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2024/09/26星期四 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+1.16%，创指+1.62%，科创50+0.04%，北证50+1.21%，上证50+1.45%，沪深300+1.48%，中证500+0.89%，中证1000+0.94%，中证2000+1.25%，万得微盘+1.65%。两市合计成交11574亿，较上一日+1860亿。 宏观消息面： 2、上海发放5亿元服务消费券面向餐饮、住宿、电影、体育等四个领域。 3、央行下调1年期MLF利率30个基点，符合预期。 资金面：融资额+16.82亿；隔夜Shibor利率-14.20bp至1.6430%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率+1.38bp至3.0119%，十年期国债利率-1.74bp至2.0471%，信用利差+3.12bp至96bp；美国10年期利率-1.00bp至3.74%，中美利差-0.74bp至-169bp。 市盈率：沪深300:11.62，中证500:20.59，中证1000:30.46，上证50:10.28。 市净率：沪深300:1.24，中证500:1.47，中证1000:1.63，上证50:1.13。股息率：沪深300:3.21%，中证500:2.16%，中证1000:1.78%，上证50:3.91%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.09%/+0.04%/-0.02%/-0.22%；IC当月/下月/当季/隔季：+0.01%/-0.39%/-0.68%/-1.62%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.21%/-0.81%/-1.51%/-3.43%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.08%/-0.01%/+0.08%/+0.10%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据整体低于预期，美债利率回落，有利于提升国内的利率弹性。国内方面，8月PMI继续维持在荣枯线下方，8月M1增速回落，社融结构偏弱，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。7月政治局会议释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票。上市公司半年报披露结束，整体经营情况延续下滑态势，但剔除地产行业后净利率增速回升。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利择机多IH空IM。 国债 行情方面：周三，TL主力合约上涨0.31%，收于114.85；T主力合约上涨0.29%，收于106.950；TF主力合约上涨0.29%，收于105.375；TS主力合约上涨0.14%，收于102.506。 消息方面：1、中共中央、国务院发布《关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》；2、上海发放5亿元服务消费券面向餐饮、住宿、电影、体育等四个领域；3、经合组织维持美国经济2024年增长预期在2.6%不变，将2025年增长预期下调至1.6%(之前的预期为1.8%)。 流动性：1、央行周三进行1965亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.85%，与此前持平，当日有5682亿元逆回购到期；2、央行周三开展3000亿元1年中期借贷便利（MLF）操作，中标利率2.0%，此前为2.3%。操作后，中期借贷便利余额为68780亿元。 策略：当下国内主要经济数据表现仍较弱，长期看仍以逢低做多思路为主。短期在价格持续上涨后，需关注获利盘的回吐及央行对债市的态度。 贵金属 沪金涨0.58%，报601.06元/克，沪银涨1.18%，报7834.00元/千克；COMEX金跌0.13%，报2681.30美元/盎司，COMEX银涨0.29%，报32.11美元/盎司；美国10年期国债收益率报3.79%，美元指数报100.92； 市场展望： 美联储理事库格勒昨夜讲话偏鸽派，同时对于本月美国个人消费支出数据作出指引，金价继续强势表现。库格勒在讲话中主要强调了劳动力市场的重要性以及通胀的缓和。库格勒表示强烈支持降息50个基点的决定，货币政策体现出了对于就业市场的强烈关注，若通胀继续如她预期般下降，她将支持进一步降息。库格勒预计8月个人消费支出同比值为2.2%，核心PCE为同比值为2.7%，逐步接近2%的通胀目标。美国8月新屋销售总数年化值为71.6万户，高于预期的70万户，低于前值的73.9万户（修正前为75.1万户）。美国地产数据虽小幅度超预期，但目前宽松货币政策预期逐步加强，是贵金属市场交易的主线，除美国就业数据外的经济数据对国际金价利空影响将会相对有限。 美联储已进入实质性降息周期，且美国经济数据趋势性走弱，这将对国际金价形成持续的支撑，黄金策略上建议逢低做多，沪金主力合约参考运行区间592-605元/克。白银价格跟随黄金价格表现强势，但仍需警惕其工业需求驱动弱化带来的价格利空风险，策略上建议暂时观望，沪银主力合约参考运行区间7504-8037元/千克。 有色金属类 铜 中国政策刺激预期下市场继续冲高，美元指数回升，铜价冲高回落，昨日伦铜收跌0.2%至9801美元/吨，沪铜主力合约收至77330元/吨。产业层面，昨日LME库存增加1500至303350吨，注销仓单比例抬升至7.6%，Cash/3M贴水135.4美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下调至125元/吨，高铜价下持货商对后市消费悲观态度显现，集中出货情绪明显，下游消费有所减弱。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利150元/吨左右，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日国内精废价差扩大至2420元/吨，废铜替代优势提高。价格层面，美联储降息幅度超市场预期，在美国经济数据未明显走差的情况下，预防性降息的意味更浓，对市场情绪偏积极；国内经济现实延续偏弱，但经济刺激政策超预期，短期情绪面转为积极。