月报 | 新湖化工(聚酯产业链)9月报:需求环比好转,市场信心仍然不足

8月份，聚酯链价格重心继续下移，其中PX、PTA、PF价格创下今年新低,乙二醇价格表现相对偏强。一方面，原油价格重心震荡下移。另一方面，需求的弱势超出此前预期，国内外需求走共振衰退的逻辑，产业链利润整体压缩。乙二醇由于自身基本面相对健康，库存压力不大，且没有累库预期，表现相对偏强。 PX：从价格和利润的表现来看，PX在8月份价格表现偏弱，利润出现压缩，供需上看主要是下游聚酯降负，PX和PTA相较于下游聚酯存在阶段性过剩的情况，加上此前PX环节利润相对丰厚，因此表现偏弱。目前终端需求有企稳回升迹象，但由于宏观数据持续走弱，市场整体仍弱，而PX的估值也并未触发企业减产，因此价格依旧难见起色。 PTA：PTA供应提升至高位，而8月下游聚酯负荷偏低，PTA供需边际转弱较为明显，8月份累库格局。9月份预期来看，聚酯如若提负，PTA累库幅度将有所收窄，但仍难以去库。从近期的价格和利润表现来看，8月份PTA价格下跌，加工费变化不大，主要是成本端PX同样弱势。9月份需求会环比好转，不过由于没有供给端明显的减量，加上宏观数据持续走弱打压市场信心，PTA价格仍有不小压力。 聚酯：8月份，需求经历了由淡季逐步转好的过程。8月上半月需求表现偏弱，开工低位，库存流转不畅。不过进入中下旬以后，终端逐步提负，库存整体由聚酯环节开始向下转移，表现较为健康。目前聚酯环节利润整体偏好，库存压力也也有所减轻，预计9月负荷提升为主，对上游原料有刚性支撑。 乙二醇：乙二醇短期进口到港少，需求有环比好转的迹象，加之现实库存水平不高，价格偏强运行。不过当前乙二醇估值相对不低，远期供应有增加预期，预计上方压力也较大，整体震荡格局。 一、行情回顾 8月份，聚酯链价格重心继续下移，其中PX、PTA、PF价格创下今年新低,乙二醇价格表现相对偏强。一方面，原油价格重心震荡下移。另一方面，需求的弱势超出此前预期，国内外需求走共振衰退的逻辑，产业链利润整体压缩。乙二醇由于自身基本面相对健康，库存压力不大，且没有累库预 期，表现相对偏强。 二、基本面分析 1、PX：供应高位，利润持续压缩 供应方面来看，7月份国内PX产量327万吨，环比继续回升，同比高位。8月份，PX国内开工率维持在高位，预计8月份PX产量维持在320万吨以上。从近期的装置变动情况来看，零星有短流程降负，整体影响不大，无较多检修计划，PX供应高位运行。 进口方面，2024年7月份PX进口量为63万吨，环比有所回升。当前日韩PX装置开工整体偏高，加上目前短流程利润较好，预计8-9月PX进口量偏高。 需求方面，7月份PTA产量在609万吨，环比提升较多，同比高位。8月份PTA开工率维持在较高水平，预计产量会进一步增加，615万吨左右。从近期的装置变动情况来看，9月份恒力和台化有检修，其余检修不多，PTA产出仍高。 尽管就PX单个环节来看，直接需求并不差，供需双增格局，平衡表并无矛盾，但由于前期PX利润偏好，终端需求承压的背景下，上游原料承压为主。从价格和利润的表现来看，PX在8月份价格表现偏弱，利润出现压缩，供需上看主要是下游聚酯降负，PX和PTA相较于下游聚酯存在阶段性过剩的情况，加上此前PX环节利润相对丰厚，因此表现偏弱。目前终端需求有企稳回升迹象，但由于宏观数据持续走弱，市场整体仍弱，而PX的估值也并未触发企业减产，因此价格依旧难见起色。 2、PTA：累库格局，弱势为主 供应方面，7月份PTA产量在609万吨，环比提升较多，同比高位。8月份PTA开工率维持在较高水平，预计产量会进一步增加，615万吨左右。从近期的装置变动情况来看，9月份恒力和台化有检修，其余检修不多，PTA产出仍高。 下游聚酯方面，7月份聚酯产量614万吨，日均产量环比回落，同比略偏高。聚酯负荷从4月下旬起开始下滑，至8月中下旬一直维持在86%左右的低位。8月底负荷有所回升。预计8月份聚酯产量环比小幅回升。当前逐步进入旺季，预计9月开工继续提升为主，产量有增加预期。 PTA出口方面，2024年7出口量在40万吨万吨，环比小幅回落。 综合供需来看，当前PTA供应提升至高位，而下游聚酯负荷偏低，PTA供需边际转弱较为明显，8月份累库格局。9月份预期来看，聚酯如若提负，PTA累库幅度将有所收窄，但仍难以去库。从近期的价格和利润表现来看，8月份PTA价格下跌，加工费变化不大，主要是成本端PX同样弱势。9月份需求会环比好转，不过由于没有供给端明显的减量，加上宏观数据持续走弱打压市场信心，PTA价格仍有不小压力。 3、聚酯：环比好转 供应方面来看，7月份聚酯产量614万吨，日均产量环比回落，同比略偏高。聚酯负荷从4月下旬起开始下滑，至8月中下旬一直维持在86%左右的低位。8月底负荷有所回升。