东兴晨报

分析师推荐 【东兴策略】A股策略周报：4季度进入底部区域可能性加大（20240912）短期弱势格局仍延续。近期市场出现连续调整，是内外部因素综合影响导致，短期来看，仍需观察等待相关因素明朗之后，市场才有可能改变下跌趋势。内部主要是经济基本面压力仍然较大，财政与货币政策未能有效提升经济状况，市场期待的进一步政策始终未能兑现，经济发展的微观感受仍然偏冷，2季度上市公司业绩整体下滑幅度超出市场预期，从3季度情况来看难有起色，基本面仍持续承压，市场找不到较多的基本面投资方向。外部更多关注美国降息和大选等不确定性因素，贸易摩擦以及美国经济是否进入衰退对出口链的担忧也越发明显。 4季度进入底部区域可能性加大。从逻辑上来判断，如果完成全年GDP目标，4季度政策端发力的预期仍较强烈，在美国降息大背景下，货币政策调控空间加大，降息概率加大。随着官媒对通缩的关注，未来财政政策发力空间仍然可以期待。政策边际改善带来市场指数由单边下行进入震荡的可能性增大。从全社会资金配置角度来看，信心恢复自然会带来市场的增量资金，大量资金囤积在债市，未来逐步外溢出部分进入股市的几率较大，形成股市的中期底部。 配置上仍以防守为主。在基本面仍处于下行趋势下，政策端预期尚未落地发力之前，市场弱势难改，配置上仍以防守为主，此前的高分红板块出现连续调整，银行受到消息面影响出现明显调整，资金抱团出现一定的瓦解，新的抱团方向似乎也没有达成共识，市场各行业板块均出现调整，市场进入板块配置的迷茫期。 遵循我们的判断，未来政策端发力带来的风险偏好提升，消费端可以给予重视，此前的供给端改革解决不了需求不足的问题，消费端从长远看，是经济基本面的映射，可支配收入的悲观预期改变才会有消费的改善。而新质生产力仍是未来产业升级的主要抓手，以高端制造为代表的新能源汽车、家电、电子产业链，叠加出海逻辑，仍是关注的重点。 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 组合建议：高分红+华为线仍是目前最优选项。分子端整体性没有机会的前提下，分母端仍具有比较优势，高分红板块虽然出现了一定程度瓦解，但在未来利率下行趋势下，仍具有较强的配置价值，短期的调整虽然受到行业信息扰动，中期逻辑并未遭到破坏，我们还是看好高分红板块的中期价值。推荐银行、高速、运营商、水电等具有垄断资源禀赋的板块。科技板块建议关注科技创新领域的投资机会，短期华为线仍是市场焦点，华为的创新能力引领中国在消费电子、新能源汽车等领域不断开拓，是一条长期被不断验证的投资逻辑，后续可持续关注华为线的投资机会。此外，可关注以特斯拉为代表的机器人板块，随着技术不断成熟，未来机器人量产的时间节点将会逐步到来，未来巨大的市场空间会带来更多的投资机会。 风险提示：经济数据大幅低于预期，外部环境恶化。 （分析师：林阳执业编码：S1480524080001） 【东兴银行】银行行业：信贷需求仍待修复，M1增速继续下探——8月社融金融数据点评（20240919） 事件：9月13日，中国人民银行发布8月社融金融数据。8月社融新增3.03万亿，同比少增968亿；存量社融增速8.1%，环比下降0.1pct；8月人民币贷款新增9000亿，同比少增4600亿；人民币贷款同比增速8.5%，环比下降0.2pct；M1增速-7.3%，环比下降0.7pct；M2增速环比持平于6.3%。 点评： 8月政府债发行提速带动社融增长。8月社融新增3.03万亿，同比少增968亿；存量社融增速8.1%，环比小幅下降0.1pct。新增社融主要贡献源自政府债发行、人民币贷款。8月政府债券新增1.62万亿，同比多增4418亿；占新增社融的53%。社融口径人民币贷款新增1.04万亿，同比少增3001亿。另外，表外融资累计新增1160亿，同比多增155亿；企业债券新增1703亿，同比少增1075亿；股票净融资132亿，同比少增904亿。展望全年，考虑到当前政府债发行提速以及去年下半年基数不高，社融增速有望平稳于8%。 