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2024/09/24星期二 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.44%，创指-0.40%，科创50-0.82%，北证50-1.16%，上证50+0.44%，沪深300+0.37%，中证500-0.08%，中证1000+0.13%，中证2000+0.35%，万得微盘+0.42%。两市合计成交5510亿，较上一日-237亿。 宏观消息面： 1、国新办将举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。 2、欧元区9月制造业PMI创年内新低，德法双双加速萎缩。 3、美国9月Markit制造业创15个月新低，服务业扩张速度放缓，价格压力重现。 资金面：融资额-36.00亿；隔夜Shibor利率+1.10bp至1.9320%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率+1.52bp至2.9950%，十年期国债利率-0.48bp至2.0371%，信用利差+2.00bp至96bp；美国10年期利率+0.00bp至3.73%，中美利差-0.48bp至-169bp。 市盈率：沪深300:11.00，中证500:19.57，中证1000:29.08，上证50:9.73。 市净率：沪深300:1.17，中证500:1.39，中证1000:1.56，上证50:1.07。股息率：沪深300:3.39%，中证500:2.26%，中证1000:1.86%，上证50:4.14%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.19%/-0.40%/-0.50%/-0.98%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.36%/-0.78%/-1.14%/-2.22%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.72%/-1.51%/-2.37%/-4.56%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.18%/-0.16%/-0.13%/-0.12%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据整体低于预期，美债利率回落，有利于提升国内的利率弹性。国内方面，8月PMI继续维持在荣枯线下方，8月M1增速回落，社融结构偏弱，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。7月政治局会议释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策。上市公司半年报披露结束，整体经营情况延续下滑态势，但剔除地产行业后净利率增速回升。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利择机多IH空IM。 国债 行情方面：周一，TL主力合约上涨0.29%，收于115.63；T主力合约下跌0.01%，收于106.930；TF主力合约下跌0.05%，收于105.170；TS主力合约下跌0.03%，收于102.388。 消息方面：1、国资委：以实施国企改革深化提升行动为契机推进国有经济布局优化和结构调整；2、民政部：将着力加强普惠性、基础性、兜底性民生建设；3、美国9月标普全球制造业PMI初值为47，预期48.5；9月标普全球服务业PMI初值为55.4，预期55.3；4、欧元区9月制造业PMI初值为44.8， 预期45.6；9月服务业PMI初值为50.5，预期52.1。 流动性：央行周一进行745亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.85%，此前为1.95%；进行1601亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.70%，与此前持平。因当日有1387亿元7天期逆回购到期，实现净投放959亿元。 策略：当下国内主要经济数据表现仍较弱，长期看仍以逢低做多思路为主。短期在价格持续上涨后，需关注获利盘的回吐及央行对债市的态度。 贵金属 沪金涨0.44%，报595.70元/克，沪银跌0.56%，报7467.00元/千克；COMEX金跌0.04%，报2651.40美元/盎司，COMEX银跌0.21%，报31.02美元/盎司；美国10年期国债收益率报3.75%，美元指数报100.95； 市场展望： 昨日美联储官员接连鸽派表态，黄金价格再创历史新高，针对海外的衰退交易有所升温，因此当前对于贵金属品种内的强弱需要区别看待。 亚特兰大联储主席博斯蒂克表示完全支持9月份降息50个基点的决定，主要由于通胀本身的改善以及劳动力市场的降温。芝加哥联储主席古尔斯比表示未来一年需要更多的降息，且通胀已经从高位大幅下降，九月份的降息决定显示美联储关注的是就业风险，而不仅仅是通胀问题，失业率在方向上呈现上升趋势。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示在上周降息50个基点后货币政策仍然偏紧，暂且预计年内仍存在两次25个基点的降息。 联储票委目前集体转鸽派，同时重点强调劳动力市场的重要性，这与鲍威尔前期表态一致。美国经济数据在美国大选之前走弱，但仍具备相对韧性，其经济数据的趋势性走弱将有较大可能性在大选后由于短期财政刺激的乏力而更加明显，对此市场将会逐步进行定价。 与美国衰退走向同步的金银比（外盘金价/银价）昨日在支撑位反弹，上升1.5至85.67，预计未来仍有上行空间。黄金在降息以及海外经济走弱的周期中将易涨难跌，当前价格已处于历史高位，需要注意新开仓的风险，策略上建议持有在手多单，沪金价格参考运行区间585-605元/克。白银方面，光伏用银驱动弱化，叠加海外衰退预期利空其工业属性，需要警惕其价格回调风险，策略上建议暂时观望，沪银主力合约参考运行区间7254-7758元/千克。 有色金属类 铜 央行重启14天期逆回购且下调利率，政策预期有所加强，中国铜库存延续较快下降，铜价震荡攀升，昨日伦铜收涨0.59%至9542美元/吨，沪铜主力合约收至75640元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1650至301700吨，注销仓单比例提高至7.4%，Cash/3M贴水135.4美元/吨。国内方面，周末社会库存加速下降，降逾2.5万吨，昨日上海地区现货升水上调至115元/吨，国庆备库需求驱动下，持货商报盘坚挺，现货基差明显走强。