月报 | 新湖化工(L)9月报:需求旺季将至,但力度预计不及往年

8月PE检修装置陆续重启，PE整体负荷回升至同比正常水平，7月进口到港量超预期，8月进口供应环比有所减少，PE整体供应压力提升。PE下游即将迎来需求旺季PE下游整体开工环比稍有好转，但终端新订单跟进速度不及往年，终端生产利润微薄，厂家备货意愿偏弱。PE中上游库存去化情况，PE库存承压。PE供应增长，下游订单跟进缓慢，库存去化困难，但临近需求旺季，市场对于需求好转仍存预期，PE价格短期震荡偏弱。 9月PE检修损失进一步下降，前期延迟到港的货源逐渐抵达，2501合约上PE进口供应预计环比存在增量。下游进入传统需求旺季，下游需求预计将继续好转，但今年整体居民消费低迷，下游需求旺季力度预计不及往年。9月PE供需双增，但下游旺季力度预计不及往年，PE价格预计震荡偏弱，从长线来看，PE仍处于投产周期中，四季度以及2025年PE有大量新产能计划投放，PE供应承压，而下游需求亮点难寻，PE供需矛盾加剧，建议以空头思路对待，关注PE新装置投产情况以及原料价格的波动。 进口料（请见图3-图4）2024年1-7月累计进口量784万吨，同比增加6%；其中LL累计进口量295万吨，同比增长3%；LD和HD累计进口量同比分别减少3%和增加16%。 从有效产能增量看（请见图8-图10），2024年全球有效产能增量预计为265万吨，同比下滑至1.8%，全球PE产能增速明显降低，其中国内有效产能增量预计为91万吨，同比增速继续下降至2.9%；国外有效产能增量174万吨，同比增速下降至1.5%。 我们预估了2024年8月PE的表观需求量(请见表5)，预计8月新料表需环比增加1%。8月PE装置陆续重启，PE整体负荷回升至同比正常水平，PE内盘供应增加；7月有较多前期延迟到港的货源陆续到港，导致进口量超预期增长，预计8月PE进口环比有减量，总体来看8月PE整体供应环比稍有增量。根据我们的预估，L2501合约上PE总供应环比增加7%，累计同比增加1%。 标品排产水平处于正常水平 2501合约PE进口供应环比增加 4月份部分品种进口窗口曾打开，叠加部分港口拥堵导致整体海运效率降低，进口货源到港时间推迟，7月PE进口超预期。国内大部分品种进口窗口保持关闭，但PE进口报价环比回落，并且东南亚地区需求低迷，中国与东南亚之间的价差明显收窄，流往中国的货源可能有所增加，预计2501合约PE进口供应环比2409合约有所增加。 原油价格反弹 需求旺季将至，但旺季需求预计不及往年 传统需求旺季到来，PE下游需求环比出现好转，但订单跟进速度不及往年，厂家备货意愿偏弱。农膜的季节性较明显，随着旺季的临近，农膜逐渐进入储备阶段，但由于最终端利润情况较差，农膜更换时间延长，导致订单跟进情况不及往年。包装膜订单好转速度缓慢，开工维持同比低位，下游厂家补库意愿偏弱，逢低少量补库。从宏观情况来看，今年整体居民的消费意愿较弱，旺季带来的需求好转力度预计不及往年。 PE中上游库存承压 7-8月PE检修装置重启，进口供应超预期，整体供应增加，但下游企业备货意愿较弱，PE中上游去库速度较慢。近期石化加速将库存向中下游转移，生产企业库存环比小幅去化，港口库存以及社会库存持续累积，PE整体库存压力提升。 估值分析： 产业链利润：上游石脑油制利润低位；标品进口窗口即将打开；下游利润好转 上游利润：石脑油制生产利润环比有所好转。 进口利润：LL CFR远东报价940美元/吨，与上月月末持平，折算人民币8200元/吨。虽然目前大部分品种的进口窗口仍然保持关闭，但8月受到汇率波动影响以及东南亚等地区需求乏力，PE进口利润环比回升，标品进口窗口即将打开，预计2501合约上进口供应环比有增量。 下游利润：下游农膜以及包装膜利润同比偏低。 PE基差回落 8月PE基差先走强后转弱，上半月现货跌幅不及盘面，PE基差走强，进入下旬盘面反弹，PE基差回落。 新回料价差收窄 PE供应增加，终端需求疲软，库存承压，相较而言PP供应恢复速度较慢，且需求的负反馈不及PE，因此L-PP之间的价差持续收窄。 新湖观点： 8月PE检修装置陆续重启，PE整体负荷回升至同比正常水平，7月进口到港量超预期，8月进口供应环比有所减少，PE整体供应压力提升。PE下游即将迎来需求旺季PE下游整体开工环比稍有好转，但终端新订单跟进速度不及往年，终端生产利润微薄，厂家备货意愿偏弱。PE中上游库存去化情况，PE库存承压。PE供应增长，下游订单跟进缓慢，库存去化困难，但临近需求旺季，市场对于需求好转仍存预期，PE价格短期震荡偏弱。 9月PE检修损失进一步下降，前期延迟到港的货源逐渐抵达，2501合约上PE进口供应预计环比存在增量。下游进入传统需求旺季，下游需求预计将继续好转，但今年整体居民消费低迷，下游需求旺季力度预计不及往年。9月PE供需双增，但下游旺季力度预计不及往年，PE价格预计震荡偏弱，从长线来看，PE仍处于投产周期中，四季度以及2025年PE有大量新产能计划投放，PE供应承压，而下游需求亮点难寻，PE供需矛盾加剧，建议以空头思路对待，关注PE新装置投产情况以及原料价格的波动。 分析师：黄月亮 从业资格号：F3071105 投资咨询号：Z0018860 审核人：施潇涵 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 须注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ，但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议 。