新增贷款在较高基数上同比少增4600亿，居民部门消费、购房需求疲软；企业部门经营预期不佳，投资再生产意愿持续走弱。8月人民币贷款新增9000亿，在较高基数上同比少增4600亿。分部门来看，（1）居民部门消费、购房意愿低迷，零售信贷需求疲弱。8月住户贷款新增1900亿，同比少增2022亿。其中，住户短贷新增716亿，同比少增1604亿；住户中长贷新增1200亿，同比少增402亿。结合8月核心CPI、社零及地产销售情况，均显示在房价持续调整、就业收入预期偏弱的情况下，居民部门消费、购房意愿低迷，融资需求疲弱。同时，当前存量与新增按揭利率差距较大，也推动居民继续提前还贷，对冲按揭贷款增量。居民部门仍处于降杠杆阶段，后续信贷增量或仍有限。（2）企业经营预期不佳，投资再生产意愿持续走弱；票据冲量现象明显。8月企业贷款新增8400亿，同比少增1088亿。其中，企业短贷减少1900亿，同比多减1499亿；企业中长贷新增4900亿，同比少增1544亿。结合8月制造业PMI及PPI表现，反映企业经营预期依然不佳，投资再生产意愿持续走弱。此外，8月票据融资新增5451亿，同比多增1979亿；占新增企业贷款的65%，票据冲量现象明显。8月末票据转贴现再现“零利率”，存量票据维持正增均说明弱需求局面延续。考虑当前地方政府债务压力及化债要求，后续政府债发行能否带动配套企业中长期贷款投放有待持续观察。M1降幅环比进一步扩大，存款定期化趋势延续。8月M2同比增6.3%，增速环比持平；但M1同比下降7.3%，增速连续5个月下滑，降幅较7月扩大0.7pct。一方面是，4月以来叫停“手工补息”使得企业活期存款持续下降，并逐步向理财转化。另一方面，也反映了在当前财政收支压力加大、居民消费和购房修复空间受限的情况下，企业现金流持续承压。从M1与M2增速剪刀差来看，当前存款定期化趋势延续。 投资策略：长期看好板块配置价值，短期关注业绩弹性标的。 月度经济和金融数据均指向经济复苏偏慢，实体有效融资需求不足、资金活 跃性不高。我们认为，在有效需求不足的背景下，银行规模扩张整体放缓；资产端利率仍有下行压力，息差仍承压；但考虑存款成本改善进程加快，全年息差降幅预计同比收窄；量缩价减之下，银行业绩增速短期难言改善。但在目前政策呵护银行息差、以及地产政策优化和地方化债推进之下，重点领域不良压力边际改善，行业息差和业绩超预期下滑概率低。 建议继续关注两条主线：（1）在利率中枢下行趋势之下，资产荒压力预计延续，长期看好高股息红利资产配置价值。分红稳定性、可持续性强；且在被动基金扩容、引导中长期资金入市的背景下，资金面有较强支撑。（2）近几年上市银行板块内估值已充分收敛，业绩领先中小银行估值相较板块并没有显著溢价；短期建议关注业绩确定性银行估值修复机会。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度和实施不及预期导致风险抬升资产质量大幅恶化等。 （分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码：S1480521070003电话：010-66554013） 重要公司资讯 1.温氏股份:发布《关于回购公司股份方案的公告暨回购报告书》。公告指出，温氏股份拟以自有资金9-18亿元通过集中竞价交易方式回购公司普通股（A股）股票，用于实施员工持股计划或股权激励，回购价格不超过人民币27.01元/股（含本数）。按回购价格上限及回购金额上下限，预计回购股份数量为3332.10万股至6664.20万股。回购期限自董事会审议通过本次回购股份议案之日起不超过12个月。（资料来源：同花顺） 2.凯中精密:公司收到欧洲某知名车企的新能源项目定点通知，将为其提供新能源汽车精密连接器产品，用于动力电池、驱动电机和继电器等核心模块。预计上述定点项目生命周期销售总金额约为4.6亿元，计划于2025年开始量产。此次定点通知表明公司在新能源汽车精密零组件领域的实力获得国际大客户认可，有利于提升公司在高性能精密连接器组件等业务领域的竞争力和全球认可度。（资料来源：同花顺） 3.