油脂油料策略周报

全球大豆行情分析

• 下周将发布9月供需报告，市场聚焦美豆及加菜籽产量情况。
• 全球油料累库幅度或将继续扩大。
• 美豆产区晴朗少雨天气为主，干旱面积扩大，优良率下降，市场预期单产大幅上调概率下降。
• 美豆压榨利润稳中提升，利好压榨需求前景。
• 美豆出口持续出现大单销售，新作累计销售超过1180万吨。
• 三国大豆FOB价格均上涨，美豆仍是性价比最高大豆，但折价幅度在缩小。
• 巴西大豆新作开始播种，旧作出口季节性回落。
• 基金减持美豆、美豆油的净空持仓，增持美豆粕的净空持仓。

国内豆粕行情分析

• 生猪价格回落，仔猪价格高居不下，产业端两端强于中间环节。
• 随着气温下降和节假日备货启动，生猪需求提高，猪肉肥猪需求转好，冻肉折价率减少。
• 终端需求改善，毛鸡价格涨势有限，屠宰端库存高位，养殖户对后市预期谨慎。
• 受到中方对加拿大油菜籽反倾销调查，菜粕强势涨价，下游对豆粕采购意愿增加。
• 豆粕油厂进入去库周期，下游未执行合同略有增加，采购意愿增强。
• 大豆进口成本攀升，豆粕基差回归，盘面榨利偶尔正利润。

全球油脂行情分析

• 下周供需报告中关注棕榈油、菜籽油和葵花籽油的数据调整情况。
• 关注油脂去库幅度调整情况，预计葵花籽油去库幅度拉大。
• 印尼计划下调Levy关税以促进棕榈油出口。
• 市场预期马棕油8月库存或攀升到186万吨，六个月最高水平，因产量增加及出口下降。
• 油菜籽产区晴朗为主，利于收割推进，但不利于晚熟作物生长。
• 俄罗斯产区气温偏高，降水少，干旱问题加剧，不利于葵花籽生长。
• 乌克兰干旱问题更为严重，油菜籽和葵花籽生长均面临挑战。
• 国际豆棕倒挂加剧，不利于棕榈油出口，印度节前备货尾声，总进口量或环比下降。
• 国内豆油成交放缓，棕榈油、菜籽油成交提高，因价差变动和对未来供应的差异预期。
• 大豆、棕榈油、油菜籽和菜籽油等进口利润均改善。
• 油脂现货库存稳中下降，但仓单量均攀升，期货市场承压。
• 豆油基差走强，油粕比下降。

总结

• 本周油脂油料走高，菜粕领涨市场，豆粕跟随，油脂相对偏弱。外盘美豆走高，加菜籽下挫。
• 题材上，市场最为关注的是中方对加拿大油菜籽进行反倾销调查。加拿大菜籽反倾销调查事件目前影响还停留在情绪上，并未有实质影响。在宏观环境偏空的情况下，菜粕期货周度涨幅超过13%，豆粕周度涨幅超过3%，体现了情绪已经进行充分释放。目前盘面已经包含中加关系趋于紧张、未来几个月加菜籽到港节奏或被打乱、事件影响之下现货需求增加供应后移等预期升水。截至周五，豆菜粕期货主力价差从800元/吨以上缩小到600多元/吨，菜粕对豆粕拉升已经乏力。从船期预报看，9月国内油菜籽到港量预计71万吨，年底前国内或有三百多万吨油菜籽到港，理论供应宽松。周末华南台风不利于水产饲料前景。所以，在菜粕供应出现实质性减少迹象之前，菜粕市场或难有继续上冲动能。下周美国农业部将发布9月供需报告，两周后美豆将开始播种，市场关注焦点将重回收割压力上，蛋白粕单边偏弱观点。豆粕去库周期，看好豆粕基差，月间正套思路。
• 油脂方面，马棕油8月累库预期强，市场调查预计186万吨，6个月高位，因产量增加及出口减少。9月印尼棕榈油产量存在复产预期，关注实际进展。全球葵花籽产区依然偏干，产量或将继续下调，关注9月供需报告调整幅度。加菜籽收割加速推进，近期下跌刺激买盘采购，下周将公布7月末库存数据，预计显示高库存，偏空。国内油脂中秋节前采购尾声，油脂库存稳中回落，均支撑基差走势。预计油脂市场震荡偏弱，关注下周两大报告结果。策略上，买豆油卖豆粕套利持有。