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利350元/吨左右，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日国内精废价差缩窄至1900元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，美联储降息幅度超市场预期，在美国经济数据未明显走差的情况下，预防性降息的意味更浓，对市场情绪偏积极；国内经济现实延续偏弱。产业上看在传统旺季和供应收缩担忧下，国内库存去化较快，但铜价上涨后需求有所走弱，海外库存去化预期相对中性。短期关注国内政策能否落地，若政策继续不及预期，则铜价上涨阻力将加大。今日沪铜主力运行区间参考：74500-76500元/吨；伦铜3M运行区间参考：9400-9650美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收19720元/吨（截止昨日下午三点），跌幅1.60%。SMM现货A00铝报均价19660元/吨。A00铝锭升贴水平均价-60。铝期货仓单204360吨，较前一日下降1255吨。LME铝库存805525吨，下降3500吨。2024-9-23：铝锭累库0.2万吨至71.8万吨，铝棒累库0.05万吨至13.6万吨。乘用车：9月1-15日，乘用车市场零售82.8万辆，同比去年9月同期增长18%，较上月同期增长12%，今年以来累计零售1,429.3万辆，同比增长3%；9月1-15日,全国乘用车厂商批发86.8万辆，同比去年9月同期增长9%，较上月同期增长45%，今年以来累计批发1,680.8万辆，同比增长4%。铝价后续预计将进入震荡盘整区间，国内参考运行区间：19500-20000元/吨；LME-3M参考运行区间：2430-2550美元/吨。 锌 周一沪锌指数收至23460元/吨，单边交易总持仓21万手。截至周一下午15：00，伦锌3S收至2858.5美元/吨，总持仓23.96万手。内盘基差120元/吨，价差145元/吨。外盘基差-34.98美元/吨，价差-17.18美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.158，锌锭进口盈亏为-211.83元/吨。SMM0#锌锭均价23820元/吨，上海基差120元/吨，天津基差110元/吨，广东基差200元/吨，沪粤价差-80元/吨。上期所锌锭期货库存录得3.28万吨，LME锌锭库存录得25.81万吨。根据上海有色数据，最新锌锭社会库存录得11.56万吨，小幅累库。总体来看：央行降息周结束后，美联储如期降息50BP，贵金属及基本金属走势扰动较大。产业方面，冶炼厂减产不及预期，下游开工维持弱势，采买以逢低补库为主，国内库存去库放缓。虽然OZ锌矿开产后未来元素供应期松，但Odda炼厂扩产推迟，近端供应仍然偏紧，国内社会库存低位，月间结构仍然偏强运行，进口窗口临近开启。预期单边上行空间有限，价格偏弱运行为主。 铅 周一沪铅指数收至16440元/吨，单边交易总持仓9.11万手。截至周一下午15：00，伦铅3S收至2044.5美元/吨，总持仓14.44万手。内盘基差-140元/吨，价差平水。外盘基差-38.2美元/吨，价差-97.12美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.142，铅锭进口盈亏为-1366.17元/吨。SMM1#铅锭均价16175元/吨，再生精铅均价16175元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9725元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.82万吨，LME铅锭库存录得20.4万吨。根据钢联数据，最新铅锭社会库存录得5.63万吨，小幅去库。消息方面：8月14日，海合会对启动用铅酸蓄电池发起反倾销调查，根据GTF数据，我国2023年向海合会出口涉案产品占同类产品出口额的11.4%。8月30日，5部门推出《推动电动自行车以旧换新实施方案》提出适当加大废旧锂电池替换铅酸蓄电池补贴力度。9月19日，电动自行车新国标公开征求意见，提高电瓶车安全性要求，对铅蓄电池两轮车有一定倾斜。总体来看：央行降息周结束后，美联储如期降息50BP，贵金属及基本金属走势扰动较大。产业方面，近期冶炼减产不及预期，原再开工均维持高位，下游临近过节开工下行适度补库，进口货源大量流入，国内社会库存持续上行，外盘亦有大量交仓，内外盘结构均弱势运行。近期国内政策对两轮车用铅酸蓄电池有所倾斜，未来消费情绪有所好转，价格下方支撑转强，预计低位震荡为主。 镍 昨日沪镍主力下午收盘价124830元，当日-0.41%。LME镍三月15时收盘价16430美元，当日-0.12%。成本端，镍矿报价受支撑走弱下调，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价53美元/湿吨，价格环比昨日-1美元/湿吨，市场观望情绪为主，等待矿山10月到货报价落地。 硫酸镍方面，盐厂前期大多企业进行了减产，库存相对降低，但由于镍价整体偏弱，企业倒挂得到缓解，且金九尚未兑现，下游材料厂需求增量有限，硫酸镍价格缺乏上涨动力，短期弱稳运行。昨日国内硫酸镍现货价格报27750-28070元/吨，均价较前日0元/吨。 精炼镍方面，日内镍价小幅回落，加之下游企业节前逢低备货，精炼镍现货成交整体回暖。金川资源近期出货较好，贸易端放货偏少，现货升水小幅走高。昨日国内精炼镍现货价报124200-127000元/吨，均价较前日-625元；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-200元，较前日+50，金川镍现货升水报1700-1800元/吨，均价较前日0元/吨；LME镍库存报124140吨，较前日库存+6吨。预计今日镍价维持震荡走势，主力合约价格运行区间参考120000-127000元/吨。 锡 沪锡主力合约报收257710元/吨，跌幅1.59%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降81吨，现为8150吨。LME库存减少35吨，现为4795吨。长江有色锡1#的平均价为258320元/吨。上游云南40%锡精矿报收241850元/吨。9月1-15日，乘用车新能源市场零售44.5万辆，同比去年9月同期增长63%，较上月同期增长12%，今年以来累计零售645.4万辆，同比增长37%；9月1-15日，全国乘用车厂商新能源批发44.1万辆，同比去年9月同期增长49%，较上月同期增长29%，今年以来累计批发712万辆，同比增长32%。后续锡价震荡行情预计延续，国内参考运行区间：245000-270000元/吨。L