医院在三线以下地区，上半年业绩受医保控费影响，如这些地区医保基金压力舒缓情况将改善，我们将继续跟踪下半年情况。 在线旅游板块，同程旅行（780 HK）与携程网（9961 HK）昨日分别上涨9.86%与5.51%。广东与上海分别发布补贴政策，广东居民持“62”开头并绑定“云闪付”APP实体银行卡在参与活动酒店现场购买住宿商品即可获补贴，上海发放消费券并按消费金额补贴。在线旅游将受益于政府对消费的支持。 昨日港股虚拟资产ETF欠缺方向。近日利好港股大市因素与虚拟资产关系不大。港股现货比特币及以太币ETF窄幅度分化，最多下跌0.2%或上升0.4%。比特币及以太币分别于一度由63,800美元及2,620美元水平下跌至约62,800美元及2,560美元，其后皆回升至原先水平。市场情绪略受影响。加密货币恐惧与贪婪指数由53点下跌至48点。 ➢近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：港股打开“追落后”空间，政策加码预期增强 每周策略建议 港股：美联储9月超预期降息50个基点且对经济前景较乐观，全球金融市场风险偏好受到提振，叠加国内政策加码预期增强，相对低估值且今年跑输的港股短期打开“追落后”的空间。随着降息周期启动，预计香港存款定期化的趋势将逐步逆转，庞大的定期存款有望成为港股潜在增量资金。短期内，地产、科技、生物医药、出口、部分可选消费如旅游、博彩、家电以及香港公用事业料弹性较佳。不过，港股后续的持续性升势仍需稳增长政策大幅加码或基本面数据持续转强，否则港股很可能仅出现如今年4月底至5月中旬由资金推动的短暂行情。 美股：美股继续呈现出板块轮动、市宽扩大利好现象。上周美股“四巫日”平稳过渡，道指、标普500指数及等权标普500指数一度创出历史新高，连同纳指都处于重点技术位置。9月美联储降息50bp，满足了市场“既要利率下降，又要经济增长”的要求，有望助力美股进入盈利增长尚可、资金成本下行的友好交易阶段，料高频每周申领失业救济金人数是市场关注重点。GDPNow模型预计美国三季度GDP 环比折年率增速达2.9%，相当于同比增长2.7%，高于美国长期的潜在经济增长率。策略上，看好四季度等权标普500指数多于纳指，建议关注金融(银行、金融服务)、医疗保健、公用事业(电力)、必选消费(食品饮料、零售、家庭用品)、工业(军工、家电、工程机械)。 美债：美联储9月超预期降息50bp但强调没有看到衰退迹象，后续降息节奏大概率回到25个bp，当前十年期美债利率反弹至3.75%左右水平震荡。后续若就业市场保持稳健、服务业温和扩张、通胀风险可控、降息周期开启有望助力制造业修复企稳，美债利率大幅下行空间或不大，预计10年期美债收益率在3.6%-4.15%波动。 美元指数：鲍威尔强调降息50个bp不能作为新基准而外推，市场预期后续降息节奏或放慢。日本央行9月符合预期维持利率不变，日元持续走软，若日本货币政策循序渐进收紧而非大幅快速收紧，料美日利差收窄对于美元指数的影响会较为温和。预计美元指数波动区间主要在100.0-103.5。 离岸人民币：中美利差持续收窄叠加出口商集中结汇带动人民币被动升值，当前离岸人民币升至7.04水平。在稳增长政策加码和稳定出口的预期下，人民币或暂不具备大幅升值条件，不排除央行短期将出手干预。 中国继续呈现出口偏强、进口偏弱 8月社零同比增长2.7%，低于预期和前值；8月固投增速连续5个月下滑，地产投资仍是拖累。8月商品房销售额及销售面积同比跌幅进一步扩大。 美国8月核心通胀黏性超预期 9月FOMC罕见出现补偿式降息50bp，意在传达不落后于利率曲线的信号，着手管理市场的衰退预期。美联储暂时对经济前景较为乐观，释放预防性降息的信号。 上周市场走势回顾（9月9日-9月13日） 港股：恒生指数全周上升5.1%，收报18,258点；恒生科指全周上升1.4%，收报3,703点。