每日晨讯

每日大市点评 9月16日，港股大盘低开后走势回稳，恒生指数最终微升53点或0.3%，收报17,422点。恒生科指上升0.5%，收报3,497点。港股通因假期暂停，大市成交金额在缺乏港股通参与下大幅减少至仅480多亿港元。盘面上，黄金及铜矿等材料、香港地产股、香港公用事业等受惠美联储降息的股份表现相对突出，如山东黄金(1787 HK)、中国黄金(2099 HK)及招金(1818HK)分别升3.4%至4.2%不等，新鸿基地产(16 HK)股价更升至四个月新高。随着中秋假期临近，博彩及出行相关股有资金炒作，如美团(3690 HK)、金沙中国(1928 HK)、百胜中国(9987 HK)分别升2.9%、1.9%及2.2%。8月中国除出口外，消费、投资、生产及进口皆逊预期，PPI及核心CPI低迷，市场主体缺乏借贷意愿，经济缺乏增长动能。中国10年期国债收益率进一步跌穿2.04%，再创历史新低。目前港股处于观望阶段，成交量缩减使短期大盘上升动能不足。政策大幅加码或基本面数据持续转强前港股或维持窄幅波动。策略上，稳定现金流及分红的高股息央国企在股价调整后投资价值进一步凸显；以及短期值得关注中秋及国庆假期出行催化的文旅板块；利率敏感性较高的科技、生物医药以及香港本地股。 宏观动态：8月地产下行压力仍大，销售持续低迷。8月商品房销售额及销售面积分别同比下跌17.1%及12.6%，跌幅较7月进一步扩大。销售额及销售面积的绝对值处于低位，显示“517”地产新政在6月短暂反弹后7-8月陷入季节性疲弱。房价跌势仍未见底，“以价换量”现象持续，8月70个大中城市一手及二手房价指数分别同比下跌5.7%及8.6%，分别创2015年6月及有纪录以来的最大跌幅。8月房屋新开工及竣工面积分别同比下降17.2%及36.5%，尽管新开工面积同比降幅连续三个月下降，但绝对值处于低位，显示房企实际开工意愿不足。 行业动态：消费行业，8月社会消费品零售总额同比增长2.1%，其中除汽车以外消费品零售额同比增长3.3%。1-8月累计，社会消费品零售总额同比增长3.4%，其中除汽车以外消费品零售额同比增长3.9%。8月份，整体消费依然疲软，社零总额增速不及市场预期。汽车同比下降7.3%，继续拖累总额增速，短期内消费需求端仍然面临挑战。 医药板块，昨日恒生医疗保健指数上涨0.8%。由于依沃西单抗在多项临床数据完胜全球行业巨头默沙东（MSD US）的核心产品KEYTRUDA (K药），而K药2023年销售额达250亿美元被誉为“药王”，康方生物（9926 HK）近期大幅上扬，昨日再次大幅上涨16.1%。关于本次尚未披露的总生存期（OS）数据，公司CEO夏瑜博士表示，依沃西单抗在无进展生存期（PFS）上的优势（5.3个月）很有可能转化为OS获益。依沃西单抗于2024年5月刚刚获批，因此我们认为该产品将引领康方生物收入快速增长。短期内医药行业我们继续推荐在肿瘤领域创新药研发能力较强并且2024年销售表现预计良好的翰森制药（3692 HK）、信达生物（1801 HK）、中生制药（1177 HK）、康方生物（9926 HK）。 公用事业板块，昨日火电股普遍上升，华润电力(836 HK)及华能国际(902 HK)上升0.6%-1.5%。消息面上，国家统计局公布理想的8月份发电量，规上工业发电量同比增长5.8%，升幅高于7月的2.5%，其中火电同比上升3.7%，优于7月的同比下跌4.9%。但是部分发电商早已公布自身的8月份数字，行业统计的实际影响相对较低。另外，香港公用事业股上升，或因防守性买盘支持，中电控股(2 HK)、电能实业(6 HK)、长江基建(1038 HK)上升0.9%-2.0%。 昨日虚拟资产ETF表现分化，港股现货比特币及以太币ETF分别上升约1.3%及下跌约1.6%。比特币由上周五58,000美元水平上升至59,000美元水平，同期以太币由2,350美元水平下跌至2,300美元水平。