产业上看在传统旺季和供应收缩担忧下，国内库存去化较快，但铜价上涨后需求有所走弱，海外库存去化预期相对中性。总体国内政策超预期背景下，铜价或延续震荡偏强走势。今日沪铜主力运行区间参考：76500-78000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9700-9900美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收20020元/吨（截止昨日下午三点），涨幅0.40%。SMM现货A00铝报均价20190元/吨。A00铝锭升贴水平均价-50。铝期货仓单197883吨，较前一日下降1804吨。LME铝库存800525吨，减少2500吨。2024-9-23：铝锭累库0.2万吨至71.8万吨，铝棒累库0.05万吨至13.6万吨。中国央行表示近期将下调存款准备金率0.5个百分点，同时房地产首付比例进一步下调，受政策刺激影响商品普涨。华东贴70-贴30，华南贴230-贴210，中原贴140-贴100。华东市场交投积极，成交尚可;中原市场交投情绪积极，当月货源偏紧，成交尚可;华南市场接货情绪差，成交偏弱。2024年8月中国光伏新增装机16.46GW，同比增加2.88%，环比减少21.81%。9月1-22日，乘用车市场零售124.3万辆，同比去年9月同期增长10%，较上月同期增长10%，今年以来累计零售1,470.9万辆，同比增长3%。铝价后续预计将维持震荡偏强走势，国内参考运行区间：19700-20400元/吨；LME-3M参考运行区间：2500-2600美元/吨。 锌 周三沪锌指数收至24420元/吨，单边交易总持仓21.45万手。截至周三下午15：00，伦锌3S收至2997美元/吨，总持仓23.93万手。内盘基差60元/吨，价差95元/吨。外盘基差-34.78美元/吨，价差-17.38美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.159，锌锭进口盈亏为-410.18元/吨。SMM0#锌锭均价24820元/吨，上海基差60元/吨，天津基差60元/吨，广东基差130元/吨，沪粤价差-70元/吨。上期所锌锭期货库存录得2.99万吨，LME锌锭库存录得25.52万吨。根据上海有色数据，最新锌锭社会库存录得11.56万吨，小幅累库。总体来看：国内政策刺激推动商品震荡上行，短期情绪扰动大。产业方面，冶炼厂减产不及预期，下游开工维持弱势，采买以逢低补库为主，国内库存去库放缓。虽然OZ锌矿开产后未来元素供应期松，但Odda炼厂扩产推迟，近端供应仍然偏紧，国内社会库存低位，月间结构仍然偏强运行，进口窗口临近开启。预期单边上行空间有限，价格偏弱运行为主。 铅 周三沪铅指数收至16530元/吨，单边交易总持仓8.99万手。截至周三下午15：00，伦铅3S收至2067.5美元/吨，总持仓14.51万手。内盘基差-265元/吨，价差-15元/吨。外盘基差-42.67美元/吨，价差-105.17美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.142，铅锭进口盈亏为-1345.64元/吨。SMM1#铅锭均价16425元/吨，再生精铅均价16375元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9750元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.98万吨，LME铅锭库存录得20.22万吨。根据钢联数据，最新铅锭社会库存录得5.63万吨，小幅去库。消息方面：8月14日，海合会对启动用铅酸蓄电池发起反倾销调查，根据GTF数据，我国2023年向海合会出口涉案产品占同类产品出口额的11.4%。8月30日，5部门推出《推动电动自行车以旧换新实施方案》提出适当加大废旧锂电池替换铅酸蓄电池补贴力度。9月19日，电动自行车新国标公开征求意见，提高电瓶车安全性要求，对铅蓄电池两轮车有一定倾斜。总体来看：国内政策刺激推动商品震荡上行，短期情绪扰动大。产业方面，近期冶炼减产不及预期，原再开工均维持高位，下游临近过节开工下行适度补库，进口货源大量流入，国内社会库存持续上行，外盘亦有大量交仓，内外盘结构均弱势运行。近期国内政策对两轮车用铅酸蓄电池有所倾斜，未来消费情绪有所好转，价格下方支撑转强，预计低位震荡为主。 镍 沪镍主力合约收盘涨1650元/吨至127460元/吨，涨幅1.31%。市场方面，日内镍价继续上涨，下游企业观望待跌情绪降温，部分企业开始入场进行节前采购，精炼镍现货成交整体尚可。金川、博峰及华友等部分品牌现货升贴水小幅下跌，其余品牌多数持稳。目前镍价受宏观利好影响持续回升，加之精炼镍生产企业直供下游企业增多，贸易端节前现货成交虽有一定好转，但整体并不明显。预计今日镍价维持震荡偏强走势，主力合约价格运行区间参考127000-130000元/吨。 硫酸镍方面，价格持稳运行，昨日国内硫酸镍现货价格报27750-28070元/吨，均价较前日持平。当前多数前驱体企业已于八月底完成刚性采购，其中包含了中秋至国庆期间的备货，因此在镍价低位振荡的情况下对高价镍盐的接受度较低。供应端随着预期产量的提升和需求的偏弱运行，盐厂的挺价情绪相较上周有所减弱。后市在镍价回暖背景下，预计硫酸镍价格持稳运行。 锡 沪锡主力合约报收256400元/吨，跌幅1.86%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降82吨，现为8091吨。LME库存减少50吨，现为4730吨。长江有色锡1#的平均价为261870元/吨。上游云南40%锡精矿报收245050元/吨。2024年8月中国光伏新增装机16.46GW，同比增加2.88%，环比减少21.81%。9月1-22日，新能源车市场零售66.4万辆，同比去年9同期增长47%，较上月同期增长7%，今年以来累计零售667.3万辆，同比增长36%。锡价冲高回落，后续锡价震荡行情预计延续，国内参考运行区间：245000-270000元/吨。LME-3M参考运行区间：30000-33000美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报76,237元，较上一工作日+2.69%，其中MMLC电池级碳酸锂报价76,000-78,000元，均价较上一工作日+2,000元（+2.67%），工业级碳酸锂报价74,000-76,000元，均价较前日+2.74%。LC2411合约收盘价75,850元，较前日收盘价-1.24%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价1,15