东田微:股东深圳市福鹏资产管理有限公司-南京宏翰投资管理合伙企业（有限合伙）拟在本减持计划公告之日起15个交易日后的三个月内（即2024年10月17日至2025年1月16日）以集中竞价和大宗交易方式减持公司股份不超过1,640,000股（占公司总股本的2.05%）。减持原因是基金退出安排需要，股份来源为首次公开发行股票前持有的公司股份。（资料来源：同花顺） 4.宏达股份:公司拟向控股股东蜀道投资集团有限责任公司(简称“蜀道集团”)发行6.096亿股股份，发行价格4.68元/股，募资总额28.53亿元，用于偿还债务和补充流动资金。蜀道集团将以现金方式进行认购。本次发行完成后，蜀道集团持有公司股份比例将提升至43.38%。（资料来源：同花顺） 5．方大炭素：公司拟以集中竞价方式回购股份，回购金额不低于人民币5亿元（含），不超过人民币10亿元（含），回购价格不超过人民币4.33元/股（含）。回购股份资金来源为公司自有资金，用途为用于维护公司价值及股东权益。回购期限为自公司董事会审议通过本次回购股份方案之日起3个月内。同时，公司控股股东、实际控制人及董监高在未来3个月、未来6个月无增减持公司股份的计划。此次回购方案的实施可能存在相关风险，包括回 购价格超出上限、重大事项影响、回购股份用途变更或注销等风险。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.财政部：对新增隐性债务和化债不实等违法违规行为做到“发现一起查处一起问责一起”。党中央、国务院高度重视防范化解地方政府隐性债务(以下简称隐性债务)风险，党的二十届三中全会强调要统筹发展和安全，落实好防范化解地方政府债务风险的各项举措。财政部将隐性债务防范化解情况作为2023年财会监督专项行动检查的重要内容，严肃查处新增隐性债务和隐性债务化解不实(以下简称化债不实)等违法违规行为，推动有关地方和部门依法依规问责。（资料来源：同花顺） 2.以中央汇金为主的“国家队”耐心资本持仓逼近历史峰值。今年5月以来，A股市场震荡走弱，上证指数重回3000点下方。在不少投资者陷入迷茫时刻，以中央汇金、证金公司为主的“国家队”和以社保基金、养老保险基金、保险资金等为主的耐心资本频频发力，为市场的稳定贡献力量。（资料来源：同花顺） 3.李强主持召开国务院常务会议研究促进创业投资发展的有关举措。国务院总理李强9月18日主持召开国务院常务会议，研究促进创业投资发展的有关举措，听取今年粮食生产形势和农业工作情况的汇报，审议通过《烈士褒扬条例(修订草案)》，审议通过《中华人民共和国两用物项出口管制条例(草案)》。（资料来源：同花顺） 4.自然资源部：计划到2025年初步建成实景三维中国。国新办于今日上午10时举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，自然资源部副部长、国家自然资源副总督察刘国洪表示，实景三维中国，是国家战略性数据资源，也是一种新型的基础设施，在数字时代，它的价值作用正在逐步显现出来。下一步，为了更好支撑经济社会发展，我们计划到2025年初步建成实景三维中国，之后还将不断提升它的覆盖度、精细度、新鲜度、丰富度，用实景三维中国支撑数字中国建设、服务人民美好生活。（资料来源：同花顺） 5.美联储主席鲍威尔：没有设定任何固定的利率路径将逐次召开会议来做出决策。美联储主席鲍威尔：我们并没有设定任何固定的利率路径，将逐次召开会议来做出决策。我们的经济预测并不是一个计划或决定。如果经济保持稳健且通胀保持顽固，可能会更缓慢地调整政策。随着经济状况的发展，货币政策将进行调整，以更好地实现目标。如果劳动力市场恶化，我们也可以作出相应的回应。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴策略】A股策略周报：4季度进入底部区域可能性加大（20240912） 短期弱势格局仍延续。近期市场出现连续调整，是内外部因素综合影响导致，短期来看，仍需观察等待相关因素明朗之后，市场才有可能改变下跌趋势。内部主要