加密货币恐惧与贪婪指数由33点轻微上升至36点。 2024年9月17日星期二 近期研报摘要分享 【中泰国际】2024年9月港股市场策略展望：降息窗口已打开，港股升势关键仍在基本面 7至8月一系列经济数据显示中国三季度经济动能或仍承压，7月社零三年平均增速继续下行，生产及投资增速下降，房地产销售低迷；8月制造业PMI供需两端皆转弱。9月进入三季度最后一个月的经济数据观察期，市场寄望9月美联储降息进一步打开中国央行货币政策空间，但美联储年内降息幅度或低于当前市场预期，而在中央“调结构”与“防风险”的政策框架下，央行始终保持货币政策的稳健性，9月后中国金融条件的大幅宽松或财政强刺激政策难以实现，但扩大消费以旧换新领域、加速地产收储和保障性住房建设、以及潜在的降低存量房贷等结构性政策的反而有发力可能。 美国二季度GDP增速终值上修至3.0%，7月以来消费温和增长，通胀持续下行，就业市场已实现再平衡，美联储9月降息窗口已打开。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上释放积极信号，明确表达了政策调整的时机已经成熟。美国国债利率已率先大幅下行。美国经济软着预期陆叠加利率下行的组合有助于全球金融市场风险偏好的形成。新兴市场货币乘势升值，新兴市场货币指数创出历史新高，有利于港股趁势上行。历史上，港股在美联储降息前一个月各板块表现普遍较理想，但降息后一个月、三个月及六个月的表现比较分化，必需消费、科技、医疗保健及能源表现较好。我们仍要强调降息只影响股价的斜率而非方向，决定性因素还在于中国经济基本面情况。 港股业绩期后，恒指和MSCI中国指数2024年-2026年的盈利预测均获得上修，主要由权重的科技板块贡献，能源、医疗保健和原材料也略有上修，其他板块变化不大。尽管国内消费修复仍偏弱，但部分估值处于历史底部的餐饮、博彩、食品饮料、体育用品等细分行业龙头企业均提高股息分派及回购规模等提振股东回报的行动，对股价也带来支撑。 当前港股估值仍然较低，政策预期助力估值修复。恒生指数的预测PE修复至8.3倍，但仍然处于历史较低水平。恒生指数的风险溢价处于七年来81.8%分位数的位置，处于滚动两年平均一个标准偏差，MSCI中国指数的风险溢价更接近滚动两年平均两个标准偏差。基于基本面、盈利面、资金面、估值面等因素，预计恒生指数9月合理运行区间为16,800点至18,300点。 策略上可关注：1）盈利获得上修且估值具性价比的恒生科技指数，关注互联网及游戏；2）业绩稳定向好且提升股东回报的部分细分消费行业龙头，以及受惠以旧换新政策提振的汽车、家电、电动自行车等；3）中秋及国庆假期出行催化的文旅板块；4）受惠美联储降息交易且业务相对稳定的香港本地股及生物医药；5)高股息板块电讯股及公用事业等仍攻守兼备。 根据中泰国际行业分析师的观点，9月金股推荐如下：阿里巴巴-SW（9988 HK）、中国联通(762 HK)、香港电讯(6823 HK)、康方生物(9926 HK)、同程旅行(780 HK)、华润万象生活(1209 HK)、雅迪控股(1585 HK)、友邦(1299 HK)、吉利汽车(175 HK)、粤海投资(270 HK)。 风险提示：全球衰退风险加剧、政策效果不及预期、地缘政治冲突恶化 近期研报摘要分享 【中泰国际】美的集团（300 HK）新股报告（评分：66分；评级：中性） 公司亮点 (一)成立于1968年，公司是全球领先、技术驱动的智能家居和商业及工业解决方案供应商。公司为消费者提供家用家电；为企业客户提供家电压缩机及电机、商用空调、工业机器人及供应链服务。公司业务遍及200多个国家和地区，连续九年跻身《财富》世界500强榜单。 (二)按2023年销量及收入计算，公司是全球最大的家电企业。按销量计市场份额为7.9%。公司的家用空调、洗衣机、冰箱以及厨电及其他家电领域的销量均跻身全球前三名，市场份额分别为23.7%、14.2%、10.5%及6.0%。