预计8月份聚酯产量环比小幅回升。当前逐步进入旺季，预计9月开工继续提升为主，产量有增加预期。 终端织造方面，8月份负荷出现回升，当前织造开工回升至75%，加弹开工回升至90%，随着气温降低，旺季即将来临，终端工厂负荷已恢复至正常水平。从下游的库存水平来看，8月下半月起工厂逐步有补库，产成品库存开始下滑，意味着当前终端需求确实出现边际改善，逐步进入旺季。 出口方面，2024年7月聚酯合计出口104万吨，环比回落，同比偏高。其中瓶片出口增速较高，长丝出口增长放缓。 综合来看，8月份，需求经历了由淡季逐步转好的过程。8月上半月需求表现偏弱，开工低位，库存流转不畅。不过进入中下旬以后，终端逐步提负，库存整体由聚酯环节开始向下转移，表现较为健康。目前聚酯环节利润整体偏好，库存压力也也有所减轻，预计9月负荷提升为主，对上游原料有刚性支撑。 4、乙二醇：平衡表较为健康 供应方面来看，乙二醇7月份产量156万吨，环比小幅回升，同比略偏高。4-8月，乙二醇开工率处在小幅抬升的趋势中，目前乙二醇国内开工已提升至68%左右。预计8月份产量偏高为主。9月份有煤企检修，预计产量难以继续提升。 进口方面，2024年7月份乙二醇进口量在54万吨，环比减少，同比变化不大。从当前到港情况来看，8-9月进口量预期不多，10月以后有增加预期。 需求方面，7月份聚酯产量614万吨，日均产量环比回落，同比略偏高。聚酯负荷从4月下旬起开始下滑，至8月中下旬一直维持在86%左右的低位。8月底负荷有所回升。预计8月份聚酯产量环比小幅回升。当前逐步进入旺季，预计9月开工继续提升为主，产量有增加预期。 库存方面，乙二醇库存压力不大，港口库存整体不高，预计9月仍能去库。 总体来看，乙二醇短期进口到港少，需求有环比好转的迹象，加之现实库存水平不高，价格偏强运行。不过当前乙二醇估值相对不低，远期供应有增加预期，预计上方压力也较大，整体震荡格局。 5、聚酯产业链利润情况 从8月份聚酯产业链各环节的利润分配来看，石脑油（轻质）裂解价差偏强震荡，PX-石脑油价差压缩，PTA加工费震荡，聚酯平均利润震荡。总体来看，本月下游品种整体表现仍然弱于原油，其中PX环节利润压缩最多，主要是前期PX环节利润相对丰厚。 6、基差月差 本月各品种基差弱势震荡，月差整体反套走势，市场信心不足，现货端总体宽裕，市场参与者现货持货意愿不足，月差弱势运行。乙二醇由于近端库存不高，基差月差有一定支撑。 新湖观点： 8月份，聚酯链价格重心继续下移，其中PX、PTA、PF价格创下今年新低,乙二醇价格表现相对偏强。一方面，原油价格重心震荡下移。另一方面，需求的弱势超出此前预期，国内外需求走共振衰退的逻辑，产业链利润整体压缩。乙二醇由于自身基本面相对健康，库存压力不大，且没有累库预期，表现相对偏强。 PX：从价格和利润的表现来看，PX在8月份价格表现偏弱，利润出现压缩，供需上看主要是下游聚酯降负，PX和PTA相较于下游聚酯存在阶段性过剩的情况，加上此前PX环节利润相对丰厚，因此表现偏弱。目前终端需求有企稳回升迹象，但由于宏观数据持续走弱，市场整体仍弱，而PX的估值也并未触发企业减产，因此价格依旧难见起色。 PTA：PTA供应提升至高位，而8月下游聚酯负荷偏低，PTA供需边际转弱较为明显，8月份累库格局。9月份预期来看，聚酯如若提负，PTA累库幅度将有所收窄，但仍难以去库。从近期的价格和利润表现来看，8月份PTA价格下跌，加工费变化不大，主要是成本端PX同样弱势。9月份需求会环比好转，不过由于没有供给端明显的减量，加上宏观数据持续走弱打压市场信心，PTA价格仍有不小压力。 聚酯：8月份，需求经历了由淡季逐步转好的过程。8月上半月需求表现偏弱，开工低位，库存流转不畅。不过进入中下旬以后，终端逐步提负，库存整体由聚酯环节开始向下转移，表现较为健康。目前聚酯环节利润整体偏好，库存压力也也有所减轻，预计9月负荷提升为主，对上游原料有刚性支撑。 乙二醇：乙二醇短期进口到港少，需求有环比好转的迹象，加之现实库存水平不高，价格偏强运行。不过当前乙二醇估值相对不低，远期供应有增加预期，预计上方压力也较大，整体震荡格局。 撰写：杨思佳 从业资格号：F03096911投资咨询号：Z0017508电话：0571-87782183邮箱：yangsijia@xhqh.net.cn审核人：施潇涵 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和修 改 。 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者 不 应 单 纯依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议 。