交投保持活跃，大市日均成交金额为1,092多亿港元。中资美元债：回报指数上涨0.1%，其中投资级上涨0.06%，高收益级上涨0.4%。汇率：美元指数微跌至100.7水平，离岸人民币升至7.04水平。 风险提示：国际形势复杂多变；美国经济硬着陆风险升温；政策效果不及预期。 ➢近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：降息在即，政策加码前港股或维持窄幅波动 每周策略建议 港股：港股受制于基本面修复偏慢而跑输海外股市，8月除出口外，消费、投资、生产及进口皆逊预期，内需疲弱仍是主要症结。港股恒生指数当前已跌至重要技术性支持位，风险溢价也高于滚动两年平均两个标准偏差，属于极端情境。若政策面有边际利好，港股较易出现超卖反弹。9月美联储降息为港股带来一定的流动性宽松，但提振港股持续性升势的关键在于国内政策能否进一步加码，政策大幅加码或基本面数据持续转强前港股或维持窄幅波动。策略上，稳定现金流及分红的高股息央国企在股价调整后投资价值进一步凸显；以及短期值得关注中秋及国庆假期出行催化的文旅板块；利率敏感性较高的科技、生物医药以及香港本地股。 美股：美股三大指数继续震荡，符合历史上9月的运行规律，经济数据主导后续美股走势。标普500及纳指已升近主要的阻力位，短期不上则下，下方重要支持位分别为5,380点及16,300点。GDPNow模型将美国三季度GDP环比折年率增速从2.1%上调至2.5%，相当于同比增长2.6%，仍高于美国长期的潜在经济增长率，经济整体呈放缓而非衰退。11大类别ETF中，地产(XLRE)、必选消费(XLP)创新高，公用事业(XLU)、医疗保健(XLV)、科技(XLK)、工业(XLI)、可选消费(XLY)回稳，美股内部处于板块轮动且市宽扩大的运行阶段。策略上，看好四季度等权标普500指数多于纳指，建议关注金融(银行、金融服务)、医疗保健、公用事业(电力)、必选消费(食品饮料、零售、家庭用品)、工业(军工、家电、工程机械)。 美债：美联储9月降息窗口临近，十年期美债利率当前跌至3.66%左右水平。但美国服务业保持温和扩张，8月核心CPI环比增长超预期，9月降息临近金融条件逐渐宽松也有助经济企稳，美债利率大幅下行空间或不大，预计10年期美债收益率在3.6%-4.15%波动。 美元指数：日圆持续升值趋势，欧洲央行再加息并释放偏鹰信号，美元指数短期被动下行压力加剧。美联储降息窗口临近，市场对降息幅度的博弈进入白热化阶段，任何经济数据均易引起波动，预计短期美元指数主要波动区间在100.0-103.5。 离岸人民币：中美利差持续收窄叠加出口商集中结汇带动人民币被动升值，但基本面缺乏支撑因素。美联储降息后或进一步打开中国央行宽货币政策空间，稳增长政策加码预期下，人民币或暂不具备大幅升值条件，预计离岸人民币短期主要在7.10-7.15水平震荡。 中国继续呈现出口偏强、进口偏弱 8月出口同比增长8.7%，增速创17个月新高，优于预期和前值；8月进口同比增长0.5%，较上月7.2%超预期回落，部分受到煤、天然气等大宗原材料价格下跌影响。 美国8月核心通胀黏性超预期 8月核心CPI（剔除食品和能源）同比上涨3.2%，环比上涨0.3%，略高于前值和预期的0.2%，主要受到住房和交通成本上涨的推动。 上周市场走势回顾（9月9日-9月13日） 港股：恒生指数全周下跌0.4%，收报17,369点。恒生科指全周下跌0.2%，收报3,479点。大市日均成交金额按周增加12.8%至1,051多亿港元。中资美元债：回报指数上涨0.2%，其中投资级上涨0.2%，高收益级下跌0.2%。汇率：美元指数在101.1上下震荡，离岸人民币在7.10上下震荡。 风险提示：国际形势复杂多变；美国经济硬着陆风险升温；政策效果不及预期。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