按零售额计，在这四个领域亦位列全球前三，市场份额分别为21.1%、12.5%、7.7%及4.6%。公司海外收入占比超过40%，产品销售至全球超过200个国家和地区。 (三)公司致力于研发及数字化，以增强竞争力。公司已在11个国家建立33个研发中心，有超过2.3万名研发人员。2023年，公司研发投入超过140亿元（人民币，下同）。公司坚持推进贯穿研发、采购、制造、供应链、销售、售后服务等各个环节的数字化转型，进一步提升运营效率。 行业前景 家电市场方面，按销售额计算，中国内地、北美和欧洲是全球家电三大市场，2023年共占全球销售超过67%。其中，中国是全球最大的家电市场，2023年销售额为8,544亿元，销量为7.46亿台，分别占全球市场的22.7%和24.3%。根据弗若斯特沙利文等机构的报告，预计从2023年2027年中国、北美和欧洲的家电销售额的复合增长率分别为5.2%、2.1%和1.4%。从产品类别看，空调、洗衣机和冰箱以、厨电及其他家电的全球销售额从2023至2027年间的复合增长率分别为4.7%、3.8%、4.2%。 公司的商业及工业解决方案主要面向新能源及工业技术、智能建筑科技以及机器人与自动化等市场。新能源及工业技术包括家用电器压缩机、家用电器电机、工业控制系统及能源解决方案（储 能市场和新能源汽车热管理系统市场）等，该四类产品预计在2023-2027年间的复合增长率分别为6.8%、4.1%、3.8%、36.0%。智能建筑科技市场预计在2023-2027年间以7.2%的复合增长率强劲增长，在2027年达到24,533亿元。全球机器人与自动化市场规模预计从2023年的14,403亿元增长至2027年的20,378亿元，复合增产率为9.1%。 公司经营 公司收入分为智能家居业务和商业及工业解决方案两大板块。智能家居业务收入从2021年的2,349.2亿上升至2023年的2,463.5亿元，占总收入65.9%。商业及工业解决方案收入从2021年的733.8亿上升至2023年的977.8亿，占总收入26.2%。其中家用空调收入在各类产品中占比最高，2023占总收入30.2%。毛利率方面，公司整体毛利率2021-2023年间稳中有升，从22.4%提升至26.3%。智能家居业务毛利率从25.1%提升至29.8%，各类家用电器产品的毛利率均有提升。商业及工业解决方案的毛利率从19.6%提升至22.3%，当中智能建筑科技的毛利率较高。2021-2023年间，净利润从285.9亿以提升至337.2亿元，净利润8.3%-9.0%。 按地区划分，中国地区收入近年维持在58%-60%，欧洲，中东及非洲占比约14%-16%，北美地区占比约14%-15%，其余为除中国以外的亚太地区。 资产负债表方面，2023年底总资产为4,860.4亿，有息借款总额为714.7亿元，净负债率（（现金及现金等价物-借款总额）/总股本*100%）为16.4%。2023年公司运营现金流579.0亿，投资现金流312.2亿元，运营自由现金流266.8亿元。 申购建议 按募集金额计算，美的集团是港股3年以来最大的IPO项目。此次发行，公司已经获得十八家基石投资者认购，包括中远海运（香港）、UBS AM Singapore、国调基金、比亚迪、海丰国际、睿远基金、大家人寿、中邮理财等。基石投资者共认购12.56亿美元，约占以发行总股本2%-3%。我们认为大型新股上市，有利于短期提振港股投资氛围。公司的大部分收入来自于家电业务，尤其是空调产品，长期利润增长受到消费环境的影响。另一方面，近年国内实行房地产调控，美的集团的国内收入仍能维持增长，证明公司的抗风险能力。估值方面，H股估值略低于公司A股估值，但考虑到近期港股整体投资氛围疲弱，以及近年消费市场增长放缓，我们给予美的集团（0300 HK）66分，评级为“中性”。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申