月报 | 新湖有色(铝)9月报:旺季叠加宏观预期,铝价重心爬升

核心观点与关键数据

• 宏观环境：8月铝价触底反弹，受美国经济衰退担忧缓解及国内经济刺激预期影响。9月市场情绪或受宏观预期与现实的切换影响，美联储降息预期主导市场，但经济增长乏力限制铝价大幅上涨。
• 供需基本面：
  • 供应：8月国内电解铝产能微增，产量同比增2.67%；进口量环比企稳回升，同比增速下降。9月供应预计总体稳定，西南及内蒙产能投放计划暂无产量体现。
  • 消费：7、8月为消费淡季，下游开工率下降，但9月传统旺季预期下消费或边际改善，主要来自汽车、建筑、光伏领域，但出口订单前置可能导致后期环比下降。
  • 库存：8月铝锭库存小幅波动，铝棒库存去化，LME库存持续下降，注销仓单减少。
• 氧化铝：8月价格小幅上涨，期货先升后降。9月供应端仍受限，进口矿不足，氧化铝或维持净出口，现货价格高位运行，期货围绕现货波动，建议买近抛远套利。
• 成本：预焙阳极价格续跌，动力煤转跌，电解铝生产成本变化不大，企业利润随价格波动。

研究结论

• 9月铝价：预计以震荡爬升为主，重心大幅抬升可能性不大，更多受宏观情绪影响。操作上建议回调做多，可考虑内外反套。
• 氧化铝：9月现货价格高位运行，期货跟随偏强，建议买近抛远套利。
• 宏观与基本面：宏观预期与现实的切换限制商品上涨空间，基本面9月供应稳定、消费边际改善但力度有限，出口环比或下降，铝价及氧化铝价格或维持区间震荡。